国联证券-公司季报点评-金融软服签约持续高增，推动数据要素场景应用

公司报告 公司季报点评 │ 神州信息(000555) 金融软服签约持续高增，推动数据要素场景应用 事件： 神州信息发布2023年三季度报告，前三季度实现营业收入为66.18亿元，同比下降7.77%；实现归母净利润为0.87亿元，同比下降27.92%；实现扣非归母净利润为0.46亿元，同比下降47.95%；毛利率为16.69%，同比下降0.52pct。单季度来看，第三季度实现营业收入为23.71亿元，同比下降13.20%；实现归母净利润为588万元，同比增长31.43%；实现扣非归母净利润为-783万元，同比下降268.94%。 聚焦金融科技，软服签约高增 公司金融科技战略持续推进，金融行业实现营业收入32.64亿元，同比增长6.15%，其中金融软服收入20.59亿元，同比增长21.20%。金融行业签约净额达到32.77亿元，同比增长7.24%，其中金融软服签约净额达到22.7亿元，同比增长20.94%。公司在手订单充足，金融软服已签未销18.5亿元，同比增长30.43%。 入围多家银行信创集成项目，推动数据要素场景应用落地 在金融信创及解决方案领域，公司提供完整的“软+硬”一体化，“端到端”信创改造整体解决方案。2023年前三季度，公司成功入围中信银行、邮储银行等客户的基础设施集成采购项目，签约交通银行、中国银行、国开行、北京银行、天津银行、渤海银行、吉林农信、新华人寿及银河证券等客户。10月25日，神州信息、神州数码集团与安徽征信共同举办战略合作签约仪式，神州信息与安徽征信在数据资产应用方面将在合法合规前提下，充分发挥双方在技术和跨生态场景数据等方面的互补优势，通过数字产融云等模式创新，共同探索信用数据的场景应用，更好的服务实体经济。 盈利预测、估值与评级 考虑到宏观环境影响和公司聚焦金融科技，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为124.19/138.07/155.83亿元（原值为132.26/147.39/165.36亿元），对应增速分别为3.49%/11.18%/12.87%，归母净利润分别为3.08/4.69/6.33亿元（原值为3.58/5.01/6.52亿元），对应增速 48.96%/52.47%/34.86%，EPS分别为0.31/0.48/0.64元/股，3年CAGR为 45.23%。鉴于公司是领先的金融数字化转型合作伙伴，受益于银行数字化转型进程加快，参考可比公司估值，给予公司2024年PE估值28倍，目标价13.35元，维持“增持”评级。 风险提示：系统性风险，市场竞争加剧风险，产品和技术不及预期，下游需求不足风险。 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 11356 11999 12419 13807 15583 增长率（%） 6.27% 5.67% 3.49% 11.18% 12.87% EBITDA（百万元） 552 298 436 610 785 归母净利润（百万元） 376 207 308 469 633 增长率（%） -20.92% -45.10% 48.96% 52.47% 34.86% EPS（元/股） 0.38 0.21 0.31 0.48 0.64 市盈率（P/E） 31.9 58.1 39.0 25.6 19.0 市净率（P/B） 2.0 2.0 1.9 1.8 1.7 EV/EBITDA 20.9 33.1 24.8 17.5 13.3 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年10月30日收盘价 证券研究报告 2023年10月31日 行业：计算机/IT服务Ⅱ 投资评级：增持（维持） 当前价格：12.19元 目标价格：13.35元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)983.65/980.19流通A股市值(百万元)11,948.54每股净资产(元)6.24 资产负债率(%)46.42 一年内最高/最低(元)14.73/10.09 股价相对走势 神州信息 沪深300 30% 13% -3% -20% 2022/102023/32023/62023/10 作者 分析师：姜青山 执业证书编号：S0590523050001邮箱：jiangqs@glsc.com.cn分析师：黄楷 执业证书编号：S0590522090001 邮箱：huangk@glsc.com.cn 相关报告 1、《神州信息（000555）：业绩短期承压，金融软服签约高增》2023.08.30 2、《神州信息（000555）：持续聚焦金融科技，激励方案显示经营信心》2023.03.30 公司报告│公司季报点评 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 1527 1655 1909 2200 2597 营业收入 11356 11999 12419 13807 15583 应收账款+票据 4013 4618 4447 4944 5581 营业成本 9415 10166 10513 11606 13021 预付账款 100 285 174 194 219 营业税金及附加 40 43 47 52 58 存货 3035 2364 3046 3363 3773 营业费用 491 550 565 607 670 其他 962 815 837 860 889 管理费用 868 876 969 1036 1138 流动资产合计 9637 9737 10414 11561 13059 财务费用 45 34 2 -4 -6 长期股权投资 142 136 141 146 151 资产减值损失 -87 -111 -99 -110 -125 固定资产 506 461 389 317 245 公允价值变动收益 -5 -86 0 0 0 在建工程 0 0 0 0 0 投资净收益 56 26 55 55 55 无形资产 146 155 157 174 182 其他 -43 25 35 30 23 其他非流动资产 1990 1951 1955 1940 1930 营业利润 417 185 314 484 656 非流动资产合计 2785 2703 2642 2577 2508 营业外净收益 -6 2 10 10 10 资产总计 12422 12440 13056 14139 15566 利润总额 411 187 324 494 666 短期借款 164 177 0 0 0 所得税 23 -19 16 25 33 应付账款+票据 3516 3521 3679 4062 4557 净利润 388 206 308 469 633 其他 2607 2458 2844 3153 3551 少数股东损益 12 0 0 0 0 流动负债合计 6287 6155 6523 7215 8108 归属于母公司净利润 376 207 308 469 633 长期带息负债 63 108 85 62 39 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 46 42 42 42 42 2021 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债合计 108 151 128 105 82 成长能力 负债合计 6396 6306 6651 7320 8190 营业收入 6.27% 5.67% 3.49% 11.18% 12.87% 少数股东权益 112 113 113 113 113 EBIT -17.91% -51.62% 47.65% 50.29% 34.64% 股本 980 984 984 984 984 EBITDA -15.80% -45.96% 46.31% 39.83% 28.66% 资本公积 2450 2510 2510 2510 2510 归属于母公司净利润 -20.92% -45.10% 48.96% 52.47% 34.86% 留存收益 2484 2528 2799 3213 3771 获利能力 股东权益合计 6026 6134 6405 6819 7377 毛利率 17.09% 15.28% 15.34% 15.94% 16.44% 负债和股东权益总计 12422 12440 13056 14139 15566 净利率 3.42% 1.72% 2.48% 3.40% 4.06% ROE 6.36% 3.43% 4.89% 6.99% 8.71% 现金流量表 ROIC 9.54% 6.55% 5.68% 8.87% 11.48% 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 388 206 308 469 633 资产负债率 51.49% 50.69% 50.94% 51.77% 52.61% 折旧摊销 95 77 110 120 125 流动比率 1.5 1.6 1.6 1.6 1.6 财务费用 45 34 2 -4 -6 速动比率 1.0 1.1 1.1 1.1 1.1 存货减少（增加为“-”） -251 671 -682 -317 -410 营运能力 营运资金变动 -302 -358 122 -164 -207 应收账款周转率 3.0 2.6 2.9 2.9 2.9 其它 371 -460 640 269 362 存货周转率 3.1 4.3 3.5 3.5 3.5 经营活动现金流 346 172 500 374 496 总资产周转率 0.9 1.0 1.0 1.0 1.0 资本支出 -101 -80 -50 -50 -50 每股指标（元） 长期投资 62 -2 0 0 0 每股收益 0.4 0.2 0.3 0.5 0.6 其他 58 48 42 42 42 每股经营现金流 0.4 0.2 0.5 0.4 0.5 投资活动现金流 19 -34 -8 -8 -8 每股净资产 6.0 6.1 6.4 6.8 7.4 债权融资 -495 58 -200 -23 -23 估值比率 股权融资 4 4 0 0 0 市盈率 31.9 58.1 39.0 25.6 19.0 其他 -194 -87 -39 -52 -69 市净率 2.0 2.0 1.9 1.8 1.7 筹资活动现金流 -685 -25 -239 -75 -92 EV/EBITDA 20.9 33.1 24.8 17.5 13.3 现金净增加额 -321 113 254 291 397 EV/EBIT 25.3 44.6 33.2 21.8 15.8 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年10月30日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们 对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级