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公司信息更新报告：改革持续推进，经营短期承压

2025-10-26 张宇光,方一苇开源证券程思齐Sophie

公司信息更新：2025年三季报显示，公司整体营收/归母净利润31.6/3.8亿元（同比-20.0%/-34.1%），Q3营收/归母净利润10.2/1.2亿元（同比-22.84%/-45.66%），略低于市场预期。美味鲜Q1-Q3营收/归母净利润31.07/3.67亿元（同比-18.40%/-34.14%），Q3营收/归母净利润10.07/1.20亿元（同比-19.6%/-27.7%）。
改革调整影响：公司处于改革调整期，Q3调味品业务收入下滑明显，具体表现为酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品分别同比-19.2%/-24.2%/-31.6%/-8.8%；分地区看，东部/南部/中西部/北部区域营收分别同比-27.3%/-19.7%/-11.5%/-20.3%。渠道端持续精耕布局，Q3净增经销商99名至2898名。
成本与费用：Q3毛利率/净利率同比+0.72/-6.93pct至39.5%/12.0%，毛利率提升主要因原材料价格下行及产品结构优化。费用端，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+8.07/+1.94/+0.38/+0.35pct，销售费用率增加主要因加大市场投入。
长期发展策略：公司坚定改革方向，通过内生增长+外延并购支撑长期发展。品牌端，邀请谢霆锋代言提升形象；并购端，积极寻求补齐产品空白及短板的机会。
盈利预测调整：小幅下调2025-2027年归母净利润预测至5.7/6.6/7.5亿元（原值7.0/8.1/8.8亿元），当前股价对应PE25.4/21.9/19.1倍，维持“买入”评级。
风险提示：原料价格波动风险、食品安全事件、改革进展不及预期。