美护行业专题系列之五：如何看待未来防晒剂的发展趋势？

美护行业专题系列之五： 如何看待未来防晒剂的发展趋势？ 商业贸易 2024年4月3日 证券研究报告 行业研究 行业专题研究（普通） 商业贸易 美护行业专题系列之五：如何看待未来防晒剂的发展趋势？ 2024年4月3日 本期内容提要: 看好 上次评级 看好 投资评级 写在前面：我们在《美护行业专题系列之四：防晒趋于“必选”，国货份额有望继续增长》中提到，消费者对于防晒重视程度持续提升，已经从单纯的特定时间避免晒伤、晒黑，延伸至日常延缓光老化的“抗老” 刘嘉仁社零&美护首席分析师 执业编号：S1500522110002 联系电话：15000310173 邮箱：liujiaren@cindasc.com 王越社零&美护分析师 执业编号：S1500522110003 联系电话：18701877193 邮箱：wangyue1@cindasc.com 需求，因此防晒产品定位也向更强防晒力、多维养肤靠拢。防晒剂是防晒产品的核心成分，尽管防晒剂更新迭代速度较慢，但基于防晒消费的新趋势，防晒剂厂商也在原料、配方上持续推陈出新。 物化结合实现更强防晒。由于各国对防晒剂大多采取限用清单制度，因此存量防晒剂品种的生命周期较长。在存量防晒剂品种里，厂商通过物化结合、优化配方以覆盖更长波段、提高光稳定性。 林凌美护行业研究助理 联系电话：15859025717 邮箱：linling@cindasc.com 更高效、更安全、覆盖更长波段的新型防晒剂是大势所趋。根据《2024防晒趋势白皮书》，消费者期望防晒产品不仅能够效抵御紫外线伤害，还能够提供舒适的涂抹体验，并确保使用过程中的安全性。基于消费者偏好的变化，近两年各品牌更倾向于使用风险系数偏低、能吸收全波段的紫外线的新型防晒剂原料，比如：二乙氨羟苯甲酰基苯甲酸己酯(PA/DHHB)、双-乙基己氧苯酚甲氧苯基三嗪(P-S/BEMT)等。此外，国内外品牌通过研发新型防晒剂增强产品创新性，比如：2021年资生堂 集团推出SunDualCare™️技术并申请相关专利，该项技术能够在阻挡紫外线的同时，把紫外线转化为具有美容效果的光线；2022年欧莱雅和原料商巴斯夫联合研发了新型防晒剂麦色滤400，具备较强抵御UVA的能力；2024年初珀莱雅推出新品盾护防晒，添加了8种化学防晒剂+2种物理防晒剂，强调全波段防晒。 展望未来防晒剂发展趋势：我们认为乙基己基三嗪酮(EHT)、二乙氨基羟苯甲酰基苯甲酸己酯(PA/DHHB)、双-乙基己氢苯酚甲氧苯基三嗪(P-S/BEMT)等新型防晒剂将被越来越多地使用到防晒产品中；原料厂商在对防晒剂安全性和功效性进行持续改良的前提下，有望通过基础研究以及功效验证不断实现创新；此外，基于生物工程技术或者植物萃取技术的新型防晒剂有望实现“养肤防晒”的目的，可能也是未来重要发展方向。 投资建议：由于下游客户对于防晒剂的采购通常具有集中化特点，与防晒剂供应商之间的黏性较强，因此新进入者难以在短时期内获得重要的客户资源。当前巴斯夫、德之馨、印度Chemspec公司、科思股份 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 和美峰化工等具备较强研发实力或量产能力的化工企业逐渐垄断了该行业，建议重点关注国内防晒剂龙头科思股份。 风险因素：客流&消费力恢复节奏不及预期，市场竞争加剧，防晒产品需求恶化等。 目录 写在前面4 1、物化结合实现更强防晒功效4 2、更安全、更稳定、覆盖更长波段的新型防晒剂是大势所趋7 3、防晒剂消耗量持续增长，防晒剂行业竞争格局稳固10 4、投资建议与风险提示11 表目录 表1：国家批准的26种防晒成分5 表2：蜜丝婷、安热沙、薇诺娜的防晒大单品6 图目录 图1：物理防晒剂与化学防晒剂的作用原理4 图2：2023.3-2024.2淘宝天猫防晒类品牌销售额6 图3：2022-2023年防晒原料备案数TOP107 图4：添加新型防晒剂PA（左）、P-S（右）的代表性产品7 图5：麦色滤400覆盖380-400nm的超长波UVA，抵御UVA能力较强8 图6：理肤泉LRPAnthelios系列产品8 图7：珀莱雅2024年新品盾护防晒9 图8：资生堂UrbanEnvironment防晒霜9 写在前面 我们在《美护行业专题系列之四：防晒趋于“必选”，国货份额有望继续增长》中提到，消费者对于防晒重视程度持续提升，已经从单纯的特定时间避免晒伤、晒黑，延伸至日常延缓光老化的“抗老”需求，因此防晒产品定位也向更强防晒力、多维养肤靠拢。防晒剂是防晒产品的核心成分，尽管防晒剂更新迭代速度较慢，但基于防晒消费的新趋势，防晒剂厂商也在原料、配方上持续推陈出新。本篇报告我们将重点探讨防晒剂原料的未来发展趋势。 1、物化结合实现更强防晒功效 防晒类产品的核心成分是防晒剂，根据对抗紫外线的原理不同，可分为物理防晒剂和化学防晒剂。 物理防晒剂：通过反射和散射紫外线，达到物理屏蔽的作用，具有安全性较高、稳定性较好的优点。物理防晒剂的防晒机制与其粉末粒径的大小有关，优质的物理防晒剂采用氧化锌、二氧化钛颗粒，颗粒较细，制作工艺要求高，因此价格略高。不过物理防晒剂的肤感较为厚重，部分产品可能带有颗粒感，油性皮肤用户或体验不佳，且当使用量较多时，皮肤可能呈现发白状态，甚至堵塞毛孔、诱发痘痘产生。 化学防晒剂：可以选择性吸收不同波长紫外线，通过将能量转化成热能散发掉而实现防晒功效，具有肤感轻薄、防晒力较强等优点。不同的化学防晒剂选择吸收的紫外线波段不同（部分化学防晒剂主要吸收UVB；部分化学防晒剂主要吸收UVA；部分化学防晒剂属于广谱防晒剂，既能吸收UVB，又能吸收UVA）。化学防晒剂肤感较为轻薄，其防晒能力大多强于物理防晒剂；同时，由于原材料较易获得，因此价格相对便宜。不过化学防晒剂需提前涂抹，吸收后才能起到防晒效果，且相比物理防晒剂，化学防晒剂更易致敏、防水性较弱。 图1：物理防晒剂与化学防晒剂的作用原理 资料来源：LipoDerma津生理肌，信达证券研发中心 由于多数防晒剂具有一定程度副作用，各国对防晒剂大多采取限用清单制度，因此防晒剂的更新迭代速度较慢，存量防晒剂品种的生命周期较长。目前我国允许使用的防晒剂有26种，包括24种化学防晒剂和2种物理防晒剂。当前允许使用的防晒剂主要分为樟脑类、肉桂酸酯类、水杨酸酯类、苯甲酸酯类、二苯（甲）酮类、三嗪类、苯唑类以及烷类八大类别。 表1：国家批准的26种防晒成分 防晒剂类型 防晒方 式 分类 防晒剂名称 最大浓 度 针对波 段 物理防晒剂 反射 无机物 二氧化钛 25% 广谱 氧化锌 25% 化学防晒剂 吸收 三嗪类 乙基己基三嗪酮（EHT） 5% UVB 双-乙基己氧苯酚甲氧苯基三嗪（P-S） 10% 广谱 二乙基己基丁酰胺基三嗪酮（HEB） 10% UVA 烷类 阿伏苯宗（AVB） 5% UVA 甲酚曲唑三硅氧烷（MexorylXL） 15% 广谱 聚硅氧烷-15（PARSOLSLX） 10% UVB 二苯（甲）酮类 二苯酮-4、二苯酮-5 总5% UVA 二苯酮-3 10% 广谱 苯唑类 苯基苯并咪唑磺酸及其钾、钠和三乙醇胺盐 总8% UVB 亚甲基双-苯并三唑基四甲基丁基酚（P-M） 10% 广谱 苯基二苯并咪唑四磺酸酯二纳 10% UVB 水杨酸酯类 水杨酸异辛酯（OS） 5% UVB 原膜散酯（HMS） 10% UVB 肉桂酸类 甲氧基肉桂酸乙基己酯（OMC） 10% UVB 对甲氧基肉桂酸异戊酯（IMC） 10% UVA 奥克立林（OCT） 10% UVB 苯甲酸酯类 二甲基PABA乙基己酯 8% UVB PEG-25对氨基苯甲酸（PEG-25PABA） 10% UVA 二乙氨羟苯甲酰基苯甲酸己酯（PA） 10% UVB 樟脑类 樟脑苯扎铵甲基硫酸盐 6% UVB 4-甲基芐亚基樟脑（4-MBC） 4% UVB 亚芐基樟脑磺酸及其盐类 6% UVB 聚丙烯酰胺甲基亚芐基樟脑 6% UVB 对苯二亚甲基二樟脑磺酸及其盐类（MexorylSX） 总10% UVA 资料来源：国家药品监督管理局，信达证券研发中心 注：根据《化妆品安全技术规范》（2015版）规定，允许使用的防晒剂有27种，但2021年国家药监局禁用了3-亚苄基樟脑 在存量防晒剂品种里，厂商通过物化结合、优化配方以覆盖更长波段、提高光稳定性。根据魔镜洞察，2023年3月-2024年2月淘宝天猫防晒类品牌销售额排名前三的分别为蜜丝婷、安热沙、薇诺娜，市场份额分别为13.6%/9.5%/5.0%。其中蜜丝婷、安热沙的防晒大单品蜜丝婷小黄帽防晒霜、安热沙小金瓶防晒霜均采用物化结合方式以覆盖更 长的波段，实现防水、防汗目的，并达到更强的防晒效果。近年来，物化结合已成为防晒产品的重要卖点。 图2：2023.3-2024.2淘宝天猫防晒类品牌销售额 资料来源：魔镜洞察，化妆品报，信达证券研发中心 表2：蜜丝婷、安热沙、薇诺娜的防晒大单品 防晒大单品 图片 主要防晒剂成分 Mistine蜜丝婷小黄帽防晒霜 物理防晒剂：二氧化钛化学防晒剂：甲氧基肉桂酸乙基己酯、对苯二亚甲基二樟脑磺酸、双-乙基己氧苯酚甲氧苯基三嗪、二乙氨羟苯甲酰基苯甲酸己酯 安热沙小金瓶防晒霜 物理防晒剂：氧化锌、二氧化钛化学防晒剂：甲氧基肉桂酸乙基己酯、奥克利林、二乙氨羟苯甲酰基苯甲酸己酯、双-乙基己氧苯酚甲氧苯基三嗪 薇诺娜清透防晒乳 化学防晒剂：甲氧基肉桂酸乙基己酯、双-乙基己氧苯酚甲氧苯基三嗪、二乙氨羟苯甲酰基苯甲酸己酯、亚甲基双-苯并三唑基四甲基丁基酚、乙基己基三嗪酮 资料来源：科妆网，信达证券研发中心 2、更安全、更稳定、覆盖更长波段的新型防晒剂是大势所趋 不稳定、不安全的防晒剂被逐步淘汰。部分化学防晒剂分子量较小、遇光不稳定，可能会被吸收进人体，或者与紫外线发生反应，产生自由基，不仅影响防晒效果，还可能增加皮肤敏感、老化等风险。根据美丽修行大数据，2018-2021年期间，出于对防晒产品中防晒剂安全性的考虑，安全风险较高的成分如4-甲基苄亚基樟脑(4-MBC)等逐渐被头部产品所抛弃。（4-甲基苄亚基樟脑（4-MBC）是一种UVB防晒剂，4-MBC可以影响甲状腺和雌激素系统，因此可能是一种内分泌干扰物） 安全性高、性能更加稳定的新型防晒剂使用量增速较快。根据《2024防晒趋势白皮书》，消费者期望防晒产品不仅能够有效抵御紫外线的伤害，还期望其能够提供舒适的涂抹体验，并确保使用过程中的安全性。基于消费者偏好的变化，近两年各品牌更倾向于使用风险系数偏低、能吸收全波段的紫外线的新型防晒剂原料，比如：二乙氨羟苯甲酰基苯甲酸己酯(PA/DHHB)、双-乙基己氧苯酚甲氧苯基三嗪(P-S/BEMT)等。 二乙氨羟苯甲酰基苯甲酸己酯(PA/DHHB)：曾为巴斯夫Tinosorb系列防晒剂专利原料。其防晒波段在340-400nm，包含了整个UVA的波段，由于不会发生分子裂解，光稳定性较强。 双-乙基己氧苯酚甲氧苯基三嗪(P-S/BEMT)：BASF与AshlandInc分别以商品名TinosorbS及EscalolS推出上市。其可防护大部分UVA，以及部分UVB，光稳定性好，可作为其他防晒剂的稳定剂，如与阿伏苯宗混合能抑制其产生光分解反应。 图3：2022-2023年防晒原料备案数TOP10图4：添加新型防晒剂PA（左）、P-S（右）的代表性产品 资料来源：数美链，美业颜究院，信达证券研发中心资料来源：美丽修行，信达证券研发中心 欧莱雅通过研发新型防晒剂增强产品创新性。2022年欧莱雅和原料商巴斯夫联合研发 了新型防晒剂麦色滤400（目前已在欧盟获批），其防护效果超越了1982年和1988年欧莱雅研制出防晒原料麦色滤SX和麦色滤XL。根据欧莱雅发表在《JIDInnovations》杂志上的论文，新型防晒剂麦色滤400能够覆盖380-400nm的超长波U