归母净利润增速亮眼，新产品新项目持续放量

公司2025年上半年业绩表现亮眼，实现营业收入7.48亿元（同比增长16.12%），归母净利润1.21亿元（同比增长93.74%），扣非后归母净利润1.11亿元（同比增长148.28%）。主要驱动因素包括新产品新项目放量、盈利能力提升以及消费电子行业市场需求回暖。

核心观点与关键数据：

1. 新产品新项目持续放量：伴随消费电子市场需求回暖，公司新产品和新项目实现放量，主要大客户终端产品散热材料需求用量增加，产品份额提升。AI赋能下，新兴消费电子、数字基建等行业新产品快速迭代，公司高效散热模组、核心散热零部件、高性能导热材料等营收同比增长较快。
2. 盈利能力稳步提升：公司加大高附加值产品供应，优化供货产品结构，持续推进降本增效措施。2025年上半年，公司毛利率达到31.31%（同比+2.13pct），净利率为16.24%（同比+6.61pct）。
3. 四大业务板块持续突破：
   • 消费电子：基本实现3C行业头部客户全覆盖，人工合成石墨材料领域保持龙头地位，石墨模切组件产品应用扩展至平板电脑、笔记本电脑等新项目，可折叠石墨、导热界面材料、VC吸液芯散热技术等新产品顺利导入。
   • 数字基建：长期服务头部通讯终端设备制造商，VC模组产品在高速光模块中加速落地，热模组核心零部件、TIM材料等产品批量供货于服务器厂商，液冷散热模组积极推进客户导入和量产。
   • 智能交通：持续布局智能汽车领域，为激光雷达、域控制器、低空飞行器等提供综合性散热解决方案。
   • 清洁能源：与行业头部企业阳光电源等客户在光伏、储能、海外产能布局等领域展开深度合作，部分已形成批量销售，并基于现有技术平台提供配套解决方案。

研究结论： 公司作为行业领先热管理解决方案提供商，顺应AI产业趋势，在四大应用领域持续拓展产品及客户。伴随AI终端的持续发展，散热需求有望持续受益，同时通过国内外双轮驱动，有望进一步拓展海外市场。预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.66/3.20/3.73亿元，当前股价对应PE分别为41/34/30倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、客户拓展不及预期、原材料价格波动、宏观经济波动。