出栏增速快于腌腊提振，生猪或出现阶段性供强需弱

出栏增速快于腌腊提振，生猪或出现阶段性供强需弱 研究员：黄婷邮箱：ht@swfutures.com 期货从业证书号：F3037413投资咨询证书号：Z0013092 正文 一、消费跟进不足，猪价高位回落 10月中下旬，在养殖压栏惜售与二次育肥分流的双重影响下，全 国生猪平均出栏价快速上行，最高涨至28.52元/千克，同比涨幅 109.55%，接近2020年同期价格水平，高于近5年平均价32.53%。10 月底至11月中旬，南方大部分地区气温仍在10度以上，且西南地区受疫情影响明显，消费端跟进有限，使得生猪出栏价格高位回落至23-24元/千克附近，回撤幅度约16.94%。 图1：全国生猪出栏价（元/斤） 数据来源：涌益咨询 虽有一定的回落，但养殖利润仍保持在非常可观水平。截止2022 年11月17日当周，全国主要养殖地区各规模自繁自养生猪养殖完全成本持续上涨，饲料成本高位加压。当周各规模自繁自养生猪养殖完全成本均价为17.86元/千克，环比增长0.34%，成本重心开始继续攀升。同期，全国主要养殖地区自繁自养生猪利润在820元/头到880 元/头区间，环比下滑113元/头左右。养殖利润同比2020年（非瘟影响年份）高出6.29%，同比2019年（非瘟影响年份）低50%左右。即使养殖成本持续增长，目前的养殖利润仍维持在十分可观水平。 图2：自繁自养各规模养殖完全成本（元/千克） 数据来源：涌益咨询 图3：自繁自养各规模养殖利润（元/头） 数据来源：涌益咨询 二、腌腊消费姗姗来迟，疫情影响下恐难显提振 涌益咨询样本数据显示，截止11月17日当周，150千克以上大猪出栏占比为9.29%，环比增加0.17%，同比下降0.53%；前期压栏、二次育肥的大体重猪开始逐步增加出栏，当前大猪出栏占比略低于去年，而去年压栏情况并不明显，11-12月出栏均重约125.72kg，今年压栏以及二次育肥普遍存在，截止11月上旬，出栏均重达130.19kg，因此，今年年底的大体重猪出栏占比水平理应超越去年，而当下低于去年同期的出栏占比，为后续期间的出栏增加了压力。 11月各省规模养殖企业计划出栏量环比增加5.16%，临近年底，规模出栏积极性提升，出栏量释放。截止11月上旬，出栏进度为32.6%，上旬出栏略微偏慢。今年前三季度猪肉供给总量为4394万吨，较2017年前三季度总供给量增长12.5%，较2018年前三季度总供给量增长 8.56%。按季节性供应特点来看，过去5年四季度的供给相比三季度有10%-30%的增量，考虑到今年压栏二育等投机活动积极，预计四季度供给总量增幅预计在10%—15%之间，因此今年年底旺季猪肉供给能力同比变动范围为-3.40%~0.99%区间。 图4：150kg以上大猪出栏占比（万头） 数据来源：涌益咨询 图5：全国生猪出栏均重 数据来源：涌益咨询 11月底消费端主要关注南方腌腊的启动，而当前南方地区温度普遍处于10℃以上，相比腌腊适宜温度0℃—10℃仍然偏高，叠加南方西南、沿海等地区收到疫情扰动影响，商业腌腊开工不足，致使腌腊提振姗姗来迟。通过对四川成都的调研了解，部分腌腊食品厂日均生产量同比去年下滑近30%，肠衣销量同比去年下滑30-40%。加上疫情防控，南方多地倡导就地过节，腌腊消费的提振作用恐难以显现。 从整体消费来看，根据涌益咨询统计的样本数据，截止11月中下旬，全国龙头屠宰厂屠宰量较上月同期增加8.10%；中大规模屠宰厂屠宰量较上月同期增加7.95%；乡镇小刀手屠宰量较上月同期增加28%；进入11月下旬，屠宰量增幅主要为乡镇地区增幅明显，而龙头及中大规模屠宰厂的屠宰量增幅不足10%。腌腊等旺季提振体现在部分乡镇地区，腌腊食品厂增量有限。 图6：全国气温实况（℃） 数据来源：中央气象台 图7：全国各规模屠宰企业屠宰量（头） 数据来源：涌益咨询 2023年1月21日是除夕，当前南方地区温度偏高及疫情影响使得腌腊消费集中启动时点后移，这无疑将缩短养殖端在春节前生猪出栏旺季窗口期，且大肥猪的消费极具季节性，大概率无法延至春节后出栏。当前已有部分规模企业开启出栏前置计划，散户端缓慢跟进。预计春节前出栏或出现集中情况，供给增加幅度或超出需求好转程度，猪价或维持偏弱态势。 三、总结 当前大猪出栏进度较缓慢，或使得春节前出栏窗口期缩短，进而可能会造成大猪出栏快速集中情况。当前气温及疫情对南方地区腌腊消费形成抑制，今年腌腊消费姗姗来迟，后期或体现量少时短的特点。因此，预计生猪以偏弱震荡行情为主。关注冬至前一周重要时点的需求变化。 免责声明 西南期货有限公司具有期货投资咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 地址：上海市浦东新区向城路288号1101A 电话：021-61101856 邮编：200122 地址：重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、2311室）电话：023-67070250 邮编：400025 邮箱：xnqhyf@swfutures.com