PVC期货周报：需求弱势高库存压力下，PVC反弹谨慎仍是高空格局

2023-05-28PVC期货周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号作者：张晓珍联系人：金果实联系方式：020-88818045张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135需求弱势高库存压力下，P V C反弹谨慎仍是高空格局 主要观点本周策略上周策略PVC原料电石方面有松动可能，但估值角度看PVC行业利润再度下滑，整体偏中低。供需看，春检检修集中度减弱；不确定性在于是否因利润及供需压力出现超预期检修。需求上内需逐步进入淡季，具体看订单转弱，采购多为刚需，对PVC价格大幅向上的驱动不足；海外需求疲弱，加之雨季预期，悲观为主。库存方面短期库存去化属预期内，后续的去库延续性及去库力度是主要关注点，若去化不畅高库存压力将持续抑制PVC上方空间。短期盘面或有所反弹，预计为大跌后修复为主而非趋势性翻转。操作上建议暂观望，可关注逢高试空09合约机会，关注5900一线。暂观望关注逢高试空机会逢高试空 指标运行情况观点电石截止5月25日，电石价格稳定，乌海地区主流出厂价在3150元/吨。电石厂利润估算亏损缩窄至-155元/吨。电石开工率提升至69.28%一线，明显低于近两年同期。近期电石向上驱动不足，伴随原料兰炭价格下滑，需求端PVC价格重心下移、部分配套电石外销，市场看跌心态加强。预计价格或有下跌可能。中性供应截至5月25日，PVC整体开工负荷率74.45%，环比下降0.42个百分点；其中电石法PVC开工负荷率72.35%，环比下降0.76个百分点；乙烯法PVC开工负荷率81.22%，环比提升0.72个百分点。中性库存截至5月26日，国内PVC社会库存在46.79万吨，环比减少3.63%，同比增加49.87%；其中华东地区在37.29万吨，华南地区在9.5万吨。厂库库存下降1.83万吨至49.46万吨，环比-3.57%。偏空环比好转利润兰炭周内下滑，电石价格主流区域出厂价涨后暂稳，估算下电石厂利润亏损缩窄但电石价格有下跌预期。PVC方面利润近期环比回落，整体行业利润压力较大；其中外采电石法利润在-680元/吨水平；氯碱一体化利润在盈亏线边缘。估值偏低下游6月华东地区或迎来梅雨季，建材市场需求放缓，当前国内下游制品企业地板、管型材企业订单偏弱，降至4-5成以下，其他行业也较4月下降1-2成，整体开工继续放缓，对原料采购需求减弱。贸易商样本数据看，下游订单季节性转弱，处于近三年同期低位；而原料及产成品库存再均处于高位，下游需求难有实质驱动。偏空进出口当前天津港报价电石法成交价跌至730美元/吨附近。估算出口利润环比小幅走弱，处于盈亏线边缘。海外市场对后期市预期偏弱，叠加外盘不断走低的现状，预计后续700美金以下离港价将会出现，且呈现量价齐跌。偏空指标与观点 目录行情回顾聚氯乙烯进出口聚氯乙烯供需及库存原料及其产业链相关品01020304 一、行情回顾 5,500.006,000.006,500.007,000.007,500.008,000.008,500.009,000.002022-05-252022-06-252022-07-252022-08-252022-09-252022-10-252022-11-252022-12-252023-01-252023-02-252023-03-252023-04-252023-05-25期货收盘价(活跃合约):PVC 日在需求预期修正、基本面维持弱现实下盘面震荡偏弱。二季度在春检驱动下关注能否带动库存有效去化。美联储加息，市场交易衰退逻辑，国内黑色系大幅下跌，电石价格连续数周下跌，需求回补证伪，社会库存逆季节性累库，海外观望情绪渐重下PVC大幅下挫。“金九银十”暂看PVC需求未有实际起色，阶段性的利润压力、疫情及限电带来供应端的扰动大方向在高库存下仍是逢高空局面前期宏观转暖，地产政策引发市场乐观预期社会库存连续去化近期出口利好支撑盘面震荡上行。节后回来，对节前高涨情绪有所修复，挤出一定“水分”。基本面方面短期需求预期谨慎叠加高库存压力，价格出现回调走势回顾 PVC现货主流价华东乙电价差华南-华东电石法价差国内PVC市场价格小幅上行，贸易商早间一口价报盘较昨日变化不大，部分午后有所上调，点价货源优势逐渐消失。下游采购积极性一般，部分仍然意向观望，现货市场成交气氛局部有所改善。5型电石料，华东主流现汇自提5570-5670元/吨，华南主流现汇自提5650-5750元/吨，河北现汇送到5450-5560元/吨，山东现汇送到5530-5600元/吨。数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创资讯、Wind、玄德、广发期货发展研究中心PVC现货-100.00100.00300.00500.00700.00900.001100.001300.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023-100.000.00100.00200.00300.00400.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12018201920202021202220235,500.006,300.007,100.007,900.008,700.009,500.00PVC(乙烯法):华东市场价元/吨PVC(乙烯法):华南市场价元/吨PVC(电石法):华东市场价元/吨PVC(电石法):华南市场价元/吨 PVC基差9-1价差PVC活跃合约持仓量PVC注册仓单数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创资讯、Wind、玄德、广发期货发展研究中心PVC：现货贴水运行，9-1价差同期低位015000030000045000060000075000090000010500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023-800-500-2001004007001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023-400-10020050080011001400170020001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12018201920202021202220230.004000.008000.0012000.0016000.0020000.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023 二、原料及其产业链相关品 煤炭相关期货兰炭价格（元/吨）兰炭月度产量（万吨）兰炭开工率（%）数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创资讯、Wind、玄德、广发期货发展研究中心兰炭：价格小幅下滑，开工同比偏低20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12018201920202021202220231160.001320.001480.001640.001800.001960.00神木兰炭中料石嘴山兰炭中料神木兰炭小料石嘴山兰炭小料1,800.002,240.002,680.003,120.003,560.004,000.001,100.001,500.001,900.002,300.002,700.003,100.003,500.00期货收盘价(活跃合约):焦煤元/吨期货收盘价(活跃合约):焦炭元/吨300.0320.0340.0360.0380.0400.0420.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023 •区域电石价（元/吨）电石价格（元/吨）电石开工率（%）电石企业利润（元/吨）电石产能及增速（万吨、%）电石月度产量（万吨）-7.00%-5.00%-3.00%-1.00%1.00%3.00%5.00%07001400210028003500420020182019202020212022E2023E产能产量产能增速截止5月25日，电石价格稳定，乌海地区主流出厂价在3150元/吨。电石厂利润估算亏损缩窄至-155元/吨。电石开工率提升至69.28%一线，明显低于近两年同期。近期电石向上驱动不足，伴随原料兰炭价格下滑，需求端PVC价格重心下移、部分配套电石外销，市场看跌心态加强。预计价格或有下跌可能。数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创资讯、Wind、玄德、广发期货发展研究中心电石180.0195.0210.0225.0240.0255.0270.01/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022202350.00%58.00%66.00%74.00%82.00%90.00%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023-700-30010050090013001700210025001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12018201920202021202220232900330037004100450049002022/2/282022/3/312022/4/302022/5/312022/6/302022/7/312022/8/312022/9/302022/10/312022/11/302022/12/312023/1/312023/2/282023/3/312023/4/30山东价元/吨河南价元/吨乌海价元/吨陕西价元/吨 烧碱开工率（%）山东ECU利润估算（元/吨）烧碱月度产量（万吨）烧碱月度出口量（万吨）烧碱库存（万吨）32%液碱山东折百价（元/吨）数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创资讯、Wind、玄德、广发期货发展研究中心烧碱：现货跌后暂稳，行业开工维持高位1000.001900.002800.003700.004600.005500.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023-80060020003400480062001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12018201920202021202220232202482763043323601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022202360.00%65.00%70.00%75.00%80.00%85.00%90.00%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022202310203040506070801/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12018201920202021202220230.007.0014.0021.0028.0035.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023 三、聚氯乙烯供需 制法间因利润差异有所分化。截至5月25日，PVC整体开工负荷率74.45%，环比下降0.42个百分点；其中电石法PVC开工负荷率72.35%，环比下降0.76个百分点；乙烯法PVC开工负荷率81.22%，环比提升0.72个百分点。PVC电石法开工率（%）PVC整体开工率（%）PVC乙烯法开工率（%）PVC产能及增速（%）PVC月度产量（万吨）0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%05001000150020002500300020182019202020212022E2