3月27日,工业和信息化部、科学技术部、财政部、中国民用航空局等四部门联合印发《通用航空装备创新应用实施方案(2024—2030年)》(简称《方案》)。低空经济一端牵着先进制造业,一端连着数字经济、新型消费等新业态,是新质生产力,《方案》为低空经济的发展理清了脉络。 《方案》明确了2027年和2030年两个时间节点的任务目标。1)到2027年,以无人化、电动化、智能化为技术特征的新型通用航空装备在城市空运、物流配送、应急救援等领域实现商业应用。2)到2030年,以高端化、智能化、绿色化为特征的通用航空产业发展新模式基本建立,通用航空装备全面融入人民生产生活各领域,成为低空经济增长的强大推动力,形成万亿级市场规模。 我们认为,对于通用航空制造业的发展,《方案》给出了明确的时间节点、任务目标、具体工作,涵盖技术、产品、产业、示范应用以及相关监管体系等多方面,《方案》的印发为低空经济的发展理清了脉络。此外,《方案》提出发挥政府采购作用,加大对通用航空装备和服务采购力度,在产业化初期,政府采购有望促进低空经济快速发展。 军工行业经过了2020-2022年的较快增长后,2023年细分领域业绩差异显著,结构分化加剧,未来有望迎来高质量发展。随着装备技术不断发展,新技术、新产品层出不穷,在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外,随着中国日益走向世界舞台中央,军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线: 1)传统航空航天领域,建议关注增长更持久、有超额增速的标的,产业链相关标的包括中航沈飞、钢研高纳、国科军工、天箭科技、国博电子、菲利华、高德红外、航天电器、图南股份等。 2)军工新趋势,建议关注军工新技术、新产品、新市场,产业链相关标的包括国睿科技、中科海讯、海格通信、华秦科技、航天南湖、芯动联科、航天彩虹、臻镭科技、铖昌科技、三角防务、润贝航科、联创光电等。 风险提示 军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟;装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟;军品批量生产后价格降幅超出市场预期。 1核心观点 1.1四部门联合印发《通用航空装备创新应用实施方案》,低空经济发展脉络逐步清晰 3月27日,工业和信息化部、科学技术部、财政部、中国民用航空局等四部门联合印发《通用航空装备创新应用实施方案(2024-2030年)》(简称《方案》)。 低空经济一端牵着先进制造业,一端连着数字经济、新型消费等新业态,是新质生产力,《方案》为低空经济的发展理清了脉络。 《方案》明确了2027年和2030年两个时间节点的任务目标。1)到2027年,我国通用航空装备供给能力、产业创新能力显著提升,现代化通用航空基础支撑体系基本建立,高效融合产业生态初步形成,通用航空公共服务装备体系基本完善,以无人化、电动化、智能化为技术特征的新型通用航空装备在城市空运、物流配送、应急救援等领域实现商业应用。2)到2030年,以高端化、智能化、绿色化为特征的通用航空产业发展新模式基本建立,支撑和保障“短途运输+电动垂直起降”客运网络、“干-支-末”无人机配送网络、满足工农作业需求的低空生产作业网络安全高效运行,通用航空装备全面融入人民生产生活各领域,成为低空经济增长的强大推动力,形成万亿级市场规模。 《方案》从增强产业技术创新能力、提升产业链供应链竞争力、深化重点领域示范应用、推动基础支撑体系建设、构建高效融合产业生态等5个方面明确了重要任务。在“增强产业技术创新能力”中,要求完善通用航空装备产品谱系,推进大中型固定翼飞机、高原型直升机,以及无人机等适航取证并投入运营,实现全域应急救援能力覆盖;支持加快支线物流、末端配送无人机研制生产并投入运营;支持智慧空中出行(SAM)装备发展,推进电动垂直起降航空器(eVTOL)等一批新型消费通用航空装备适航取证;鼓励飞行汽车技术研发、产品验证及商业化应用场景探索;针对农林作业、工业生产等应用需求,不断提升产品竞争力和市场适应性。 《方案》提出,发挥政府采购作用,加大对通用航空装备和服务采购力度。 《方案》提出要加大政策支持,充分发挥首台(套)重大技术装备保险补偿政策作用,支持通用航空装备推广应用。发挥政府采购作用,加大对通用航空装备和服务采购力度。落实国务院关于航空项目投资核准有关要求,规范通用航空项目投资核准程序。根据需要研究扩展城市空中交通等应用领域的无人机无线电频率供给和规范使用。 我们认为,对于通用航空制造业发展,《方案》给出了明确的时间节点、任务目标、具体工作,涵盖技术、产品、产业、示范应用以及相关监管体系等多方面,《方案》的印发为低空经济的发展理清了脉络。此外,《方案》提出发挥政府采购作用,加大对通用航空装备和服务采购力度,在产业化初期,政府采购有望促进低空经济快速发展。 图表1:低空经济产业链 1.2投资建议 军工行业经过了2020-2022年的较快增长后,2023年细分领域业绩差异显著,结构分化加剧,未来有望迎来高质量发展。随着装备技术不断发展,新技术、新产品层出不穷,在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外,随着中国日益走向世界舞台中央,军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线: 1)传统航空航天领域,建议关注增长更持久、有超额增速的标的,产业链相关标的包括中航沈飞、钢研高纳、国科军工、天箭科技、国博电子、菲利华、高德红外、航天电器、图南股份等。 2)军工新趋势,建议关注军工新技术、新产品、新市场,产业链相关标的包括国睿科技、中科海讯、海格通信、华秦科技、航天南湖、芯动联科、航天彩虹、臻镭科技、铖昌科技、三角防务、润贝航科、联创光电等。 2行情概览 2.1军工板块表现 本周中证军工指数下跌0.68%,申万军工指数下跌0.61%,上证综指下跌0.23%,深证成指下跌1.72%,沪深300指数下跌0.21%。军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第18位。 图表2:本周申万一级行业指数表现 2.2个股表现 本周军工板块涨幅前十的个股为:中简科技(+12.74%)、航天宏图(+10.40%)、应流股份(+6.00%)、中国船舶(+5.71%)、航天智造(+5.47%)、天银机电(+5.39%)、中无人机(+5.29%)、盛路通信(+4.16%)、雷科防务(+4.03%)、大立科技(+3.74%)。 图表3:本周军工板块涨幅前十个股基本信息 2.3军工板块及重点标的估值水平 截至2024年3月29日,中证军工指数为9236.66,军工板块PE- TTM 估值为53.90,军工板块PB估值为2.67。军工板块PE- TTM 估值和PB估值均处于历史低位,自2014年1月1日起,历史上有15.18%的时间板块PE- TTM 估值低于当前水平,19.92%的时间板块PB估值低于当前水平。 图表4:军工板块PE- TTM 估值 图表5:部分军工标的估值分位(2024年3月29日) 2.4陆股通持股及其变化 截至2024年3月29日,陆股通共持有军工A股标的总市值为230.59亿元,占军工A股总市值的1.21%,本周该比例提高0.03pcts,今年以来该比例提高0.27pcts。 当前陆股通持有市值最多的军工标的为中国船舶(52.44亿元)、航发动力(19.64亿元)、紫光国微(15.71亿元);持股比例最高的军工标的为西部超导(4.12%)、抚顺特钢(3.26%)、中国船舶(3.17%)。 本周陆股通增持比例最高的军工标的为天银机电(+0.58%)、光威复材(+0.38%)、应流股份(+0.33%),减持比例最高的军工标的为四川九洲(-0.19%)、宝钛股份(-0.19%)、西部材料(-0.18%)。 图表6:陆股通持股数据跟踪 3数据跟踪 3.1定增数据跟踪 图表7:部分军工上市公司定向增发情况 3.2股权激励数据跟踪 图表8:部分军工上市公司股权激励情况-军工央企 图表9:部分军工上市公司股权激励情况-非军工央企 3.3重点细分领域信息跟踪 (1)军贸市场 波兰国防部长:美国国会已批准向波兰出售导弹系统。当地时间3月28日,波兰副总理兼国防部长科西尼亚克-卡梅斯在社交媒体上称,美国国会已批准向波兰出售先进导弹系统。该笔交易包括AGM-158B“增程型联合防区外空对地导弹”、AIM-120-8C中程空对空导弹和AIM-9X Block II型“响尾蛇”近程空对空导弹。3月中旬,波兰总统杜达和总理图斯克访问华盛顿期间,美国国务院同意了上述军售协议,三种类型的导弹共计近1800枚,售价最高可达36.89亿美元。 日本政府允许向第三国出口新型战斗机。当地时间3月26日,日本政府在内阁会议上决定解禁日本与英国和意大利共同开发的下一代战斗机向第三国出口,并在国家安全保障会议上修改了“防卫装备转移三原则”的运作指南。这一决定标志着日本防卫政策的重大转变。在这次修改中,日本政府将出口项目限定为下一代战斗机,出口对象限于与日本签订防务装备协定的15个国家。此外,处于冲突中的国家将不在出口范围之内,实际进行出口时将根据具体情况进行内阁决定。 (2)无人机市场 美国陆军成功测试新型ALTIUS- 700M 巡飞弹。2024年3月,美国安杜里尔工业公司(AndurilIndustries)宣布,其研制的ALTIUS- 700M 巡飞弹已经在犹他州杜格威试验场成功进行实弹测试,该巡飞弹的系统性能和针对各种目标的精确打击能力都得到了检验。ALTIUS- 700M 巡飞弹是安杜里尔工业公司专为承受较重的载荷而设计的产品,其能够携带最大15公斤的战斗部。这意味着ALTIUS- 700M 可以直接搭载AGM-114“地狱火”导弹战斗部,可以有效摧毁坦克这样装甲目标以及防御工事。据报道,ALTIUS- 700M 巡飞弹射程约161公里,续航时间75分钟,采取“人在回路中”的制导方式,还拥有一定自主性,具备协调打击能力。 美国陆军目前已有“弹簧刀”300巡飞弹,但其则更接近特种作战武器,战斗部过小,对有防护目标无能为力。正因如此,用途广泛的ALTIUS- 700M 巡飞弹才得到陆军的更多关注。其续航时间更长,战斗部更大,可以在常规作战中成为“多面手”,对地方纵深部署的防空导弹、雷达、指挥部、炮兵阵地等目标实施精确打击。 图表10:ALTIUS- 700M 巡飞弹测试打标靶 (3)高温合金、钛合金材料 镍价跟踪:3月28日,伦敦金属交易所金属镍现货结算价格16530美元/吨,较上周末价格降低3.67%;3月29日,长江有色市场镍板现货均价131500元/吨,较上周末价格降低2.92%。 图表11:镍价走势 钛合金的原材料成本构成中,海绵钛占比约60%,中间合金占比30%-40%,由于金属钒价格相对较高,铝钒合金价格变化主要受钒价变化的影响。 海绵钛价格跟踪:宝鸡钛产业研究院3月25日给出海绵钛市场报价区间:0级国产海绵钛价格5.1-5.3万元/吨;1级国产海绵钛价格5.0-5.1万元/吨; 2级国产海绵钛价格4.8-4.9万元/吨。近期,海绵钛报价小幅回升。 图表12:海绵钛市场报价区间(万元/吨) 金属钒价格跟踪:3月29日,上海有色市场金属钒(≥99.5%)现货均价1250元/kg,近期价格基本稳定。 图表13:钒价走势 3.4新股信息跟踪 图表14:近期新股信息 4风险提示 军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟;装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟;军品批量生产后价格降幅超出市场预期。