PVC周报：春节库存高企，印度需求旺盛，V或短期震荡

春节库存高企印度需求旺盛V或短期震荡 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：逢高空。 逻辑驱动 上周PVC开工率77.5%（-0.4%），结束四连升，1月新增苏州华苏、齐鲁石化一条线共29万吨检修，计划10天，供 能 应调整不大，继续保持中高位。1月13日，社库28.6万吨，环比+2.9（前值+1.8）万吨，三连增，呈加速态势，终端存在备货，刚需明显减弱，同比高73%（前值64%）。中国PVC生产企业在库库存天数7.5天（上期上修），环比-0.5天，下周预期在8天，节前企业集中向市场转移货源。海外方面，印度需求旺盛，环比+35美元，中国出口利润保持400-500元/吨，欧美维持低迷。下游方面，9成下游企业15-30日放假停工，库存在12-20天不等，由于价格偏高备货力度有限。 源成本端，电石产量提升缓慢，受PVC需求拉动，电石环比上涨200元。综上，春节库存极高，印度需求旺盛，短期震荡， 化中期偏弱。 工 组风险提示 1、需求恢复不及预期（利空）； 2、装置因不可抗力开工不稳（利多）； 3、宏观政策刺激力度加大（利多）。 4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空） 重点关注 地产，全球疫情发展，宏观货币环境。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PVC周报 2023年1月16日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：逢高空。 核心逻辑：上周PVC开工率77.5%（-0.4%），结束四连升，1月新增苏州华苏、齐鲁石化一条线共29万吨检修，计划10天，供应调整不大，继续保持中高位。1月13日，社库28.6万吨，环比+2.9（前值+1.8）万吨，三连增，呈加速态势，终端存在备货，刚需明显减弱，同比高73%（前值64%）。中国PVC生产企业在库库存天数7.5天（上期上修），环比-0.5天，下周预期在8天，节前企业集中向市场转移货源。海外方面，印度需求旺盛，环比+35美元，中国出口利润保持400-500元/吨，欧美维持低迷。下游方面，9成下游企业15-30日放假停工，库存在12-20天不等，由于价格偏高备货力度有限。成本端，电石产量提升缓慢，受PVC需求拉动，电石环比上涨200元。综上，春节库存极高，印度需求旺盛，短期震荡，中期偏弱。 行情回顾：上周PVC期货小步上涨，V05合约收于6469（+2.65%），5-9月差-2（+8），指数持仓124（-5）万手，两连降。现货市场：常州5型电石料现汇库提参考6380-6450（+160/+150）元/吨，点价V05合约-50至+50。华南贴水华东20，乙电价差（华南）185。 图1：PVC主力合约走势图2：主力基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,200 900 600 300 0 -300 -600 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图3：乙电价差图4：华南-华东溢价 1,000 800 600 400 200 0 (200) 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、供应变化不大，库存高位 上周国内PVC行业整体开工负荷率略降，周内仅齐鲁石化检修一条线，多数企业开工负荷相对平稳，个别存在临时降负荷现象。PVC整体开工负荷率77.5%，环比下降0.44个百分点；其中电石法PVC开工负荷率76.25%，环比下降0.25个百分点；乙烯法PVC开工负荷率81.97%，环比下降1.14个百分点。当周检修损失2.1万吨，环比-0.16万吨。 负荷方面：上周提负2家，调整在1成以内；降负2家，下降1-2成。新增检修计划：齐鲁石化节前停一条线，苏州华苏春节停车。 长停装置：湖南建滔已于12月29日重启，停车近4年的云南南磷计划节后开一条线，河 南神马、泰汶盐化、内蒙晨宏力开车时间不定。济源方升9月18日因液氯汽化工段槽车出口阀泄露，临时停车尚未恢复。 表1：装置检修情况 区域 生产企业 工艺 产能 停车情况 当周损失量 西南 云南南磷 电石法 33 2019年4月1日停车，计划春节过后开一条线 0.693 华北 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车，恢复开车时间不定 0.21 华中 河南神马 电石法 30 2022年8月15日停车检修，开车时间不定 0.63 华东 泰汶盐化 电石法 10 2022年9月30日开始检修，开车时间不定 0.21 西北 内蒙晨宏力 电石法 3 2022年10月8日停车，开车时间不定 0.063 华东 苏州华苏 乙烯法 13 2022年12月9日开始检修，2023年1月7日开车 0.039 华东 齐鲁石化 乙烯法 16 一条线1月8日停产检修，计划10天 0.25 合计 115 2.10 区域 生产企业 工艺 产能 后期检修计划 当周损失量 华东 苏州华苏 乙烯法 13 计划1月20-30日假期停车 -- 华南 广东东曹 乙烯法 22 计划2月7-13日检修 -- 合计 22 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 流通库存环节：1月13日社库28.6万吨，环比+2.9（前值+1.8）万吨，三连增，呈加速态势，终端存在备货，刚需明显减弱，同比高73%（前值64%）。中国PVC生产企业在库库存天数7.5天（上期上修），环比-0.5天，下周预期在8天。节前企业集中向市场转移货源。 图5：PVC开工率走势图6：PVC库存走势 90% 201820192020202120222023 201820192020202120222023 60 85%50 80%40 75%30 70%20 65%10 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 12月份上游PVC产量178.9万吨，环比+14.6万吨（前值-17），同比-3.7%（前值-7.3%）。日均产量5.77万吨，环比+0.29万吨（+5.4%）。12月份检修减少，同时部分装置负荷提升，导致产出增加。1月份春节前后，上游供应高位，产量预计有7万吨左右的增长，加上新产能负荷提升，实际产量将有进一步增加。 新增产能方面，山东海湾化学20万吨稳定生产，河北沧州聚隆化工40万吨乙烯法6月底 试车，11月25日出合格品，广西钦州40万吨乙烯法11月30日合格品正式下线，信发40万 吨电石法暂开10万吨。陕西金泰60万吨预期延迟明年量产。 三、电石产量提升缓慢，延续涨势 电石法原料：山东市场价4270-4420（+200）元/吨，河南+100，乌海宁夏+100。上周电石价格重心上移，其中乌海、宁夏地区给贸易商出厂价共计上涨100元/吨，下游PVC企业电石采购价上涨100-200元/吨不等。电石企业开工表现不稳定，虽有电石炉产量提升或开工略恢复现象，但产量增加缓慢，供应增量有限，电石企业出货迅速，货源紧俏。同时，下游PVC开工处于相对高位，各下游电石到货一般，待卸车偏少，或存一定的到货缺口，临近春节各家也有备货需求，需求持续旺盛情况下，市场货源紧张氛围增浓，带动电石价格连续上涨。本周后期，市场相对维持稳定，主要因虽货源仍显紧张，但一方面价格上涨后电石增量有限，PVC企业自身成本压力大，未有连续上调采购价的积极性，另一方面，随着春节临近，电石企业担忧后续运输顺畅度，谨慎心态也有增加。截至周四，乌海地区给贸易商出厂价格3800元/吨，较 上周四价格上涨100元/吨 双控双碳政策：根据国务院《2030年前碳达峰行动方案》制定的主要目标，“十四五”期间碳排放总量控制手段取决于对煤炭消费增长的限制，单位GDP二氧化碳排放五年下降18%，将通过降单位能耗和提升非化石能源比重协同实现。22年以来，高层会议多次重申“双控”向“双碳”转变，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，这标志着碳素原料的运用得到解放，剩余工作的重心在于节能降耗上。按照石化行业碳达峰实施政策方案，有30%的产能能效达不到2021版的行业基准水平，将在不超过三年的时间内，分批实施升级改造和淘汰。据了解，目前电石行业改造项目已经开展，将用1-2年的时间完成，2023年仍处于改造过渡期，考核清退压力不大。 乙烯法：1月12日，CFR东北亚报810（-20）美元/吨，CFR远东VCM690（0）美元/吨。利润来看，电石继续上涨，乙烯下跌，主流工艺利润变化不大，外采电石企业处于盈亏平 衡线附近，厂家延续以碱补氯生产模式。据最新产业链价格测算，华东PVC平衡成本在6650 元/吨。 表2：PVC工艺利润周度变动跟踪 PVC利润 西北一体化 日 元/吨 -821 -871 50 山东外采电石 日 元/吨 -626 -609 -17 乙烯法 日 元/吨 1670 1533 136 单体法 周 元/吨 -207 -207 0 双吨利润 山东外采电石 日 元/吨 30 47 -17 备注：采用Wind价格数据测算，与实际利润有一定出入，以测算平衡成本为准。 图7：不同路径PVC成本图8：华东电石价格及与西北价差 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 西北一体化山东外采乙烯法单体法进口 区域价差（右轴）华东电石到货价 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 图9：西北一体化企业利润图10：华东外采电石企业利润 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 双吨利润PVC利润烧碱利润双吨利润PVC利润烧碱利润 图11：乙烯法企业利润图12：单体法企业利润 双吨利润PVC利润烧碱利润 单体法利润 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 四、印度领涨，欧美仍旧疲软 亚洲市场：上周CFR东南亚888（+10）美元/吨，CFR印度935（+35）美元，CFR中国885 （0）美元/吨。常规运费下，国内出口至东南亚利润400元/吨，至印度（无反倾销）510元/吨，出口连续第6周打开。进口成本在7200元/吨左右。 台湾台塑2023年2月份PVC船货报价，较1月上涨70-90美元/吨。其中FOB840（+70）美元/吨，CFR东南亚875（+75）美元/吨，CFR印度930（+90）美元/吨，CFR中国报880（+75）美元/吨。台塑装置年产131万吨。 印度国内PVC价格为88