2023年报点评：业绩符合预期，电源业务加速成长

公司2023年度经营概览

营收与利润表现

• 总营收：2023年，公司实现营收总额18.5亿元人民币，较上年增长88.7%。
• 净利润：归属于母公司股东的净利润为1.3亿元人民币，同比增长2.0%。

季度表现

• 第四季度：单季度营收为4.4亿元人民币，同比下降16.3%；净利润0.3亿元人民币，同比减少11.6%。

盈利能力分析

• 毛利率：2023年整体毛利率为18.8%，较去年下滑21.3个百分点。
• 销售净利率：降至6.4%，相比去年减少5.4个百分点。
• 盈利能力下降：主要归因于大功率电源业务仍处于投入阶段，尚未达到高效运营状态。

业务亮点

• 锯切业务：实现营收6.7亿元人民币，同比增长7.5%；净利润1.6亿元人民币，同比增长16.6%。公司在国内双金属带锯条市场占据领先地位，产品出口海外市场占比超40%。
• 中高端产品：锯切业务中，中高端产品占比持续提升至62%，较去年增长9.6个百分点，预计高毛利业务将提升未来盈利能力。

电源业务

• 整体表现：电源业务营收11.7亿元人民币，但出现亏损0.26亿元。消费电子电源营收10.3亿元，毛利率为4.5%；大功率电源营收1.4亿元，毛利率为2.1%。
• 发展战略：公司聚焦大功率电源市场，扩充产品线，包括光伏逆变器、光伏优化器、储能变流器、服务器电源模块、户用直流充电桩、快充充电电源模块等。
• 市场机遇：受益于AIGC和华为算力中心建设带来的大算力需求，数据中心电源业务有望增长。
• 挑战与展望：大功率电源业务处于投资建设与产能爬坡阶段，短期内盈利能力承压。但公司拥有稳定的手订单，未来随着产能释放与订单交付，电源业务业绩有望改善。

财务预测与评级

• 盈利预测：调整后预计2024-2026年的营收分别为26.3、36.1、46.8亿元人民币，净利润分别为2.4、3.5、4.5亿元人民币。
• 估值：对应市盈率分别为19.8、13.6、10.6倍。
• 投资评级：考虑到公司在锯切领域的龙头地位和电源市场的开拓潜力，以及与客户的良好合作关系，维持“买入”评级。

风险提示

• 消费电子需求：消费电子市场需求恢复可能低于预期。
• 新能源市场：新能源行业的景气度可能未达预期。
• 市场竞争：锯切业务面临竞争加剧的风险。