战略定力推动转型，金融软服持续增长

2024年09月03日 神州信息(000555.SZ) 战略定力推动转型，金融软服持续增长 公司快报 证券研究报告 行业应用软件 投资评级买入-A维持评级 6个月目标价9.75元股价(2024-09-03)8.35元 事件概述 公司近期发布2024年中报，2024年上半年，公司实现营业收入40.96亿元，同比下降3.55%，24Q2实现营业收入23.28亿元，同比增长1.88%。公司上半年实现归母净利润-0.77亿元，同比下降194.64%， 交易数据总市值(百万元) 8,147.72 流通市值(百万元) 8,118.62 总股本(百万股) 975.77 流通股本(百万股) 972.29 12个月价格区间 7.35/13.59元 24Q2实现归母净利润-0.20亿元，同比下降128.91%。公司上半年金融软服实现收入15.88亿，同比增长19.69%，继续保持良好增长。 金融软服持续增长，聚焦核心业务推动转型 收入端来看，公司上半年实现营业收入40.96亿元，同比下降3.55%其中金融行业实现收入20.13亿元，同比下降0.83%，而金融软件与 服务实现收入15.88亿元，同比增长19.69%；政企行业实现收入15.50亿元，同比增长11.67%；运营商行业实现收入5.24亿元，同比下降 27.71%。公司上半年继续推动战略转型，持续聚焦金融主业。上半 年，公司金融软服业务在国有大行收入同比增35.45%，前十大客户 收入总金额同比增21.14%。大行、全国性股份制、省级农信和头部城商行等重点金融机构订单规模快速增长，签约总额2000万元以上 金融客户达到22家。同时，金融软服在手订单持续增长。已签未销订单总额23.34亿元，同比增长20.53%，为年营收增长夯实基础。利润端来看，公司归母净利润同比出现下滑，一方面由于受到行业激 烈竞争的影响，业务毛利率较去年同期下降3.29个百分点。另一方 面，为扩大金融科技战略业务规模，公司加大了对新产品线的相关投入，导致公司归母净利润和扣非净利润较上年同期下降。我们认为公司当前仍处于战略转型阶段，短期投入将有利于长期成长。 推进数云融合的金融科技战略，出海带来新机遇 公司上半年持续聚焦金融科技赛道，在金融科技行业取得了产品和客户方面的新拓展： 1）金融科技产品谱系日趋完善：上半年公司大力培育信贷业务、资产负债和风险管理解决方案条线，补充金融科技产品版图。中标中信银行贷后预警监控项目及中国农业发展银行信贷项目，打造头部大行 标杆案例。 2）金融数据资产领域持续发力：公司一体化数据开发平台具备数据全生命周期的开发、管理能力，实现了数据需求、数据采集、数据开发、数据治理等从需求到服务的全链路闭环。上半年，公司在内蒙古 998345842 农信、陕西农信、湖南银行和云南富滇等多家银行落地实施；数据资产解决方案和全域数据资产产品发布。 3）积极拓展金融科技“出海”业务：上半年，公司中标签约马来西亚某银行和加拿大某银行信贷系统项目、香港集友银行和澳门国际银 神州信息 沪深300 12% 2% -8% -18% -28% -38% 2023-092023-122024-042024-08 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -1.0 -20.3 -14.9 绝对收益 -4.2 -29.1 -28.6 赵阳 分析师 SAC执业证书编号：S1450522040001 zhaoyang1@essence.com.cn 夏瀛韬分析师 SAC执业证书编号：S1450521120006 xiayt@essence.com.cn 相关报告24Q1金融软服业务保持增 2024-05-03 长金融软服发展良好，前瞻布 2024-04-01 局量子信息上半年金融订单充足，多重 2023-09-03 因素驱动发展Q1金融软服增长良好，数云 2023-05-03 融合战略升维Q3业绩逐渐复苏，金融信创 2022-11-02 行企业网银项目，服务能力获得海外客户认可。公司成功签约新加坡海湾核心项目，继汇丰银行后进一步夯实海外银行数字化建设基础。同时，公司持续有序推进汇丰银行核心项目群等重点项目的交付工作，依托新加坡海外平台与海外金融科技公司达成合作协议共同拓展当地市场，为海外业务拓展打下坚实基础。 促发展 投资建议： 神州信息拥有超过三十年向金融机构提供科技服务的经验，当前持续聚焦金融科技战略，拥有完善的金融产品和解决方案，在金融信创和AIGC的需求驱动下，有望实现业务的长期稳健增长。同时，公司前瞻布局量子信息产业，打开未来发展空间。考虑到公司正处于战略转型期，集成业务有所收缩且竞争加剧，我们预计公司2024/25/26年实现营业收入123.58/131.13/139.82亿元，实现归母净利润2.38/2.98/3.80亿元。维持买入-A的投资评级，给予6个月目标价 9.75元，相当于2024年的40倍动态市盈率。 风险提示：金融IT资本开支不及预期；技术研发不及预期。 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 11,999.3 12,056.2 12,358.4 13,113.2 13,981.7 净利润 206.5 207.1 237.8 297.7 379.7 每股收益(元) 0.21 0.21 0.24 0.31 0.39 每股净资产(元) 6.24 6.44 6.70 6.96 7.30 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 51.30 53.62 33.54 26.79 21.00 市净率(倍) 1.76 1.78 1.24 1.19 1.13 净利润率 1.7% 1.7% 1.9% 2.3% 2.7% 净资产收益率 3.5% 3.4% 3.8% 4.5% 5.5% 股息收益率 0.5% 0.4% 0.4% 0.4% 0.6% ROIC 5.4% 4.5% 4.9% 5.6% 6.5% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 利润表 财务指标 （百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E （百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 11,999.3 12,056.2 12,358.4 13,113.2 13,981.7 成长性 减:营业成本 10,165.7 10,206.1 10,486.7 11,102.6 11,813.7 营业收入增长率 5.7% 0.5% 2.5% 6.1% 6.6% 营业税费 42.8 41.2 42.3 44.9 47.8 营业利润增长率 -55.8% 26.5% 14.0% 25.2% 27.6% 销售费用 550.3 544.7 546.0 566.2 589.8 净利润增长率 -45.1% 0.3% 14.8% 25.2% 27.6% 管理费用 875.5 960.8 947.8 966.4 988.4 EBITDA增长率 -48.0% 12.8% -10.0% 27.0% 28.4% 财务费用 33.9 17.0 14.1 32.5 41.9 EBIT增长率 -54.3% 16.6% 14.4% 27.9% 29.3% 资产减值损失 -147.0 122.8 124.3 137.9 141.5 NOPLAT增长率 -28.8% -11.2% 11.6% 16.0% 25.2% 加:公允价值变动收益 -86.1 -76.1 -76.1 -76.1 -76.1 投资资本增长率 5.4% 7.8% -1.0% 5.3% 10.2% 投资和汇兑收益 25.8 80.6 84.6 88.8 93.3 净资产增长率 1.8% 3.3% 3.2% 3.9% 4.8% 营业利润 184.7 233.6 266.2 333.2 425.0 加:营业外净收支 2.3 -1.7 0.0 0.0 0.0 利润率 利润总额 187.0 231.8 266.2 333.2 425.0 毛利率 15.3% 15.3% 15.1% 15.3% 15.5% 减:所得税 -19.4 28.3 32.5 40.7 51.9 营业利润率 1.5% 1.9% 2.2% 2.5% 3.0% 净利润 206.5 207.1 237.8 297.7 379.7 净利润率 1.7% 1.7% 1.9% 2.3% 2.7% EBITDA/营业收入 2.3% 2.6% 2.3% 2.8% 3.3% 资产负债表 EBIT/营业收入 1.7% 2.0% 2.2% 2.6% 3.2% （百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 运营效率 货币资金 1,654.5 2,119.3 2,172.4 2,305.1 2,457.8 固定资产周转天数 12 12 4 -4 -4 交易性金融资产 632.5 259.9 259.9 259.9 259.9 流动营业资本周转天数 227 236 233 243 235 应收帐款 4,618.3 5,303.9 4,867.0 5,925.1 5,581.8 流动资产周转天数 296 308 305 315 306 应收票据 0.0 163.6 167.7 178.0 189.8 应收帐款周转天数 131 150 150 150 150 预付帐款 285.2 347.1 355.8 377.5 402.5 存货周转天数 97 77 77 77 77 存货 2,364.0 1,966.5 2,483.1 2,227.8 2,784.8 总资产周转天数 378 382 373 361 357 其他流动资产 182.5 28.5 29.2 31.0 33.0 投资资本周转天数 176 189 182 181 187 可供出售金融资产 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 持有至到期投资 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 投资回报率 长期股权投资 135.5 36.1 36.1 36.1 36.1 ROE 3.5% 3.4% 3.8% 4.5% 5.5% 投资性房地产 ROA 1.7% 1.6% 1.9% 2.2% 2.7% 固定资产 395.0 411.3 -138.7 -138.7 -138.7 ROIC 5.4% 4.5% 4.9% 5.6% 6.5% 在建工程 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 费用率 无形资产 154.8 176.4 209.9 246.8 287.3 销售费用率 4.6% 4.5% 4.4% 4.3% 4.2% 其他非流动资产 2,017.4 2,002.8 2,005.8 2,014.5 2,024.6 管理费用率 7.3% 8.0% 7.7% 7.4% 7.1% 资产总额 12,439.8 12,815.5 12,448.3 13,463.1 13,918.9 财务费用率 0.3% 0.1% 0.1% 0.2% 0.3% 短期债务 215.3 99.6 383.8 452.8 788.9 三费/营业收入 12.2% 12.6% 12.2% 11.9% 11.6% 应付帐款 4,980.4 5,306.6 4,975.9 5,606.3 5,330.0 偿债能力 应付票据 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 资产负债率 50.7% 50.6% 51.9% 53.6% 52.8% 其他流动负债 959.4 969.1 995.8 1,054.3 1,121.8 负债权益比 102.8% 102.3% 98.8% 106.2% 103.1% 长期借款 66.6 55.6 55.6 55.6 55.6 流动比率 1.58 1.60 1.63 1.59 1.62 其他非流动负债 84.1 48.2 48.2 48.2 48.2 速动比率 1.20 1.29 1.24 1.2