公司点评：第二代CGM国内获批，产品迭代升级持续增强用户粘性

三诺生物第二代CGM产品获得NMPA注册证，产品迭代升级增强用户粘性。第二代CGM采用第三代直接电子转移技术，具有低电位、不依赖氧气、干扰物少、稳定性好和准确度高等优点，相比一代产品采用一体式植入，无需组装，优化尺寸提升便携性和舒适性。产品获批后，公司将持续优化产品，提升竞争力。

公司CGM出海取得重大突破，牵手欧洲经销商，美国临床试验进入收官阶段。三诺香港与A.MENARINIDIGNOSTICSS.r.l.签署经销协议，在欧洲超过20个国家和地区独家经销CGM定制型号。公司CGM已在中国、印尼、欧盟等多个国家和地区获批，并开启线上销售。美国临床试验顺利，依托Trividia和PTS的商保资源和零售渠道资源，CGM出海放量可期。

公司深化海外市场本土化服务，收入空间逐渐打开。通过PTS和Trividia开拓欧美市场，在多个国家设立分子公司，产品销售覆盖135个国家和地区。积极发展跨境电商业务，拥有德语、法语等独立自建网站，并在第三方平台开设店铺，占据线上商城头部市场份额。在欧洲、北美、东南亚等17个国家拥有合作海外仓，实现物流本地化。

盈利预测与投资建议：预计2024-2026年公司营收分别为42.54、47.96、54.92亿元，同比增长4.8%、12.7%、14.5%；归母净利润分别为3.33、4.02、4.95亿元，同比增长17.1%、20.6%、23.3%；对应PE分别为46X、38X、31X，维持“买入”评级。

风险提示：国内CGM竞争加剧；海外临床及销售不及预期；海外子公司亏损风险。