PVC期货周报：需求弱势高库存压力下，PVC反弹谨慎仍是高空格局

PVC期货周报 需求弱势高库存压力下，PVC反弹谨慎仍是高空格局 作者：张晓珍联系人：金果实 联系方式：020-88818045 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023-05-28 主要观点 本周策略 上周策略 PVC 原料电石方面有松动可能，但估值角度看PVC行业利润再度下滑，整体偏中低。供需看春检检修集中度减弱；不确定性在于是否因利润及供需压力出现超预期检修。需求上内需逐步进入淡季，具体看订单转弱，采购多为刚需，对PVC价格大幅向上的驱动不足海外需求疲弱，加之雨季预期，悲观为主。库存方面短期库存去化属预期内，后续的去库延续性及去库力度是主要关注点，若去化不畅高库存压力将持续抑制PVC上方空间短期盘面或有所反弹，预计为大跌后修复为主而非趋势性翻转。操作上建议暂观望，可关注逢高试空09合约机会，关注5900一线。 暂观望 关注逢高试空机会 逢高试空 指标与观点 指标 运行情况 观点 截止5月25日，电石价格稳定，乌海地区主流出厂价在3150元/吨。电石厂利润估算亏损缩窄至-155元/吨。电石开工率提升至 电石69.28%一线，明显低于近两年同期。近期电石向上驱动不足，伴随原料兰炭价格下滑，需求端PVC价格重心下移、部分配套电石中性外销，市场看跌心态加强。预计价格或有下跌可能。 供应截至5月25日，PVC整体开工负荷率74.45%，环比下降0.42个百分点；其中电石法PVC开工负荷率72.35%，环比下降0.76个百分点 乙烯法PVC开工负荷率81.22%，环比提升0.72个百分点。 库存截至5月26日，国内PVC社会库存在46.79万吨，环比减少3.63%，同比增加49.87%；其中华东地区在37.29万吨，华南地区在9.5 万吨。厂库库存下降1.83万吨至49.46万吨，环比-3.57%。 利润兰炭周内下滑，电石价格主流区域出厂价涨后暂稳，估算下电石厂利润亏损缩窄但电石价格有下跌预期。PVC方面利润近期环比 回落，整体行业利润压力较大；其中外采电石法利润在-680元/吨水平；氯碱一体化利润在盈亏线边缘。 中性 偏空 环比好转 估值偏低 6月华东地区或迎来梅雨季，建材市场需求放缓，当前国内下游制品企业地板、管型材企业订单偏弱，降至4-5成以下，其他行 下游业也较4月下降1-2成，整体开工继续放缓，对原料采购需求减弱。贸易商样本数据看，下游订单季节性转弱，处于近三年同期偏空 低位；而原料及产成品库存再均处于高位，下游需求难有实质驱动。 进出口当前天津港报价电石法成交价跌至730美元/吨附近。估算出口利润环比小幅走弱，处于盈亏线边缘。海外市场对后期市预期偏偏空弱，叠加外盘不断走低的现状，预计后续700美金以下离港价将会出现，且呈现量价齐跌。 目录 01行情回顾 02原料及其产业链相关品 03聚氯乙烯供需及库存 04聚氯乙烯进出口 一、行情回顾 9,000.00 8,500.00 美联储加息，市场交易衰退逻辑，国内黑色系大幅下跌，电石价格连续数周下 跌，需求回补证伪，社会库存逆季节性累库，海外观望情绪渐重下PVC大幅下挫。 8,000.00 7,500.00 7,000.00 前期宏观转暖，地产政策引发市场乐观预期社会库存连续去化近期出口 利好支撑盘面震荡上行。节后回来，对节前高涨情绪有所修复，挤出一 定“水分”。基本面方面短期需求预期谨慎叠加高库存压力，价格出现回调 6,500.00 6,000.00 “金九银十”暂看PVC需求未有实际起色，阶段性的利润压力、 疫情及限电带来供应端的扰动大方向在高库存下仍是逢高空局面 5,500.00 在需求预期修正、基本面维持弱现实下盘面震荡偏弱。 二季度在春检驱动下关注能否带动库存有效去化。 2022-05-252022-06-252022-07-252022-08-252022-09-252022-10-252022-11-252022-12-252023-01-252023-02-252023-03-252023-04-252023-05- 期货收盘价(活跃合约):PVC日 PVC现货主流价 华东乙电价差 9,500.00 1300.00 8,700.00 1100.00 7,900.007,100.00 900.00 6,300.00 700.00 5,500.00 500.00300.00100.00 PVC(乙烯法):华东市场价元/吨PVC(乙烯法):华南市场价元/吨 PVC(电石法):华东市场价元/吨PVC(电石法):华南市场价元/吨 -100.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 国内PVC市场价格小幅上行，贸易商早间一口价报盘较昨日变化不大，部分午后有所上调，点价货源优势逐渐消失。下游采购积极性一般，部分仍然意向观望，现货市场成交气氛局部有所改善。 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 华南-华东电石法价差 5型电石料，华东主流现汇自提5570-5670元/吨，华南主流现汇自提5650-5750元/吨，河北现汇送到5450-5560元/吨，山东现汇送到5530-5600元/吨。 -100.00 PVC基差 9-1价差 2000 1700 1400 1100 800 500 200 -1001 -400 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 201820192020202120222023 700 400 100 -200 -500 -800 1 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 201820192020202120222023 PVC活跃合约持仓量 PVC注册仓单 1050000 900000 750000 600000 450000 300000 150000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20000.00 16000.00 12000.00 8000.00 4000.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 二、原料及其产业链相关品 煤炭相关期货 兰炭价格（元/吨） 3,500.00 3,100.00 2,700.00 2,300.00 1,900.00 1,500.00 1,100.00 4,000.00 3,560.00 3,120.00 2,680.00 2,240.00 1,800.00 1960.00 1800.00 1640.00 1480.00 1320.00 1160.00 期货收盘价(活跃合约):焦煤元/吨期货收盘价(活跃合约):焦炭元/吨神木兰炭中料石嘴山兰炭中料神木兰炭小料石嘴山兰炭小料 兰炭月度产量（万吨） 兰炭开工率（%） 420.0 400.0 380.0 360.0 340.0 320.0 300.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 电石价格（元/吨） 电石企业利润（元/吨） 电石开工率（%） 4900 4500 4100 3700 3300 2900 2500 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 2100 1700 1300 900 2022/2/28 2022/3/31 2022/4/30 2022/5/31 2022/6/30 2022/7/31 2022/8/31 2022/9/30 2022/10/31 2022/11/30 2022/12/31 2023/1/31 2023/2/28 2023/3/31 2023/4/30 500 100 -3001 -700 山东价元/吨河南价元/吨201820192020202120222023 乌海价元/吨陕西价元/吨 90.00% 82.00% 74.00% 66.00% 58.00% 50.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 270.0 255.0 240.0 225.0 210.0 195.0 180.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 电石产能及增速（万吨、%） 电石月度产量（万吨） 4200 3500 2800 2100 1400 700 0 20182019202020212022E2023E 产能产量产能增速 5.00% 3.00% 1.00% -1.00% -3.00% -5.00% -7.00% 截止5月25日，电石价格稳定，乌海地区主流出厂价在3150元/吨。电石厂利润估算亏损缩窄至-155元/吨。电石开工率提升至69.28%一线，明显低于近两年同期。 近期电石向上驱动不足，伴随原料兰炭价格下滑，需求端PVC价格重心下移、部分配套电石外销，市场看跌心态加强。预计价格或有下跌可能。 32%液碱山东折百价（元/吨） 山东ECU利润估算（元/吨） 烧碱开工率（%） 5500.00 4600.00 3700.00 2800.00 1900.00 1000.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 6200 4800 3400 2000 600 -8001 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 201820192020202120222023 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 烧碱库存（万吨） 烧碱月度产量（万吨） 烧碱月度出口量（万吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 360 332 304 276 248 220 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 35.00 28.00 21.00 14.00 7.00 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 三、聚氯乙烯供需 PVC电石法开工率（%） PVC乙烯法开工率（%） PVC整体开工率（%） 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 90.00% 82.00% 74.00% 66.00% 58.00% 87.00% 82.00% 77.00% 72.00% 67.00% 60.00% 1/12/13/