信创促进营收积极增长，24年打造多业务矩阵

业绩简评 2024年3月28日，公司发布2023年报。公司2023年全年实现 营收4.3亿元，同比增长35.2%；扣非后归母净利润为2.9亿元，同比增长37.8%；剔除财务费用影响的扣非净利润为2.5亿元，同比增长54.3%。 单四季度公司实现营收1.9亿元，同比增长49.7%；扣非后归母净利润为1.3亿元，同比增长66.1%；剔除财务费用影响的扣非净利润为1.2亿元，同比增长83.9%。 经营分析 公司营业收入增速较其他ToB金融IT公司有明显超额，主要系 公司积极推进国产商业密码相关系统改造、以及部分信创产品在券商部署上线，推动公司软件销售业务营收达2.1亿元，同比增长76.1%。2023年公司对香港子公司增资2亿元，进一步拓展香港和境外市场；以自有资金5.94亿元受让新意科技33%股权，拓展金融证券业市场布局。 公司经营管理能力持续改善，2023年成本及三费之和为1.59亿 人民币(元)成交金额(百万元) 元，同比增长12.7%，费用增速放缓。2023年公司人均创收达 90.1万元、人均扣非后创利达60.5万元，均创历史新高。此外，基于审慎原则，公司对湖州鲸德股权投资公司的股权投资计提减值2,700万元，对公司净利润产生一定影响。 2024年公司着重投入债券市场产品的开发，同时加强全品类金 融数据库系统的建设，力求形成新的增长点。此外，公司预计将为投资人提供智能投资分析、智能投顾、智能客服等产品，努力扩大通达信APP端的用户规模，进一步提升公司的收入规模和盈利水平。 盈利预测、估值与评级 基于公司2023年报以及对公司积极拓展产品矩阵的预期，我们预 计公司2024~2026年营业收入分别为5.3/6.6/8.1亿元，同比增长22.8%/23.2%/23.2%；归母净利润分别为3.9/4.8/5.9亿元，同比增长23.9%/23.9%/24.3%，分别对应36.6/29.5/23.8倍PE，维持“买入”评级。 风险提示 国密改造或金融信创落地节奏不及预期；C端业务开展不及预期； 投资产品公允价值调减的风险。 183.00 165.00 147.00 129.00 111.00 93.00 230329 75.00 公司基本情况（人民币） 230429 230529 230629 230729 230829 230929 231029 231129 231229 240129 240229 成交金额财富趋势沪深300 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 321 435 534 658 810 营业收入增长率 -1.49% 35.21% 22.80% 23.20% 23.20% 归母净利润(百万元) 154 311 385 477 593 归母净利润增长率 -45.48% 102.32% 23.92% 23.80% 24.31% 摊薄每股收益(元) 1.645 2.378 2.947 3.648 4.535 每股经营性现金流净额 2.15 1.82 2.47 3.45 4.19 ROE(归属母公司)(摊薄) 4.85% 9.05% 10.44% 11.82% 13.18% P/E 54.18 53.12 36.57 29.54 23.76 P/B 2.63 4.81 3.82 3.49 3.13 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 326 321 435 534 658 810 货币资金 557 609 717 652 718 879 增长率 -1.5% 35.2% 22.8% 23.2% 23.2% 应收款项 40 73 53 92 123 173 主营业务成本 -44 -53 -63 -66 -80 -96 存货 0 5 2 4 4 5 %销售收入 13.4% 16.3% 14.5% 12.4% 12.2% 11.9% 其他流动资产 2,162 2,255 2,567 2,842 3,117 3,393 毛利 283 269 371 468 577 714 流动资产 2,760 2,942 3,339 3,590 3,962 4,451 %销售收入 86.6% 83.7% 85.5% 87.6% 87.8% 88.1% %总资产 84.3% 87.4% 91.8% 92.4% 93.1% 93.8% 营业税金及附加 -4 -4 -5 -6 -8 -10 长期投资 139 194 163 163 163 163 %销售收入 1.2% 1.2% 1.2% 1.2% 1.2% 1.2% 固定资产 10 20 47 46 45 45 销售费用 -7 -7 -10 -12 -14 -16 %总资产 0.3% 0.6% 1.3% 1.2% 1.1% 0.9% %销售收入 2.1% 2.3% 2.3% 2.2% 2.1% 2.0% 无形资产 1 13 13 12 12 12 管理费用 -8 -10 -10 -11 -12 -14 非流动资产 514 426 297 296 295 294 %销售收入 2.5% 3.2% 2.3% 2.1% 1.9% 1.7% %总资产 15.7% 12.6% 8.2% 7.6% 6.9% 6.2% 研发费用 -53 -71 -75 -83 -92 -101 资产总计 3,274 3,367 3,636 3,886 4,257 4,744 %销售收入 16.3% 22.0% 17.4% 15.5% 14.0% 12.5% 短期借款 1 1 1 0 0 0 息税前利润（EBIT） 211 177 271 355 451 573 应付款项 2 2 14 10 12 14 %销售收入 64.6% 55.0% 62.3% 66.6% 68.6% 70.7% 其他流动负债 159 186 181 186 209 231 财务费用 49 53 46 42 45 49 流动负债 163 189 197 196 220 245 %销售收入 -15.0% -16.4% -10.7% -7.8% -6.9% -6.0% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 -1 0 0 0 其他长期负债 6 9 6 3 3 4 公允价值变动收益 -6 -98 -26 -26 -26 -26 负债 169 199 203 199 223 249 投资收益 59 29 45 45 45 45 普通股股东权益 3,105 3,168 3,432 3,687 4,033 4,495 %税前利润 18.0% 16.9% 12.6% 10.1% 8.2% 6.6% 其中：股本 67 93 131 131 131 131 营业利润 330 171 357 443 548 681 未分配利润 1,236 1,283 1,528 1,782 2,128 2,590 营业利润率 101.1% 53.2% 82.2% 82.9% 83.3% 84.1% 少数股东权益 0 1 1 1 1 1 营业外收支 -3 0 0 0 0 0 负债股东权益合计 3,274 3,367 3,636 3,886 4,257 4,744 税前利润 327 171 357 443 548 681 利润率 100.1% 53.2% 82.2% 82.9% 83.3% 84.1% 比率分析 所得税 -45 -17 -47 -58 -71 -89 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 13.8% 10.2% 13.1% 13.0% 13.0% 13.0% 每股指标 净利润 282 154 311 385 477 593 每股收益 4.225 1.645 2.378 2.947 3.648 4.535 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 46.578 33.938 26.266 28.213 30.861 34.396 归属于母公司的净利润 282 154 311 385 477 593 每股经营现金净流 3.678 2.146 1.818 2.466 3.454 4.190 净利率 86.3% 47.8% 71.5% 72.1% 72.5% 73.1% 每股股利 1.400 0.500 0.800 1.000 1.000 1.000 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 9.07% 4.85% 9.05% 10.44% 11.82% 13.18% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 8.60% 4.56% 8.55% 9.91% 11.20% 12.49% 净利润 282 154 311 385 477 593 投入资本收益率 5.84% 5.01% 6.85% 8.39% 9.73% 11.09% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 4 5 5 1 1 1 主营业务收入增长率 19.42% -1.49% 35.21% 22.80% 23.20% 23.20% 非经营收益 -52 52 -24 -22 -19 -19 EBIT增长率 12.99% -16.02% 53.16% 31.20% 26.90% 26.97% 营运资金变动 11 -10 -55 -42 -8 -27 净利润增长率 17.90% -45.48% 102.32% 23.92% 23.80% 24.31% 经营活动现金净流 245 200 238 322 451 547 总资产增长率 8.10% 2.85% 7.98% 6.89% 9.54% 11.45% 资本开支 -2 -25 -20 0 0 0 资产管理能力 投资 -389 -69 -148 -300 -300 -300 应收账款周转天数 19.1 28.1 34.7 45.0 50.0 60.0 其他 3 34 86 45 45 45 存货周转天数 5.3 19.7 20.6 20.0 20.0 20.0 投资活动现金净流 -389 -59 -82 -255 -255 -255 应付账款周转天数 13.1 13.8 43.7 50.0 50.0 50.0 股权募资 0 1 0 0 0 0 固定资产周转天数 11.3 13.5 8.8 6.6 5.0 3.7 债权募资 0 0 0 -1 0 0 偿债能力 其他 -68 -95 -49 -131 -131 -131 净负债/股东权益 -23.77% -24.45% -67.94% -68.96% -71.45% -73.80% 筹资活动现金净流 -68 -94 -49 -132 -131 -131 EBIT利息保障倍数 -4.3 -3.4 -5.9 -8.6 -10.0 -11.7 现金净流量 -212 51 108 -65 66 162 资产负债率 5.15% 5.90% 5.58% 5.12% 5.25% 5.25% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得 买入 0 0 0 1 7 2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得 增持 0 0 0 0 0 出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0 0 最终评分与平均投资建议对照： 减持 0 0 0 0 0 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 评分 0.00 0.00 0.00 1.00 1.00 3.01