航空2023年4月数据点评：国际航线继续放量，民营航司表现持续亮眼

事项： 民航局公布2023年4月民航生产运行情况，4月民航旅客运输量5027.5万人次，环比增长10.0%，同比增长537.9%，恢复至2019年同期的94.6%，其中国内线旅客量相比2019年同期增长3.4%。 各航司披露2023年4月运营数据，低基数下各航司各项运营指标全面大幅提高，相比2019年同期数据表现同样表现良好，其中国内线客运周转量、旅客运输量全面超越2019年同期水平。 夏秋换季后国际地区航线持续放量，4月大航国际航线运投恢复至19年同期的30%左右，地区线恢复至19年同期的50%以上，民营航司恢复速度整体更快，表现持续亮眼。 客座率方面，因当前民航需求尚未恢复完整，2020-2022年民航机队仍有扩张，各航司客座率相比2019年同期仍有差距，大航客座率相比2019年同期有10个百分点左右的缺口，民营航司客座率降幅在5%以内，其中国内线客座率相比2019年同期的差距已经缩小至2个百分点之内。 国信交运观点：我们继续看好民航业供需反转的大方向。2020-2022年民航机队增速大幅放缓，为供需反转创造先决条件，2023年三大航预计飞机增速仅为3.6%，海航未来几年机队扩张计划更为保守，预计行业机队扩张速度仍有望保持低位。 三年以来的疫情间歇期以及2023年五一假期民航运营表现说明在没有外部不可抗力的扰动时，民航需求具备充足韧性，而五一假期的客流火热或意味着暑运出行可看高一线。 伴随着需求持续复苏，民航终将由供大于求逐步向供需平衡乃至供不应求过渡，运价水平有望持续强势。 考虑到国际航线全面恢复及超越19年同期尚需时间，大航宽体机运力消化压力阶段性仍在，因此2023年民营航司业绩表现或更优，维持前期标的推荐顺序，航空板块推荐春秋航空、吉祥航空、三大航。 评论： 民航局披露2023年4月运营数据 民航局公布2023年4月民航生产运行情况，4月民航旅客运输量5027.5万人次，环比增长10.0%，同比增长537.9%，恢复至2019年同期的94.6%，其中国内线旅客量相比2019年同期增长3.4%。 图1：民航旅客运输量及同比增速 各航司披露2023年4月运营数据 各航司披露2023年4月运营数据，低基数下各航司各项运营指标全面大幅提高，相比2019年同期数据表现同样表现良好。大航整体运投相比2019年同期仍有10%左右的差距，民营航司运投全面超越疫情前，运量方面，大航客运周转量相比2019年同期的降幅收窄至20%左右，民营航司客运周转量相比19年同期提高接近10%。客座率方面，大航客座率相比2019年同期仍有10%左右的降幅，民营航司客座率相比2019年的降幅收窄至5%以内。 表1：各航司4月总量数据表现 表2：各航司1-4月累计总量数据表现 细分市场方面：三大航国内线运投超越2019年同期，客运周转量相比2019年也有所增长，但客座率仍存在约10个百分点的缺口，南航表现最优，客座率降幅为6.8%。春秋、吉祥国内线运投及运量均显著超越2019年同期，客座率降幅收窄至2个百分点以内，凸显民营航司的经营韧性。 表3：各航司4月国内线数据表现 表4：各航司1-4月累计国内线数据表现 夏秋换季后国际地区航线持续放量，4月大航国际航线运投恢复至19年同期的30%左右，地区线恢复至19年同期的50%以上，民营航司恢复速度整体更快，表现持续亮眼。 表5：各航司4月国际线数据表现 表6：各航司1-4月累计国际线数据表现 表7：各航司4月地区线数据表现 表8：各航司1-4月累计地区线数据表现 最热五一过后民航市场运营趋于平稳，期待暑运需求再度发力拉动民航实现量价齐升 五一假期过后，民航逐步进入平季，市场运行趋于平稳，国内线单日客运航班量回落至12500班左右，国际地区线单日客运航班量稳定在略超1000班的水平。 图2：民航国内线客运航班量 图3：民航国际、地区线客运航班量 我们继续看好民航业供需反转的大方向。2020-2022年民航机队增速大幅放缓，为供需反转创造先决条件，2023年三大航预计飞机增速仅为3.6%，海航未来几年机队扩张计划更为保守，预计行业机队扩张速度仍有望保持低位。三年以来的疫情间歇期以及2023年五一假期民航运营表现说明在没有外部不可抗力的扰动时，民航需求具备充足韧性，而五一假期的客流火热或意味着暑运出行可看高一线。伴随着需求持续复苏，民航终将由供大于求逐步向供需平衡乃至供不应求过渡，运价水平有望持续强势。 图4：民航单月客机引进数量 投资建议 考虑到国际航线全面恢复及超越19年同期尚需时间，大航宽体机运力消化压力阶段性仍在，因此2023年民营航司业绩表现或更优，维持前期标的推荐顺序，航空板块推荐春秋航空、吉祥航空、三大航。 风险提示 宏观经济下滑，油价汇率剧烈波动，安全事故。 免责声明