NBV继续引领行业，投资波动拖累业绩

中国人寿公司点评报告摘要

公司业绩概览

• 收入与利润：2023年，中国人寿（601628.SH）在旧准则下实现营业收入8,378.59亿元，同比增长1.4%；新准则下营业收入3,442.72亿元，同比下降11.5%。归属于母公司股东的净利润分别录得211.10亿元和461.81亿元，同比下滑34.2%和30.7%。
• 资产规模：截至2023年末，公司总资产达到58,884.79亿元，其中投资资产为56,733.71亿元。
• 盈利能力：加权平均净资产收益率（ROE）为4.71%，较上年下降2.3个百分点。

业务亮点

• 保费规模：公司保费收入创历史新高，2023年累计实现保费收入6,413.80亿元，同比增长4.3%。
• NBV增长：新业务价值（NBV）实现368.60亿元，按新经济假设重述，同比增长11.9%，表现稳健。
• 业务结构优化：新单保费中，首年期交保费占比提升，特别是十年期及以上首年期交保费占比增长显著，体现出业务结构的优化。

投资分析

• 资产配置：投资资产规模稳定增长，债券配置比例上升至51.59%，定期存款和债权型金融产品配置比例有所调整。
• 投资收益：净投资收益率为3.77%，总投资收益率为2.68%，受利率低位和市场震荡影响。
• 投资建议：考虑到长端利率趋势性下行，调整盈利预测，预计2024-2026年的营收和净利润增长率分别为5.1%、6.4%和4.8%，维持“买入”评级。

风险提示

• 产品需求不及预期的风险。
• 权益市场持续下行风险。
• 利率持续下行风险。
• 关键人物事件可能带来的负面影响。

结论

中国人寿在2023年度实现了保费规模的历史新高，并在NBV指标上保持了稳健增长，体现了公司在保险业务上的持续竞争力。尽管面临投资收益的挑战，公司通过优化业务结构和资产配置策略，展现了良好的抗风险能力和可持续发展能力。基于当前的市场环境和公司前景，投资建议保持乐观，维持“买入”评级。