期市博览——贵金属：关注8月非农数据，金价趋势性上涨仍需凝聚共识

本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 研究中心研究报告 2021年8月29日星期日 研究报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1497号 联系信息 胡岸 期货从业资格：F03086901 投资咨询资格：Z0016570 邮箱：hu.an@gzf2010.com.cn 李代 期货从业资格：F03086605 邮箱：li.dai@gzf2010.com.cn 沪金主力走势图 沪银主力走势图 相关报告 期市博览——贵金属 关注8月非农数据，金价趋势性上涨仍需凝聚共识 广州期货 研究中心 联系电话：020-22139813 摘要： 新冠疫情的再度恶化对美国经济三季度增长造成了较大影响，7月的零售销售数据以及8月的Markit服务业PMI均大幅不及预期，市场对美国经济的复苏信心不足，并担心美联储货币政策是否会因此而发生变化。 整体看，疫情持续恶化对于金价影响偏正面，值得注意的是，目前疫情并未造成美国失业数据恶化，如果8月非农数据再次超预期表现，则仍将再次扰动贵金属价格。 杰克逊霍尔全球央行年会落地，美联储向市场释放了更为清晰的有关Taper的信息，总的来看，美联储主席鲍威尔的表态偏鸽。市场察觉到，即使后续美国就业继续改善，失业率下降到合意水平，进而美联储宣布开启缩减购债，但美联储仍将为市场营造相对宽松的货币环境，市场正在逐步消化美联储年内“Taper”预期。 尽管目前市场有关美联储货币政策的预期正在逐渐发生变化，有利于贵金属价格走强，但贵金属市场资金面仍需凝聚更多共识。综合来看，我们认为9月金价仍有望保持温和反弹势头，白银价格区间底部有望迎来反弹行情。 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 目录 一、行情回顾 ......................................................................................... 1 二、新冠疫情恶化对美国就业影响仍存疑 ........................................ 1 三、市场逐步消化美联储年内“Taper”预期 .................................. 2 四、资金端做多仍需凝聚共识 ............................................................. 2 五、行情研判 ......................................................................................... 2 六、相关数据 ......................................................................................... 3 免责声明 ................................................................................................. 6 研究中心简介 ......................................................................................... 6 广州期货业务单元一览 ......................................................................... 7 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 1 一、行情回顾 图表1：贵金属市场当月交易表现 合约标的 收盘价 累计涨跌幅（%） 最高价 最低价 成交量 持仓量 持仓变化 COMEX黄金主力 1794.3 -1.24 1835.90 1677.90 3101015 405782 -4578 沪金2112 377.78 -1.23 382.36 360.80 2557133 166528 -7651 伦敦金 1792.0 -1.22 1831.72 1680.23 - - - 上金所黄金TD 376.54 -1.08 380.50 360.00 511822 144728 -13078 COMEX白银主力 23.555 -7.81 26.090 22.295 1099880 31818 -76924 沪银2112 5099 -5.64 5472 4930 11842213 499765 37920 伦敦银 25.454 -7.55 26.002 22.292 - - - 上金所白银TD 5051 -5.45 5403 4890 75133070 7033796 -496240 数据来源：Wind、广州期货研究中心 8月全球金价先跌后涨，大幅波动，截至8月27日，金价微跌月K线收下长影线。8月初，美国7月非农就业数据大幅好于预期，市场预期美联储或提前开始缩减购债规模，贵金属价格大幅下挫，COMEX金价一度跌至3月份低点附近，COMEX银价再度跌至20-23美元/盎司区间震荡底部；而后，由于新冠疫情的持续恶化，叠加美国居民补贴政策陆续到期，7月美国零售销售数据表现低迷，且8月Markit服务业PMI创出12个月以来新低，有关美联储货币政策的预期再度向偏松方向变化，贵金属价格低位反弹。 从品种看，白银价格相对较为弱势，从2020年8月开始，银价整体进入宽幅震荡区间。8月银价延续跌势，跌至震荡区间底部，表现明显弱于黄金，金银比向上修复。背后的原因在于白银工业属性较强，同期，国际油价和铜价均向下调整，银价跟随下跌。 从内外盘对比来看，8月人民币兑美元汇率保持窄幅震荡态势，内外盘金价表现较为同步，但由于国内新能源产业对白银需求较为强劲，内盘银价表现小幅强于外盘。 二、新冠疫情恶化对美国就业影响仍存疑 美国Delta变异病毒引发的疫情持续恶化，造成新增感染和死亡人数持续上升。8月23日新冠单日确诊人数达23万余人，8月25日新冠单日死亡人数超2000人，均创出近期新高。新冠疫情的再度恶化对美国经济三季度增长造成了较大影响，7月的零售销售数据以及8月的Markit服务业PMI均大幅不及预期，市场对美国经济的复苏信心不足，并担心美联储货币政策是否会因此而发生变化，提前缩减购债的动作或将延后。 尽管如此，我们仍看到了失业数据方面的一些令人疑惑的地方。美国至8月21日当周初请失业金人数录得35.3万人，基本复合预期，较前值小幅上升。而从这一数据7月中旬以来的轨迹看，并未出现明显的申请失业金人数大幅增加的现象。换言之，美国新冠疫情的再度恶化并未导致美国失业人数激增。但无论如此，受到疫情客观影响，美国8月新增非农就业数据或难以如7月一般靓丽，但预计也不会过于难看。 整体看，疫情持续恶化对于金价影响偏正面，如果8月非农数据再次 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 2 超预期表现，则仍将再次扰动贵金属价格。 三、市场逐步消化美联储年内“Taper”预期 杰克逊霍尔全球央行年会落地，美联储向市场释放了更为清晰的有关Taper的信息，总的来看，美联储主席鲍威尔的表态偏鸽，也基本复合市场预期。一方面，尽管美联储内部偏鹰派官员（布拉德、乔治等）持续强调美联储应在年内尽早缩减购债规模；但另一方面，美联储主席鲍威尔持续安抚市场，认为年内缩减购债是合适的，但在疫情背景下，即使在债券购买计划结束后，长期债券的高储备仍将维持宽松的金融环境。 实际上，美联储之所以仍然偏鸽表态，核心的原因仍在于以下几个方面：第一，在当前美债规模高企、美股处于高位的情况下，任何真正收紧的动作都不可避免的导致金融市场发生大幅波动，美联储似乎并不太想看到这种景象；第二，当前疫情反扑，建立在货币政策刺激之上美国经济复苏已有见顶迹象，此时货币边际收紧将导致经济再度走弱，有违美联储货币政策初衷。 市场察觉到，即使后续美国就业继续改善，失业率下降到合意水平，进而美联储宣布在某一时点开启缩减购债的操作，但美联储仍将为市场营造一个相对宽松的货币环境，市场正在逐步消化美联储年内“Taper”预期。 在这种情况下，一旦美联储在某一时点正式宣布Taper，情绪推动贵金属价格的下探或将成为贵金属价格多头布局的良机。 四、资金端做多仍需凝聚共识 尽管目前市场有关美联储货币政策的预期正在逐渐发生变化，但贵金属市场的资金面仍稍显悲观，具体来看，8月10日以来，贵金属开启反弹行情，但贵金属ETF持仓量却持续逆势流出，SPDR黄金ETF持仓净流出21.82吨，SLV白银ETF持仓量净流出234.84吨，趋势性做多贵金属仍需凝聚共识。从这一点看，配置资金对于后续贵金属价格出现趋势性上涨行情可能较为谨慎。 五、行情研判 美国新冠疫情再度恶化，叠加美国经济基本面数据有走弱迹象，市场预期美联储货币政策或难以真正收紧。同时，杰克逊霍尔央行会议落地，美联储年内Taper争议不大，目前市场也已经消化了这一预期。且美联储主席鲍威尔给市场释放了偏鸽的信息，即使年内缩减购债规模，仍将保持宽松的货币环境。但从资金面上看，目前配置资金对于贵金属价格趋势性上涨仍较为谨慎。权衡来看，我们认为9月金价仍有望保持温和反弹势头，白银价格区间底部有望迎来反弹行情。 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 3 六、相关数据 图表2:Markit美国经济景气度 图表3：Markit欧洲经济景气度 数据来源：Wind、广州期货研究中心 图表4：美国制造业景气度细分项 图表5：美国非制造业景气度细分项 数据来源：Wind、广州期货研究中心 图表6：美国密歇根大学消费者信心指数 图表7：美国通胀水平 数据来源：Wind、广州期货研究中心 图表8：美国人均可支配收入和储蓄存款（环比%） 图表9：美国失业率水平（%） 02040608030405060702018-05-312019-03-312020-01-312020-11-30美国:Markit制造业PMI美国:Markit服务业PMI（右轴）01530456075015304560752018-05-312019-03-312020-01-312020-11-30欧元区:制造业PMI欧元区:服务业PMI欧元区:Markit综合PMI01020304050607001020304