24Q3增长加速，金融软服发展良好

2024年11月02日 神州信息(000555.SZ) 24Q3增长加速，金融软服发展良好 公司快报 证券研究报告 行业应用软件 投资评级买入-A维持评级 6个月目标价12.21元股价(2024-11-01)11.05元 事件概述 公司近期发布2024年三季报，前三季度公司实现营业收入66.80亿 交易数据总市值(百万元) 10,782.31 流通市值(百万元) 10,743.80 总股本(百万股) 975.77 流通股本(百万股) 972.29 12个月价格区间 7.35/13.59元 元，同比增长0.94%，24Q3实现营业收入25.84亿元，同比增长8.98%公司前三季度归母净利润-1.18亿元，同比下降235.96%，24Q3归母净利润-0.41亿元，同比下降804.12%。公司前三季度金融软服实现收入24.59亿，同比增长19.42%，继续保持良好增长。 金融软服支撑增长，战略投入至利润有所下降 收入端来看，公司单Q3实现收入同比增长8.98%，收入增长有所加速，我们认为主要是金融行业实现了良好的支撑。前三季度公司金融 行业实现营业收入30.39亿元，其中金融软服收入24.59亿元，同比增长19.42%。金融行业签约额达到35.78亿元，其中金融软服签约额达到28.17亿元，同比增长17.34%。公司在手订单充足，金融软服已签未销29.57亿元，同比增长28.57%。 利润端来看，公司归母净利润同比出现下滑，一方面由于受到行业激烈竞争的影响，业务毛利率较去年同期下降3.08个百分点。另一方面，为扩大金融科技战略业务规模，公司加大了对新产品线的相关投 入，导致公司归母净利润和扣非净利润较上年同期下降。我们认为公司当前仍处于战略转型阶段，短期投入将有利于长期成长。 国内市场聚焦金融科技，拟定增发力海外市场 国内市场方面，公司重点培育的业务逐渐成熟，新一代信贷产品解决方案实现了多点开花，第三季度成功中标某股份制银行千万级统一授 信管理平台项目群，同时中标某股份制大行信贷系统改造、平安银行不良资产处置、温州银行资产保全和某财务公司贷前贷后业务系统等项目，其他产品线如财资解决方案、数据资产业务、数字金融业务等均有新的客户和项目拓展。 海外市场方面，公司2024年8月31日发布《2024年度以简易程序向特定对象发行股票预案》的公告，拟募集资金3个亿，用于OneBox海外银行整体业务系统、“乾坤”企业级数智底座项目的开发，以及 补充流动资金。其中，OneBox项目集成核心系统、总账系统、柜面系统、电子渠道等应用系统，关键业务系统实现多语言配置能力，实现对例如Swift等国际标准的对接能力，开发海外银行所需的国际结算、监管合规等特色系统，形成适用于海外银行的OneBox海外银行整体业务系统。第三季度，根据公司公告，公司在海外业务拓展再次取得突破，中标某日本外资大行核心业务系统，签约香港某外资行总账项目。我们认为海外市场是一个新的蓝海市场，公司产品布局逐渐完善，未来发展可期。 神州信息 沪深300 11% 1% -9% -19% -29% -39% 2023-112024-022024-062024-10 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 0.7 9.0 -16.9 绝对收益 -2.5 22.8 -8.0 赵阳 分析师 SAC执业证书编号：S1450522040001 zhaoyang1@essence.com.cn 夏瀛韬分析师 SAC执业证书编号：S1450521120006 xiayt@essence.com.cn 相关报告战略定力推动转型，金融软 2024-09-03 服持续增长24Q1金融软服业务保持增 2024-05-03 长金融软服发展良好，前瞻布 2024-04-01 局量子信息上半年金融订单充足，多重 2023-09-03 因素驱动发展Q1金融软服增长良好，数云 2023-05-03 融合战略升维 投资建议： 神州信息拥有超过三十年向金融机构提供科技服务的经验，当前持续聚焦金融科技战略，拥有完善的金融产品和解决方案，在金融信创和AIGC的需求驱动下，有望实现业务的长期稳健增长。同时，公司前瞻布局量子信息产业，打开未来发展空间。我们预计公司2024/25/26年实现营业收入123.58/131.13/139.82亿元，实现归母净利润2.38/2.98/3.80亿元。维持买入-A的投资评级，给予6个月目标价 12.21元，相当于2025年的40倍动态市盈率。 风险提示：金融IT资本开支不及预期；技术研发不及预期。 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 11,999.3 12,056.2 12,358.4 13,113.2 13,981.7 净利润 206.5 207.1 237.8 297.7 379.7 每股收益(元) 0.21 0.21 0.24 0.31 0.39 每股净资产(元) 6.24 6.44 6.70 6.96 7.30 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 51.30 53.62 45.36 36.23 28.40 市净率(倍) 1.76 1.78 1.67 1.61 1.53 净利润率 1.7% 1.7% 1.9% 2.3% 2.7% 净资产收益率 3.5% 3.4% 3.8% 4.5% 5.5% 股息收益率 0.4% 0.3% 0.3% 0.3% 0.4% ROIC 5.4% 4.5% 4.9% 5.6% 6.5% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 利润表 财务指标 （百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E （百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 11,999.3 12,056.2 12,358.4 13,113.2 13,981.7 成长性 减:营业成本 10,165.7 10,206.1 10,486.7 11,102.6 11,813.7 营业收入增长率 5.7% 0.5% 2.5% 6.1% 6.6% 营业税费 42.8 41.2 42.3 44.9 47.8 营业利润增长率 -55.8% 26.5% 14.0% 25.2% 27.6% 销售费用 550.3 544.7 546.0 566.2 589.8 净利润增长率 -45.1% 0.3% 14.8% 25.2% 27.6% 管理费用 875.5 960.8 947.8 966.4 988.4 EBITDA增长率 -48.0% 12.8% -10.0% 27.0% 28.4% 财务费用 33.9 17.0 14.1 32.5 41.9 EBIT增长率 -54.3% 16.6% 14.4% 27.9% 29.3% 资产减值损失 -147.0 122.8 124.3 137.9 141.5 NOPLAT增长率 -28.8% -11.2% 11.6% 16.0% 25.2% 加:公允价值变动收益 -86.1 -76.1 -76.1 -76.1 -76.1 投资资本增长率 5.4% 7.8% -1.0% 5.3% 10.2% 投资和汇兑收益 25.8 80.6 84.6 88.8 93.3 净资产增长率 1.8% 3.3% 3.2% 3.9% 4.8% 营业利润 184.7 233.6 266.2 333.2 425.0 加:营业外净收支 2.3 -1.7 0.0 0.0 0.0 利润率 利润总额 187.0 231.8 266.2 333.2 425.0 毛利率 15.3% 15.3% 15.1% 15.3% 15.5% 减:所得税 -19.4 28.3 32.5 40.7 51.9 营业利润率 1.5% 1.9% 2.2% 2.5% 3.0% 净利润 206.5 207.1 237.8 297.7 379.7 净利润率 1.7% 1.7% 1.9% 2.3% 2.7% EBITDA/营业收入 2.3% 2.6% 2.3% 2.8% 3.3% 资产负债表 EBIT/营业收入 1.7% 2.0% 2.2% 2.6% 3.2% （百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 运营效率 货币资金 1,654.5 2,119.3 2,172.4 2,305.1 2,457.8 固定资产周转天数 12 12 4 -4 -4 交易性金融资产 632.5 259.9 259.9 259.9 259.9 流动营业资本周转天数 227 236 233 243 235 应收帐款 4,618.3 5,303.9 4,867.0 5,925.1 5,581.8 流动资产周转天数 296 308 305 315 306 应收票据 0.0 163.6 167.7 178.0 189.8 应收帐款周转天数 131 150 150 150 150 预付帐款 285.2 347.1 355.8 377.5 402.5 存货周转天数 97 77 77 77 77 存货 2,364.0 1,966.5 2,483.1 2,227.8 2,784.8 总资产周转天数 378 382 373 361 357 其他流动资产 182.5 28.5 29.2 31.0 33.0 投资资本周转天数 176 189 182 181 187 可供出售金融资产 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 持有至到期投资 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 投资回报率 长期股权投资 135.5 36.1 36.1 36.1 36.1 ROE 3.5% 3.4% 3.8% 4.5% 5.5% 投资性房地产 ROA 1.7% 1.6% 1.9% 2.2% 2.7% 固定资产 395.0 411.3 -138.7 -138.7 -138.7 ROIC 5.4% 4.5% 4.9% 5.6% 6.5% 在建工程 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 费用率 无形资产 154.8 176.4 209.9 246.8 287.3 销售费用率 4.6% 4.5% 4.4% 4.3% 4.2% 其他非流动资产 2,017.4 2,002.8 2,005.8 2,014.5 2,024.6 管理费用率 7.3% 8.0% 7.7% 7.4% 7.1% 资产总额 12,439.8 12,815.5 12,448.3 13,463.1 13,918.9 财务费用率 0.3% 0.1% 0.1% 0.2% 0.3% 短期债务 215.3 99.6 383.8 452.8 788.9 三费/营业收入 12.2% 12.6% 12.2% 11.9% 11.6% 应付帐款 4,980.4 5,306.6 4,975.9 5,606.3 5,330.0 偿债能力 应付票据 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 资产负债率 50.7% 50.6% 51.9% 53.6% 52.8% 其他流动负债 959.4 969.1 995.8 1,054.3 1,121.8 负债权益比 102.8% 102.3% 98.8% 106.2% 103.1% 长期借款 66.6 55.6 55.6 55.6 55.6 流动比率 1.58 1.60 1.63 1.59 1.62 其他非流动负债 84.1 48.2 48.2 48.2 48.2 速动比率 1.20 1.29 1.24 1.28 1.23 负债总额 6,305.8 6,479.1 6,459.3 7,217.1 7,344.4 利息保障倍数 7.32 9.69 18.18 14.59 13.21 少数股东权益 112.5 104.1 100.0 94.8 88.2 分红指标 股本 983.7 983.7 976.0 976.0 976.0 DPS(元) 0.04 0.03 0.0