出行链2023年业绩预告综述：2023年三大航大幅减亏，3家民营航司扭亏为盈，看好春运行情有望启动

1、航空业绩预告综述：2023年三大航大幅减亏，3家民营航司扭亏为盈。业绩表现：2023年7家上市航司合计亏损104亿（取中值），春秋盈利超19年。 1）财务数据：2023年7家航司合计亏损104亿（以预告中值计），同比大幅减亏1277亿。2023年：归母净利中枢（取中值）：东航（-75.5亿）<南航（-41.0亿）<国航（-11.0亿）<华夏（-10.7亿）<海航（3.8亿）<吉祥（7.8亿）<春秋（22.5亿）。扣非归母净利中枢（取中值）：东航（-82.0亿）<南航（-61.5亿）<国航（-32.0亿）<华夏（-10.7亿）<海航（-5.0亿）<吉祥（7.5亿）<春秋（21.8亿）。Q4：出行淡季，叠加国内综采油价环比Q3上涨16%，7航司均有亏损。Q4七家航司合计亏损139亿（以预告中值计），同比减亏233亿。23Q4归母净利中枢（取中值）：南航（-54.2亿）<东航（-49.4亿）<国航（-18.9亿）<海航（-5.1亿）<春秋（-4.3亿）<华夏（-3.7亿）<吉祥（-3.5亿）。23Q4扣非归母净利中枢（取中值）：南航（-60.0亿）<东航（-50.0亿）<国航（-23.3亿）<海航（-5.9亿）<春秋（-4.0亿）<吉祥（-3.7亿）<华夏（-3.6亿）。2）经营数据：春秋、吉祥旅客周转量超19年同期，三大航仍有缺口。Q4客座率：春秋（89.3%，较19年+1.2pct）>吉祥（83.0%，较19年-0.1pct）>南航（79.8%，较19年-2.4pct）>海航（78.3%，较19年-2.3pct）>东航（76.4%，较19年-4.1pct）>国航（75.2%，较19年-5.4pct）>华夏（74.5%，较19年-6.4pct）。3）投资建议：在看好航空大周期逻辑背景下，我们预计春运启动，有望打响航空情绪纠偏行情，春运数据有望改变市场因淡季外推出现的过度悲观情绪。a）行业大逻辑清晰：供给端逻辑持续兑现。2023年全年，5家航司（三大航+春秋+吉祥）合计净增机队仅44架，为1.6%，我们此前报告测算19-25年行业增速维持3%左右，且我们认为供给端的保护或延续至2025-27年。b）春运火热开启，前7日，国内量价较19年均有提升。i）据交通运输部数据：春运1-7天民航日均客运量205.3万人次，较2019年同比+17.6%。ii）据Flight AI数据统计：春运1-7天，民航国内日均全票价同比+7%，较19年同比+12%；日均裸票价同比+12%，较19年+5%。 iii）投资建议：看好春运行情有望开启。此前据民航局预测，春运期间民航运输旅客量将达到8000万人次，日均200万人次，有望创历史新高，该预测数据较19年实际数增长约10%，较23年春运增长超40%。在看好航空大周期逻辑背景下，我们预计春运启动，有望打响航空情绪纠偏行情，近期春运数据的出炉有望改变市场因淡季外推出现的过度悲观情绪。24年春运存在四年积压的国内返乡需求，与多点出圈的城市文旅文化，更从容的出境准备的计划与更多的国际航班恢复率，供需结构会支持量价表现。同时，我们继续强调，2023年是全新价格机制的基础年，建议2024年的供需价格推导站在23年基础上看边际变化。核心推荐：重点推荐业绩确定性高的春秋航空，中国国航大航弹性，以及当前市值具备性价比的吉祥航空。同时关注估值底部，新补贴政策预期受益的华夏航空，继续推荐南方航空。 2、机场业绩预告综述：3机场均实现盈利，关注国际客流恢复节奏。1）财务数据：2023年利润表现（以中枢计）：上机（9.95亿）>白云（4.87亿）>深圳（4.06亿）。2）经营数据：23年全年各机场业务量同比大幅提升，深圳机场恢复最快。其中起降、旅客吞吐量：白云较19年分别下降7.2%、13.9%，深圳较19年分别上升6.2%、下降0.4%，浦东较19年分别下降15.2%、28.5%。 3）投资建议：仍然看好国际旅客持续恢复背景下，枢纽机场长期价值回归，推荐上海机场、白云机场。 3、铁路业绩预告综述：京沪、广深全年实现盈利。1）财务数据：京沪高铁：23年预计盈利108-122亿（19年盈利119亿）。广深铁路：23年预计盈利10.2-11.2亿（19年盈利7.5亿）。2）经营数据：2023年全年铁路旅客发送量超19年5.3%，春运1~7天日均较2019年+20.9%。观察国内客流量，铁路运量恢复领先。继续推荐京沪高铁，关注广深铁路。 风险提示：经济大幅下滑、油价大幅上升及人民币大幅贬值。 一、航空业绩预告综述：2023年三大航大幅减亏，3家民营航司扭亏为盈 （一）业绩表现：2023年7家上市航司合计亏损104亿（取中值），春秋盈利超19年 1、财务数据：2023年7家航司合计亏损104亿（以预告中值计），同比大幅减亏1277亿 2023年：归母净利中枢（取中值）： 东航（-75.5亿）<南航（-41.0亿）<国航（-11.0亿）<华夏（-10.7亿）<海航（3.8亿）<吉祥（7.8亿）<春秋（22.5亿）。 扣非归母净利中枢（取中值）： 东航（-82.0亿）<南航（-61.5亿）<国航（-32.0亿）<华夏（-10.7亿）<海航（-5.0亿）<吉祥（7.5亿）<春秋（21.8亿）。 图表1航司归母净利（亿）（2023取中值） 图表2航司扣非归母净利（亿）（2023取中值） Q4：出行淡季，叠加国内综采油价环比Q3上涨16%，7航司均有亏损 Q4七家航司合计亏损139亿（以预告中值计），同比减亏233亿： 23Q4归母净利中枢（取中值）： 南航（-54.2亿）<东航（-49.4亿）<国航（-18.9亿）<海航（-5.1亿）<春秋（-4.3亿）<华夏（-3.7亿）<吉祥（-3.5亿）。 23Q4扣非归母净利中枢（取中值）： 南航（-60.0亿）<东航（-50.0亿）<国航（-23.3亿）<海航（-5.9亿）<春秋（-4.0亿）<吉祥（-3.7亿）<华夏（-3.6亿）。 图表3 Q4航司归母净利（亿）（23Q4取中值） 图表4 Q4航司扣非归母净利（亿）（23Q4取中值） 图表5航司归母及扣非净利润情况汇总（亿元） 具体来看： 国航： 23年预计亏损9-13亿，扣非亏损27-37亿； 23Q4预计亏损16.9-20.9亿（19Q4亏损3.5亿，23Q3盈利42.4亿）； 23Q4扣非亏损18.3-28.3亿（19Q4亏损3.8亿，23Q3盈利40.7亿）； 南航： 23年预计亏损35-47亿，扣非亏损53-70亿； 23Q4预计亏损48.2-60.2亿（19Q4亏损14.3亿，23Q3盈利42.0亿）； 23Q4扣非亏损51.5-68.5亿（19Q4亏损16.5亿，23Q3盈利38.1亿）； 东航： 23年预计亏损68-83亿，扣非亏损75-89亿； 23Q4预计亏损41.9-56.9亿（19Q4亏损11.7亿，23Q3盈利36.4亿）； 23Q4扣非亏损43.0-57.0亿（19Q4亏损13.3亿，23Q3盈利34.8亿）； 春秋： 23年预计盈利21-24亿，扣非盈利20.0-23.5亿； 23Q4预计亏损2.8-5.8亿（19Q4盈利1.2亿，23Q3盈利18.4亿）； 23Q4扣非亏损2.2-5.7亿（19Q4盈利0.02亿，23Q3盈利18.2亿）。 吉祥： 23年预计盈利6.8-8.8亿，扣非盈利6.4-8.6亿； 23Q4预计亏损2.5-4.5亿（19Q4亏损2.4亿，23Q3盈利10.7亿）； 23Q4扣非亏损2.6-4.8亿（19Q4亏损2.5亿，23Q3盈利10.7亿）； 华夏： 23年预计亏损9.3-12.0亿，扣非亏损9.3-12.0亿； 23Q4预计亏损2.3-5.0亿（19Q4盈利1.4亿，23Q3盈利0.5亿）； 23Q4扣非亏损2.3-5.0亿（19Q4盈利1.2亿，23Q3盈利0.5亿）； 海航： 23年预计盈利3.0-4.5亿，扣非亏损4-6亿； 23Q4预计亏损4.4-5.9亿（19Q4亏损0.7亿，23Q3盈利25亿）； 23Q4扣非亏损4.9-6.9亿（19Q4亏损25亿，23Q3盈利24亿）。 图表6上市航司业绩预告汇总（23Q4取中值） 图表7上市航司业绩预告汇总（2023E取中值） 2、经营数据：春秋、吉祥旅客周转量超19年同期，三大航仍有缺口 以23Q4经营数据测算： 国航：ASK同比+205.6%，较19年-6.5%，RPK同比+262.4%，较19年-12.7%。 南航：ASK同比+192.3%，较19年-3.9%，RPK同比+251.3%，较19年-6.7%。 东航：ASK同比+235.0%，较19年-3.0%，RPK同比+296.2%，较19年-7.9%。 春秋：ASK同比+96.2%，较19年+3.1%，RPK同比+135.4%，较19年+4.5%。 吉祥：ASK同比+121.3%，较19年+15.8%，RPK同比+186.0%，较19年+15.7%。 华夏：ASK同比+163.5%，较19年+9.1%，RPK同比+275.8%，较19年+0.5%。 海航：ASK同比+207.4%，较19年-23.1%，RPK同比+271.2%，较19年-25.3%。 图表8 Q4航司ASK（亿公里，%） 图表9 Q4航司RPK（亿公里，%） Q4客座率：春秋客座率89.3%，超19年同期1.2pct，吉祥基本持平19年 国航：客座率75.2%，同比+11.8pct，较19年-5.4pct。 南航：客座率79.8%，同比+13.4pct，较19年-2.4pct。 东航：客座率76.4%，同比+11.8pct，较19年-4.1pct。 春秋：客座率89.3%，同比+14.9pct，较19年+1.2pct。 吉祥：客座率83.0%，同比+18.8pct，较19年-0.1pct。 华夏：客座率74.5%，同比+22.3pct，较19年-6.4pct。 海航：客座率78.3%，同比+13.5pct，较19年-2.3pct。 图表10 Q4航司客座率（%） （二）投资建议：春运行情有望启动 在看好航空大周期逻辑背景下，我们预计春运启动，有望打响航空情绪纠偏行情，春运数据有望改变市场因淡季外推出现的过度悲观情绪。 1、行业大逻辑清晰：供给端逻辑持续兑现 2023年全年，5家航司（三大航+春秋+吉祥）合计净增机队仅44架，为1.6%，我们此前报告测算19-25年行业增速维持3%左右，且我们认为供给端的保护或延续至2025-27年。 图表11航司23年引进进展 2、春运火热开启，前7日，国内量价较19年均有提升 1）据交通运输部数据：春运1-7天，全社会跨区域日均人员流动量19292万人次，较2019年同比+4.8%；其中民航日均客运量205.3万人次，较2019年同比+17.6%。 2）据FlightAI数据统计：春运1-7天，民航日均国内发送量185万，较19年+18.4%，日均客座率80.2%，较19年-1.6pts，跨境旅客量恢复63.6%。 国内航班量超19年14.8%，国际（含港澳台）航班恢复至67.5% 民航国内日均全票价同比+7%，较19年同比+12%；日均裸票价同比+12%，较19年+5%； 图表12春运民航旅客发送量（万人） 图表13春运国际+地区航班量（班） 图表14国内经济舱全票价（元） 图表15国内经济舱裸票价（元） 3、投资建议： 看好春运行情有望开启。此前据民航局预测，春运期间民航运输旅客量将达到8000万人次，日均200万人次，有望创历史新高，该预测数据较19年实际数增长约10%，较23年春运增长超40%。 在看好航空大周期逻辑背景下，我们预计春运启动，有望打响航空情绪纠偏行情，近期春运数据的出炉有望改变市场因淡季外推出现的过度悲观情绪。从分布看，24年春运存在四年积压的国内返