保险行业2023年业绩前瞻：NBV增速或超预期，投资端拖累净利润

报告要点总结

一、新业务价值与增速预期

• 总体趋势：2023年，上市险企的新业务价值取得显著增长，主要得益于产品定价利率下调、线下展业活动的顺利推进以及“开门红”二次冲刺策略。国寿、平安、太保和新华的人身险保费分别增长4.3%、5.8%、4.8%和1.7%，新业务价值分别预计为398亿元、390亿元、128亿元和34亿元，同比增长10.5%、35.4%、38.7%和39.2%。

• 季度表现：第四季度新单增速预计分别为-5%、+10%、+30%和+25%，全年新单增速预期为+13.3%、+39.1%、+37.4%和+11.1%。平安、太保和新华的业绩增长尤为显著，主要得益于积极的产品策略和市场反应。

二、产品定价利率与新业务价值率

• 定价利率调整：产品定价利率下调导致新业务价值率上升，国寿、平安、太保和新华的新业务价值率预计分别为19.0%、23.5%、14.0%和7.0%。

• 价值率增长：新业务价值率的增长主要得益于定价利率的调整，这使得单个产品的边际利润空间增大。

三、投资端与财务表现

• 负债端与资产端：长期利率下降对保险公司的投资端构成挑战，尤其是对“利差损”的担忧。预计保险公司将寻求非标资产投资机会，同时可能调整投资收益率假设。

• 投资收益：2023年，保险公司的净投资收益率和总投资收益率可能因权益市场的波动而承压。预计投资端的波动将影响净利润增速。

• 内含价值：2023年上半年，国寿、平安、太保和新华的内含价值增速分别为6.6%、5.7%、4.0%和4.3%。下半年，受定价利率下调影响，新业务价值贡献减少，投资回报的差异也可能产生负面影响。

四、投资建议与风险提示

• 估值与投资建议：当前保险板块估值处于历史较低水平，具有较好的投资价值。推荐国寿、太保，关注新华，特别是在权益市场回暖的情况下。对于平安，建议关注其代理人改革进程和地产风险缓释的潜在影响。财产险领域，中国财险H因其高股息率和风险管理能力的提升而被看好。

• 风险提示：监管政策变动、代理人改革进度、长期利率下行、权益市场波动等都是需要重点关注的风险因素。