经营稳健，盈利与分红符合预期

淮北矿业于2024年3月28日发布2023年报： 2023年，公司实现营业收入733.87亿元，同比增长6.26%；归母净利润62.25亿元，同比减少11.21%；扣非归母净利润58.91亿元，同比减少15.5%；经营活动产生的现金流量净额为130.31亿元，同比减少21.83%。基本每股收益2.51元，同比减少11.31%；加权平均ROE为17.62%，同比减少5.49个百分点。 2023Q4，公司实现营业收入178.49亿元，同比增长51.94%，环比减少2.13%； 归母净利润11.66亿元，同比减少34.93%，环比减少20.70%；扣非归母净利润1 0.04亿元，同比减少38.02%，环比减少30.70%；每股收益0.47元/股，同比减少34.72%，环比减少20.34%。 煤炭业务：高基数影响Q4成本同比上涨，煤质管控显著精煤产率提高 2023年商品煤销售收入（不含自用煤）206.81亿元，同比减少5.28%；销售成本（不含自用煤）105.63亿元，同比减少4.53%；毛利润101.18亿元，同比减少6. 05%。2023年商品煤产量2197万吨，同比减少4.06%；销量（不含自用煤）178 3万吨，同比减少5.27%；平均价格（不含自用煤）1160元/吨，同比减少0.01%； 平均成本（不含自用煤）592元/吨，同比增长0.78%。淮北矿业2023年精煤产率达到52.34%，同比提高2.14个百分点，煤质管控效果显著。 2023Q4商品煤销售收入（不含自用煤）41.39亿元（同比-11.80%，环比+1.43%）； 销售成本（不含自用煤）19.46亿元（同比+252.94%，环比-4.39%）；毛利润（不含自用煤）21.93亿元（同比-30.40%，环比+7.23%）。2023Q4商品煤产量523万吨（同比+5.78%，环比-3.60%）；销量（不含自用煤）为404万吨（同比+12.68%，环比+1.41%）；平均价格（不含自用煤）1026元/吨（同比-0.78%，环比+0.03%）； 平均成本（不含自用煤）为482元/吨（同比+213.23%，环比-5.72%）。 焦炭业务：产销量同比双增，价格下行压制业绩 2023年公司实现焦炭销售收入（不含税）87.37亿元，同比减少19.63%；产量37 7万吨，同比增长2.22%；销量375万吨，同比增长0.03%；平均价格（不含税）2330元/吨，同比减少19.66%。洗精煤采购量为537万吨，同比增长4.45%；消耗量为534万吨，同比增长4.39%；采购单价（不含税）为1823元/吨，同比减少15.25%。 2023Q4实现焦炭销售收入（不含税）23.99亿元（同比-5.98%，环比+17.96%）； 产量104万吨（同比+14.67%，环比+4.51%）；销量103万吨（同比+4.79%，环比+2.24%）；平均价格（不含税）2321元/吨（同比-10.28%，环比+15.38%）。洗精煤采购量为158万吨（同比+20.69%，环比+14.27%）；消耗量为149万吨（同比+15.97%，环比+5.40%）；采购单价（不含税）为1742元/吨（同比-19.01%，环比+11.25%）。 煤化工业务：无水乙醇建成运行，煤化板块规模不断扩大。 2023年公司实现甲醇销售收入（不含税）11.01亿元，同比增长30.64%；产量53万吨，同比增长40.16%；销量52万吨，同比增长43.37%；平均价格（不含税）2 124元/吨，同比减少8.87%。 2023Q4实现甲醇销售收入3.42亿元（同比+18.24%，环比+60.59%）；产量17.12万吨（同比+27.86%，环比+57.35%）；销量16.26万吨（同比+29.67%，环比+54.56%）；平均价格（不含税）2104元/吨（同比-8.81%，环比+3.90%）。 2023年淮北矿业全球单系列最大的年产60万吨无水乙醇项目、驰放气制备高纯氢项目建成运行。同时年产10万吨碳酸二甲酯项目政策加快建设，助力公司煤化工向高端化、多元化、低碳化不断前行，淮北矿业煤化工板块不断扩大。 2023拟每股派息1元，股息率超6%。淮北矿业于2024年3月29日发布《关于2 023年度利润分配方案的公告》，宣布2023年拟派发现金股利26.52亿元，每股股利1元，现金分红比例达到42.60%，以2024年4月1日股价为基础，测算股息率为6.12%，股息具备较强吸引力。 盈利预测、估值及投资评级：预计公司2024-2026年营业收入分别为747.75、77 5.71、795.74亿元，实现归母净利润分别为66.85、69.91、73.06亿元（新增202 6年盈利预测），每股收益分别为2.48、2.60、2.71元，当前股价16.35元，对应P E分别为6.6X/6.3X/6.0X，维持“买入”评级。 风险提示：新投产矿井产能利用率不及预期、煤化工项目投产进度不及预期、煤炭及化工品价格大幅下跌、资本支出超预期。 盈利预测表