归母净利润增速亮眼，合作英伟达受益于自动驾驶大趋势

事件：万马科技发布2023年报，公司报告期内实现营业总收入52,067.72万元，较上年同期增加2.35%；归属于上市公司股东的净利润为6,445.82万元，较上年同期上升109.63%； 归属于上市公司股东的所有者权益为47,165.57万元，较上年同期上升15.21%。净利润与上年同期相比大幅提升。 车联网业务快速成长，是公司最主要的增长引擎。2023年，虽然通信、医疗等板块业务都出现一定收缩波动，然而车联网业务的快速成长，为公司带来了新的成长动力。2023年，公司车联网业务同比增长48.14%，该业务已经成为公司第二大细分板块。 基于英伟达平台发布自动驾驶工具链，核心受益于自动驾驶行业趋势。2023年11月16日，万马科技子公司优咔发布自动驾驶数据闭环工具链平台，该平台基于主流GPU服务器集群：英伟达DGX服务器及国产品牌构建，在此基础及相关软件能力构建算力基础，在上层建设云管平台和数据闭环工具链，帮助主机厂客户构建自主可控的自动驾驶数据处理、算法训练及仿真平台。开发工具链相当于卖铲子，公司有望核心受益于自动驾驶行业大趋势。 携手吉利共同探索汽车智能化，自动驾驶业务已有实际合作落地 。 2024/3/21，公司发布《关于全资子公司签订合作框架协议的公告》，万马科技股份有限公司（以下简称“公司”）全资子公司上海优咔网络科技有限公司（以下简称“上海优咔”）与杭州朗歌科技有限公司（以下简称“朗歌科技”）签署《战略合作框架协议》，双方围绕自动驾驶数据闭环平台工具链的效率、质量及合规的需求，重点围绕自动驾驶数据远程回传、数据管理、数据标签化、数据合规等板块开展合作，并在IaaS层算力及存储资源建设及调度管理等方面展开开放性、探索性技术合作。根据天眼查信息显示，朗歌科技为吉利汽车旗下企业（吉利集团持股朗歌约42%）。此番万马与吉利的携手合作，标志着万马科技的自动驾驶业务已经进入实际落地阶段。 投资建议。由于公司2023年实际实现利润超过之前的预计，体现出了优秀的成长性 ，我们预计2024E/25E/26E公司归母净利润有望达到0.94/1.31/1.92亿元。公司为车联网新贵领军，同时在自动驾驶工具链领域具备稀缺性，给与“增持”评级。 风险提示：汽车智能化渗透率提升速度低于预期的风险；国际供应链风险；经济下行的风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 股票评级 场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之 行业评级 间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京 上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22 广场东塔7层 栋 邮编：100077 邮编：200120 邮箱：gsresearch@gszq.com 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌 深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 邮编：330038 邮编：518033 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 邮箱：gsresearch@gszq.com