贵金属周报：美国非农等数据走强不改贵金属上行趋势 关注超买市场下的阶段高位的形成

贵金属周报 美国非农等数据走强不改贵金属上行趋势关注超买市场下的阶段高位的形成 叶倩宁Z0016628 联系方式：yeqianning@gf.com.cn 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年4月7日 本周主要观点 品种 主要观点 本周策略 黄金 【后市展望】当前美国经济温和增长和就业市场状况相对稳健但在部分领域存在弱化现象，通胀下降速度放缓的情况下，美联储支撑年内降息为宽松扫除障碍，欧洲经济疲软使央行可能更早降息，在宽松步伐临近叠加避险和抗通胀需求下投资偏好等因素支撑黄金在二季度保持强势，国际金价站上2300美元后当前处于超买市场，关注阶段高位的形成或在2380-2400美元附近，国内金价在570美元左右。【宏观经济面】目前美国在宽财政+紧货币的政策下经济增速已经连续六个季度超过2%，制造业回暖、就业稳健消费相对活跃使市场对于“软着陆”甚至“不着陆”的预期升温，通胀短期或随着住房和服务业价格保持坚挺而出现反弹的风险，但服务业等行业仍有一定脆弱性，中小银行仍存在爆雷风险。【美联储货币政策】美联储决议如期维持按兵不动，点阵图维持年内降息3次的预期，经济预测方面上调了24年经济增幅、PCE通胀，并下调了失业率，显示对前景的乐观。面对通胀短期反弹的压力，主席鲍威尔淡化其对降息决策的影响，重申年内降息是合适的并确认会议讨论了即将缩减QT的问题，市场解读其态度较为鸽派并旨在为宽松扫清障碍。目前在美国经济活动景气度回暖，美联储内部尽管存在分歧但主席鲍威尔在内的官员多个场合表态确认年内会降息，目的更加倾向预防性降息，包括避免过快减持美债对金融市场带来的冲击，市场预测6月降息的概率降至50%，年内降息次数2-3次。【技术面】国际黄金价格持续创历史新高，RSI指标显示市场处于超买区，阶段高点可能出现在2380-2400美元附近。【资金面】近期金银价格大幅上涨特别是白银ETF持仓呈现大幅回升有望进一步支撑价格走强，黄金投机多头占优且仍有增仓空间提振金价。 黄金处于超买市场，国际金价阶段高位的或在2380-2400美元附近，国内金价在570美元左右。 本周主要观点 品种 主要观点 本周策略 白银 【后市展望】白银方面，国内经济改善有望提振市场信心，春节前后国内光伏和消费电子等工业需求紧张情况有待缓解，但在全球制造改善不及预期情况下工业属性对价格驱动不足，库存偏高使国际银价总体维持区间宽幅震荡。在再通胀预期、地缘风险提振工业品价格叠加补涨情绪的驱动下价格有待补涨，白银跟随外盘拉升更具弹性有望冲高至28.5美元，国内银价看至7000元左右。【宏观金融属性】影响偏多，美联储释放鸽派信号，美债收益率和美元指数脱离高位叠加避险属性对白银价格形成利好。【金银比】影响中性，白银的工业属性短期受到地缘冲突影响在原油和有色商品价格走强的提振下，金银比快速走低。【白银供需】影响偏多，2月国内白银产量同环比均有下降，受春节因素影响1-2月白银进出口量环比回落，国内银粉供应偏紧；1-2月国内珠宝消费同比增长创1年以来最低，电子消费工业增加值同比达两年多高位，春节假期影响光伏生产增长，能否支持白银需求上升。【技术面】影响偏多，国际白银价格持续大幅走强目前处于超买市场，上方阻力在28.5美元。 国际银价仍有补涨空间有望冲高至28.5美元，国内银价看至7000元左右 目录 01本周行情回顾 02贵金属资金面与持仓分析 03宏观基本面分析 04白银产业基本面分析 本周行情回顾 1 贵金属行情回顾 国际金价走势国际银价走势 本周，受到中东和俄乌冲突升级的影响，避险情绪升温使市场风险偏好下降，尽管美国公布数据显示制造业景气度回暖，就业市场维持强劲，市场对6月美联储降息预期受到打压，但美联储官员表态支持年内降息，在欧洲央行降息步伐临近的情况下，尽管美元指数和美债收益率维持韧性但贵金属价格与原油等商品价格持续走强。国际金价在周三中国市场假期休市后持续攀升，周五在非农数据大超预期的情况下收盘仍突破2300美元大关，收盘价为2329.57美元/盎司，当周累计上涨4.28%；国际银价在原油和有色等工业品走强叠加对黄金补涨的情况下表现更加强势突破前期多个阻力位，收盘报27.462美元/盎司，当周累计上涨10%。 贵金属行情回顾——美国非农等数据走强不改贵金属上行趋势关注超买市场下的阶段高位的形成 贵金属市场当周交易表现 合约标的 收盘价 累计涨跌幅（%） 最高价 最低价 成交量 持仓量 持仓变化 COMEX黄金主力 2349.10 4.18 2350.00 2249.10 1236368 424267 -5419 沪金2406 541.52 1.92 541.80 528.22 955020 221474 -13689 伦敦金 2329.57 4.28 2330.47 2228.00 - - - 上金所黄金TD 537.71 2.10 540.50 527.00 100278 165666 -1826 COMEX白银主力 27.600 9.96 27.615 24.855 577340 119141 981 沪银2406 6791 4.95 6798 6410 2596443 602588 29852 伦敦银 27.462 10.00 27.491 24.732 - - - 上金所白银TD 6739 4.77 6780 6402 2590852 5560380 -10408 黄金t+d和沪金主力价差 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 20 0 -20 -40 -60 -80 黄金内外盘价差 120 110 100 90 80 70 60 数据来源：Wind，广发期货发展研究中心 2020-02-06 2020-04-06 2020-06-06 2020-08-06 2020-10-06 2020-12-06 2021-02-06 2021-04-06 外盘金银比 2021-06-06 2021-08-06 2021-10-06 2021-12-06 2022-02-06 2022-04-06 内盘金银比 2022-06-06 2022-08-06 2022-10-06 2022-12-06 2023-02-06 2023-04-06 2023-06-06 2023-08-06 2023-10-06 2023-12-06 2024-02-06 2022-09-30 贵金属期现价差与比价——金银基差在周三大幅走低，清明节前尾盘现货价格跟随外盘回落，白银强势补涨金银比快速回落 白银t+d与沪银主力价差 40 内外盘金银比价 2022-10-31 2022-11-30 2022-12-31 2023-01-31 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 2023-09-30 2023-10-31 2023-11-30 2023-12-31 2024-01-31 2024-02-29 2024-03-31 资金面与持仓分析 2 全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量变化（金价：右轴）全球最大SLV白银ETF基金持仓量变化（银价：右轴） 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 SPDR:黄金ETF:持有量(吨)伦敦金价格(美元/盎司) 2400.00 2200.00 2000.00 1800.00 826.4 吨 1600.00 1400.00 1200.00 2020-07-15 2020-09-15 2020-11-15 2021-01-15 2021-03-15 2021-05-15 2021-07-15 2021-09-15 2021-11-15 2022-01-15 2022-03-15 2022-05-15 2022-07-15 2022-09-15 2022-11-15 2023-01-15 2023-03-15 2023-05-15 2023-07-15 2023-09-15 2023-11-15 2024-01-15 2024-03-15 1000.00 SLV:白银ETF:持仓量(吨)伦敦银价格(美元/盎司) 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 30 28 26 24 22 13728吨20 18 16 14 12 10 资金面变化——金银价格大幅上涨特别是白银ETF持仓呈现大幅回升有望进一步支撑价格走强 截至4月5日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为826.4吨，较上周减少3.7吨，持仓再度回落；全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为13728.5吨，持仓较上周大幅上升538吨。近期金银价格大幅上涨特别是白银ETF持仓呈现大幅回升现象有望进一步支撑价格走强，在投资者更加青睐持有黄金实物或衍生品的情况下需求有待进一步改善。 CFTC黄金期货投机持仓净多头变化CFTC白银期货投机持仓净多头变化 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 (50,000.00) 2,500.00 CFTC黄金投机持仓净多头 Comex黄金价格 2,300.00 2,100.00 1,900.00 1,700.00 1,500.00 1,300.00 1,100.00 60,000.00 50,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00 -10,000.00 -20,000.00 -30,000.00 28.00 CFTC白银投机持仓净多头 COMEX白银收盘价 26.00 24.00 22.00 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 COMEX黄金与白银期货库存截至4月2日，CFTC黄金期货管理基金投机持仓净多头为147080手 750 700 650 600 550 500 COMEX:黄金:库存(吨)COMEX:白银:库存(吨)(右轴) 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 创逾2年新高，持仓较上周增加11285手，多头出现进一步增仓； 白银期货投机持仓净多头为33301手，持仓较上周增加3362手，多空头均有增仓。目前贵金属市场在多头占优的情况下价格持续走高，多头仍有增仓空间。 本周COMEX黄金库存结束下降回升3.9吨，黄金实物需求保持强势，白银库存延续两周多的上升趋势。 贵金属期货持仓与库存——黄金投机多头占优且仍有增仓空间支撑价格，黄金库存结束下降回升 新兴国家官方黄金储备（吨）全球央行黄金储备（吨） 吨黄金储备:中国黄金储备:俄罗斯 吨黄金储备:世界 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 黄金储备:印度（右轴）黄金储备:土耳其（右轴） 900 800 700 600 500 400 300 200 100 2016-04 2016-08 2016-12 2017-04 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 2023-12 0 37,000.00 36,000.00 35,000.00 34,000.00 33,000.00 32,000.00 31,000.00 30,000.00 29,000.00 28,000.00 2000-12 2001-11 2002-10 2003-09 2004-08 2005-07 2006-