公司点评：信创促进营收积极增长，创新业务多点开花

业绩简评 2024年3月29日，公司发布2023年报。公司2023年全年实现 营收52.0亿元，同比增长21.4%；公司毛利润同比增长16.6%，毛利率为25.9%、同比下滑1.1pct，主要系毛利率较低的系统集成业务占比提升。公司扣非后归母净利润为3.2亿元，同比增长 29.3%；剔除股份支付影响的扣非净利润为3.6亿元，同比增长 65.5%。 2023年第四季度公司营收为21.5亿元，同比增长30.6%，主要系第四季度系统集成业务批量验收；毛利润同比增长23.9%，毛利率为23.5%、同比下滑1.3pct；扣非后归母净利润为1.5亿元，同比增长16.4%。 经营分析 分业务而言：1）软件开发业务2023年营收为33.2亿元，同比增 长5.5%，全年新签订单同比增长5%；Q4营收同比下滑11.2%，主要系部分客户验收延迟。其中数据业务线发展较好，23年新签订单超过半数均为信创相关业务。2）系统集成业务2023年营收 人民币(元)成交金额(百万元) 为17.2亿元，同比增长77.5%；Q4营收为9.1亿元，同比增长 253.9%，主要系中信等大客户验收，预计24年持续受益于金融 信创的深化推进。3）创新运营业务2023年营收为1.6亿元，同比下滑4.5%。公司实现了个贷不良资产与厦门资产管理有限公司的合作，与某城商行达成汽车金融业务运营的深度合作，印尼的两项运营业务也已经进入稳定运营期并产生收益。预计未来出海及多业务深度运营会成为创新运营业务的助推器。 公司基本情况（人民币） 费用方面，2023年公司成本及三费之和（剔除集成成本和股份支付费用影响）为33.0亿元，同比增长4.7%，慢于收入增速。剔除集成业务的人均创收为27.8万元，近年呈现提升趋势。 AI方面，公司与华为、百度、腾讯、智谱等公司合作，共同推广金融行业AI解决方案，包括但不限于供应链金融、积分链、可信计算、合规Token等内容，目前已推出4个应用级产品、1个开发平台以及宇信一体机。 盈利预测、估值与评级 基于公司2023年报以及对行业稳健增长的预期，我们预计公司 2024~2026年营业收入分别为57.2/63.1/69.6亿元，同比增长 10.0%/10.2%/10.4%；归母净利润分别为3.6/4.2/4.9亿元，同比增长11.9%/15.5%/16.0%，分别对应25.7/22.2/19.2倍PE，维持 24.00 22.00 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 230330 230430 230531 230630 230731 230831 230930 231031 231130 231231 240131 240229 成交金额宇信科技沪深300 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 4,285 5,204 5,724 6,308 6,964 营业收入增长率 14.99% 21.45% 10.00% 10.20% 10.40% 归母净利润(百万元) 253 326 364 421 488 归母净利润增长率 -36.09% 28.76% 11.86% 15.50% 15.97% 摊薄每股收益(元) 0.356 0.458 0.518 0.598 0.693 每股经营性现金流净额 0.25 0.63 0.70 0.79 0.88 ROE(归属母公司)(摊薄) 6.60% 7.93% 8.14% 8.85% 9.56% P/E 39.49 35.52 25.68 22.24 19.17 P/B 2.61 2.82 2.09 1.97 1.83 “买入”评级。 风险提示 业务拓展不及预期；行业竞争加剧；股东和高管减持风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 3,726 4,285 5,204 5,724 6,308 6,964 货币资金 1,292 2,285 2,038 2,473 2,857 3,304 增长率 15.0% 21.4% 10.0% 10.2% 10.4% 应收款项 1,211 1,312 1,188 1,250 1,412 1,463 主营业务成本 -2,454 -3,127 -3,854 -4,224 -4,643 -5,112 存货 1,144 1,210 1,116 1,128 1,126 1,109 %销售收入 65.9% 73.0% 74.1% 73.8% 73.6% 73.4% 其他流动资产 96 150 185 233 269 306 毛利 1,272 1,157 1,350 1,500 1,665 1,852 流动资产 3,742 4,957 4,528 5,084 5,663 6,183 %销售收入 34.1% 27.0% 25.9% 26.2% 26.4% 26.6% %总资产 84.0% 85.2% 81.3% 83.1% 84.7% 85.9% 营业税金及附加 -20 -17 -21 -23 -25 -28 长期投资 537 493 653 653 653 653 %销售收入 0.5% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 固定资产 87 293 287 281 275 270 销售费用 -155 -140 -161 -176 -195 -217 %总资产 1.9% 5.0% 5.1% 4.6% 4.1% 3.7% %销售收入 4.2% 3.3% 3.1% 3.1% 3.1% 3.1% 无形资产 22 20 39 37 35 34 管理费用 -296 -240 -302 -326 -347 -369 非流动资产 710 863 1,039 1,030 1,022 1,015 %销售收入 7.9% 5.6% 5.8% 5.7% 5.5% 5.3% %总资产 16.0% 14.8% 18.7% 16.9% 15.3% 14.1% 研发费用 -435 -500 -568 -618 -688 -766 资产总计 4,453 5,820 5,566 6,115 6,686 7,198 %销售收入 11.7% 11.7% 10.9% 10.8% 10.9% 11.0% 短期借款 15 311 13 0 0 0 息税前利润（EBIT） 366 260 297 357 411 473 应付款项 480 477 444 478 525 578 %销售收入 9.8% 6.1% 5.7% 6.2% 6.5% 6.8% 其他流动负债 1,175 1,172 951 1,133 1,377 1,489 财务费用 6 3 18 18 18 18 流动负债 1,671 1,960 1,408 1,610 1,902 2,067 %销售收入 -0.2% -0.1% -0.4% -0.3% -0.3% -0.3% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -40 -64 -38 -29 -28 -24 其他长期负债 15 9 21 1 0 0 公允价值变动收益 1 -15 0 -26 -26 -26 负债 1,686 1,969 1,429 1,611 1,902 2,067 投资收益 46 39 22 22 22 22 普通股股东权益 2,748 3,835 4,110 4,477 4,757 5,104 %税前利润 10.6% 14.5% 6.6% 5.7% 5.0% 4.3% 其中：股本 661 711 704 704 704 704 营业利润 429 266 328 376 434 503 未分配利润 1,297 1,438 1,636 1,859 2,139 2,487 营业利润率 11.5% 6.2% 6.3% 6.6% 6.9% 7.2% 少数股东权益 19 16 27 27 27 27 营业外收支 -1 0 0 0 0 0 负债股东权益合计 4,453 5,820 5,566 6,115 6,686 7,198 税前利润 428 266 328 376 434 503 利润率 11.5% 6.2% 6.3% 6.6% 6.9% 7.2% 比率分析 所得税 -33 -13 3 -11 -13 -15 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 7.7% 5.0% -0.8% 3.0% 3.0% 3.0% 每股指标 净利润 395 253 330 364 421 488 每股收益 0.599 0.356 0.458 0.518 0.598 0.693 少数股东损益 -1 0 4 0 0 0 每股净资产 4.156 5.393 5.783 6.358 6.756 7.249 归属于母公司的净利润 396 253 326 364 421 488 每股经营现金净流 0.177 0.246 0.628 0.702 0.785 0.876 净利率 10.6% 5.9% 6.3% 6.4% 6.7% 7.0% 每股股利 0.200 0.140 0.200 0.200 0.200 0.200 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 14.40% 6.60% 7.93% 8.14% 8.85% 9.56% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 8.89% 4.35% 5.85% 5.96% 6.29% 6.78% 净利润 395 253 330 364 421 488 投入资本收益率 12.15% 5.93% 7.22% 7.68% 8.33% 8.94% 少数股东损益 -1 0 4 0 0 0 增长率 非现金支出 70 95 56 37 36 32 主营业务收入增长率 24.97% 14.99% 21.45% 10.00% 10.20% 10.40% 非经营收益 -47 -13 -17 4 4 4 EBIT增长率 13.43% -29.14% 14.52% 19.92% 15.15% 15.15% 营运资金变动 -302 -160 77 89 92 92 净利润增长率 -12.60% -36.09% 28.76% 11.86% 15.50% 15.97% 经营活动现金净流 117 175 447 494 553 617 总资产增长率 9.88% 30.70% -4.35% 9.85% 9.34% 7.65% 资本开支 -18 -250 -16 0 0 0 资产管理能力 投资 170 21 -161 -50 -50 -50 应收账款周转天数 97.2 103.9 86.0 78.0 80.0 75.0 其他 56 19 -48 22 22 22 存货周转天数 150.3 137.4 110.2 100.0 93.0 85.0 投资活动现金净流 209 -209 -225 -28 -28 -28 应付账款周转天数 38.2 33.8 35.3 35.0 35.0 35.0 股权募资 29 1,115 34 143 0 0 固定资产周转天数 8.5 7.0 5.3 4.5 3.7 3.1 债权募资 -165 291 -308 -33 0 0 偿债能力 其他 -210 -379 -199 -141 -141 -141 净负债/股东权益 -46.13% -51.58% -49.33% -55.80% -61.05% -66.10% 筹资活动现金净流 -345 1,028 -473 -31 -141 -141 EBIT利息保障倍数 -61.3 -82.3 -16.1 -19.4 -22.4 -25.9 现金