外销收入高增，AIoT应用增强用户粘性

苏泊尔发布了2023年年报，实现营业收入213.04亿元，同比增长5.62%；实现归母净利润21.8亿元，同比增长5.42%。其中，2023Q4单季营业收入为59.37亿元，同比增长14.40%；归母净利润为8.18亿元，同比增长7.75%。公司每10股派现27元，现金分红占归母净利润比例99.8%，股息率4.7%。外销收入高增，内销收入稳健。公司电器类收入增幅较快，2023年公司炊具/电器分别实现收入60.56/149.63亿元，同比-1.07%/+8.40%。分产品看，食物料理电器收入高增，2023年公司烹饪电器/食物料理电器/炊具及用具分别实现收入88.92/34.84/60.56亿元，同比+4.53%/+12.87%/-1.07%。分地区看，2023年公司内销/外销分别实现收入151.08/61.96亿元，同比+0.88%/+19.28%，外销收入增幅较大主要系SEB母公司补库及2022年低基数影响。公司盈利能力稳定，2023年/2023Q4毛利润率同比+0.52pct/+2.56pct至26.30%/28.63%，主要系产品结构改善及原材料价格水平回落所致。公司AIoT应用增强用户粘性，AIoT中心已服务于苏泊尔33个类目，持续提升用户体验。我们预计2024-2026年归母净利润分别为23.68/26.11/29.02元，同增8.6%/10.3%/11.1%，维持“买入”评级。