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三季报点评：三季度经营改善，归母净利润增速亮眼

2024-10-30 王伟申港证券喜马拉雅

事件与评级：公司发布2024年三季报，评级为“买入”。
业绩表现：前三季度实现营业收入23.64亿元（同比增长5.84%），归母净利润4.32亿元（同比增长34.96%），扣非归母净利润3.89亿元（同比增长38.10%）。Q3单季营收8.97亿元（同比增长10.93%），归母净利润1.86亿元（同比增长64.79%），扣非归母净利润1.79亿元（同比增长73.44%）。
业务亮点：中式菜品调料和香肠腊肉调料营收增长较快，火锅底料实现营收正增长。Q3火锅调料/中式菜品调料/香肠腊肉调料营收同比分别增长1.14%/18.07%/19.68%，增速环比提升，与旺季渠道备货相关。火锅调料季度同比增速回正，中式菜品调料和香肠腊肉调料实现双位数增长。
渠道表现：Q3线上渠道营收同比增长55.38%，线下渠道营收同比增长5.98%，扭转了Q2下滑局面。区域方面，西部核心区域增速领先（同比增长13.44%）。Q3经销商数量减少36个，其中北部和中部区域减少较多。
盈利能力：Q3毛利率38.83%（同比/环比分别提高0.76/5.50个百分点），销售费用率/管理费用率同比分别降低7.78/0.73个百分点，研发费用率/财务费用率同比提升0.18/0.29个百分点。Q3净利润率同比提升6.77个百分点，带动单季度归母净利润高增。
行业与展望：复合调味料行业逐步走出调整，公司抓住竞争优势实现营收稳健增长，同时降本增效。四季度进入旺季，经营有望延续改善态势。
投资建议：预计2024-2026年营业收入分别为34.41/40.12/46.24亿元，归母净利润分别为5.95/6.74/7.85亿元，每股收益分别为0.56/0.63/0.74元，对应PE分别为24.65/21.76/18.68倍，维持“买入”评级。
风险提示：市场同质化竞争加剧、原材料价格变动、新产品市场预期、质量控制和食品安全等风险。