金融软服发展良好，前瞻布局量子信息

公司快报 证券研究报告 行业应用软件 投资评级买入-A维持评级 6个月目标价13.61元股价(2024-03-29)12.00元 金融软服发展良好，前瞻布局量子信息 事件概述 公司近期发布2023年年报，2023年实现营业收入120.56亿元，同比增长0.47%。其中金融行业实现营业收入61.81亿元，同比增长10.58%，金融软件和服务业务实现收入36.39亿元，同比增长35.59% 交易数据总市值(百万元) 11,709.29 流通市值(百万元) 11,667.75 总股本(百万股) 975.77 流通股本(百万股) 972.31 12个月价格区间 7.35/14.66元 2023年实现归母净利润2.07亿元，同比增长0.30%。公司业务结构持续优化，高毛利的金融软服业务实现快速增长，为公司聚焦金融科技战略打下良好基础。 金融软服快速增长，信创和AI带来金融IT新需求 公司金融软服业务增长较快。根据公司年报，2023年公司金融行业实现营业收入61.81亿元，同比增长10.58%，金融软件和服务业务实现收入36.39亿元，同比增长35.59%，业务结构持续优化。金融 行业签约额达到65.14亿元，同比增长7.12%，其中金融软服业务签约额41.53亿元，同比增长30.72%。公司金融业务在手订单充足，截至2023.12.31，已签未销订单金额27.21亿元，同比增长8.58%，其中金融软服业务已签未销22.34亿元，同比增长27.64%，为公司 持续聚焦金融科技战略打下坚实基础。从业务发展来看，主要的驱动 力有两个方面： 1）金融信创持续推进：公司具备从金融基础设施到金融行业应用全栈金融服务能力，可以为用户提供全方位的国产化咨询与规划服务。 999563384 公司与腾讯、华为、浪潮、阿里、中兴、麒麟、统信等生态厂商紧密合作，帮助中国银行、国开行、北京银行、河北农信和新华保险等客户搭建信创基础架构环境，以国产数据库为抓手，帮助光大银行、浙商银行、山西银行和贵阳农商银行等客户实现信创基础软件的构建及优化。根据年报披露，截至2023年年底，公司已经持续为70余家金融机构提供信创全面服务。公司金融信创全栈解决能力获得中信银行的认可，入围其信创框架体系，与邮储银行、中信银行、浦发银行、光大银行和渤海银行的签约金额同比大幅增长。 2）布局AIGC，带来新机遇：金融业作为数字化需求旺盛的数据密集型行业，已成为AIGC大模型率先落地的应用场景之一。公司积极布 局AIGC领域，基于在金融领域的探索及实践，发布了基于AIGC的低代码产品CodeMaster和FinancialMaster，重点应用在“代码生 成”、“单元测试用例生成”等领域，揭开了银行业人工智能浪潮的序幕，也顺应了银行业数智化转型趋势。 前瞻布局量子信息，积极发展新质生产力 量子信息技术成为国家新质生产力重要方向。2024年两会政府工作报告强调“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”，提 神州信息 沪深300 12% 2% -8% -18% -28% -38% -48% 2023-042023-072023-112024-03 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 22.6 3.2 0.1 绝对收益 23.2 6.3 -11.6 赵阳 分析师 SAC执业证书编号：S1450522040001 zhaoyang1@essence.com.cn 夏瀛韬分析师 SAC执业证书编号：S1450521120006 xiayt@essence.com.cn 相关报告上半年金融订单充足，多重 2023-09-03 因素驱动发展Q1金融软服增长良好，数云 2023-05-03 融合战略升维Q3业绩逐渐复苏，金融信创 2022-11-02 促发展 出“制定未来产业发展计划，开辟量子技术、生命科学等新赛道，创建一批未来产业先导区”。2024年3月29日，根据新华社报道，国务院国资委按照“四新”（新赛道、新技术、新平台、新机制）标准，遴选确定了首批启航企业，加快新领域新赛道布局、培育发展新质生产力。此次遴选的首批启航企业多数成立于3年以内，重点布局人工智能、量子信息、生物医药等新兴领域。由此可见，量子信息技术产业，已经成为国家新质生产力的重要方向之一。 神州信息积极布局，成为国内量子信息产业的主要参与方。根据公司官方公众号披露，神州信息是较早参与中国量子通信技术验证和应 用推广的企业。早期参与了中国在全球领先构建的“星地一体化”量子通信广域网络建设，随后陆续承建了“京沪干线”“武合干线”“沪合干线”“汉广干线”“粤港澳湾区”等多条国家骨干网，贵州省网和北、上、广、深等十余城域网，助力完善量子应用相关配套设施。公司携手国盾量子等成立子公司“神州国信”（根据2023年报披露， 公司目前持股比例为69.10%），探索产品研发及行业应用，自主研发 数据加密传输、终端安全接入、安全即时通信、保密视频会议、安全 数据加密等典型解决方案，推出了“量子增强安全服务平台”“量子VPN身份认证平台”等多款产品，助推量子保密通信与传统安全类设备或用户业务应用的结合，解决金融、政务、互联网等国家关键领域的信息传输安全问题。根据官方公众号披露，在金融行业，服务了银监会、光大银行、民生银行、上海银行、上海农商行等金融机构20多家，人民银行“人民币跨境收付信息管理系统（简称RCPMIS）的量子应用示范项目”为金融广泛应用提供示范。2019年市场先行推出的量子加密即时通讯工具“量信通”，助力C端人群使用量子通信。 投资建议： 神州信息拥有超过三十年向金融机构提供科技服务的经验，当前持续聚焦金融科技战略，拥有完善的金融产品和解决方案，在金融信创和AIGC的需求驱动下，有望实现业务的长期稳健增长。同时，公司前瞻布局量子信息产业，打开未来发展空间。我们预计公司2024/25/26年实现营业收入128.38/137.02/145.94亿元，实现归母净利润3.32/4.67/6.25亿元。维持买入-A的投资评级，给予6个月目标价 13.61元，相当于2024年的40倍动态市盈率。 风险提示： 金融IT资本开支不及预期；技术研发不及预期。 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 11,999.3 12,056.2 12,837.6 13,701.5 14,593.5 净利润 206.5 207.1 332.5 467.1 625.4 每股收益(元) 0.21 0.21 0.34 0.48 0.64 每股净资产(元) 6.24 6.44 6.80 7.21 7.77 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 51.30 53.62 35.22 25.07 18.73 市净率(倍) 1.76 1.78 1.79 1.68 1.56 净利润率 1.7% 1.7% 2.6% 3.4% 4.3% 净资产收益率 3.5% 3.4% 5.2% 6.9% 8.7% 股息收益率 0.3% 0.3% 0.3% 0.4% 0.6% ROIC 5.4% 4.5% 6.3% 7.9% 9.5% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 利润表 财务指标 （百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E （百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 11,999.3 12,056.2 12,837.6 13,701.5 14,593.5 成长性 减:营业成本 10,165.7 10,206.1 10,788.5 11,427.8 12,076.0 营业收入增长率 5.7% 0.5% 6.5% 6.7% 6.5% 营业税费 42.8 41.2 43.9 46.9 49.9 营业利润增长率 -55.8% 26.5% 59.4% 40.5% 33.9% 销售费用 550.3 544.7 567.2 591.6 615.6 净利润增长率 -45.1% 0.3% 60.5% 40.5% 33.9% 管理费用 875.5 960.8 984.6 1,009.7 1,031.7 EBITDA增长率 -48.0% 12.8% 25.3% 40.1% 32.7% 财务费用 33.9 17.0 19.3 36.1 38.6 EBIT增长率 -54.3% 16.6% 61.5% 41.3% 33.3% 资产减值损失 -147.0 122.8 133.1 139.5 150.2 NOPLAT增长率 -28.8% -11.2% 47.5% 30.0% 30.2% 加:公允价值变动收益 -86.1 -76.1 -76.1 -76.1 -76.1 投资资本增长率 5.4% 7.8% 4.0% 3.2% 13.1% 投资和汇兑收益 25.8 80.6 84.6 88.8 93.3 净资产增长率 1.8% 3.3% 4.7% 6.2% 7.7% 营业利润 184.7 233.6 372.2 522.9 700.1 加:营业外净收支 2.3 -1.7 0.0 0.0 0.0 利润率 利润总额 187.0 231.8 372.2 522.9 700.1 毛利率 15.3% 15.3% 16.0% 16.6% 17.3% 减:所得税 -19.4 28.3 45.5 63.9 85.5 营业利润率 1.5% 1.9% 2.9% 3.8% 4.8% 净利润206.5207.1332.5467.1625.4 净利润率 1.7% 1.7% 2.6% 3.4% 4.3% EBITDA/营业收入 2.3% 2.6% 3.1% 4.0% 5.0% 资产负债表 EBIT/营业收入 1.7% 2.0% 3.0% 3.9% 4.9% （百万元）202220232024E2025E2026E 运营效率 货币资金 1,654.5 2,119.3 2,256.7 2,408.5 2,565.3 固定资产周转天数 12 12 4 -4 -3 交易性金融资产 632.5 259.9 259.9 259.9 259.9 流动营业资本周转天数 227 236 240 236 238 应收帐款 4,618.3 5,303.9 5,261.4 6,015.0 5,995.4 流动资产周转天数 296 308 312 307 309 应收票据 0.0 163.6 174.2 186.0 198.1 应收帐款周转天数 131 150 150 150 150 预付帐款 285.2 347.1 369.6 394.4 420.1 存货周转天数 97 77 77 77 77 存货 2,364.0 1,966.5 2,611.1 2,237.7 2,886.2 总资产周转天数 378 382 368 357 354 其他流动资产 182.5 28.5 30.3 32.4 34.5 投资资本周转天数 176 189 184 178 189 可供出售金融资产 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 持有至到期投资 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 投资回报率 长期股权投资 135.5 36.1 36.1 36.1 36.1 ROE 3.5% 3.4% 5.2% 6.9% 8.7% 投资性房地产 ROA 1.7% 1.6% 2.5% 3.4% 4.3% 固定资产 395.0 411.3 -138.7 -138.7 -138.7 ROIC 5.4% 4.5% 6.3% 7.9% 9.5% 在建工程 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 费用率 无形资产 154.8 176.4 209.9 246.8 287.3 销售费用率 4.6% 4.5% 4.4% 4.3% 4.2% 其他非流动资产 2,017.4 2,002.8 2,011.8 2,021.8 2,032.2 管理费用率 7.3