2023年年报点评：现金流充沛，海外市场、水处理业务值得关注

公司年度与项目运营概览

公司业绩概览：

• 2023年：营业收入60.27亿元，同比增长0.06%；归母净利润11.66亿元，同比增长2.33%；扣非归母净利润11.38亿元，同比增长1.92%。
• 四季度表现：营业收入14.88亿元，同比下降15.58%；归母净利润1.81亿元，同比下降35.10%；扣非归母净利润1.84亿元，同比下降33.09%。

项目运营亮点：

• 在手项目：截至2023年底，共有56个垃圾焚烧发电项目，总产能61250吨/日，其中全资及控股项目设计规模44200吨/日，已投运产能39950吨/日，新增试运行产能2300吨/日（含参股）。
• 运营效率：全资、控股项目处理生活垃圾1404.09万吨，同比增长13.06%，产能利用率超96%；总发电量约55亿度，平均厂用电率12.28%（不含供热项目），行业领先；平均入厂吨垃圾发电量424度/吨（不含供热等情况），保持高位。
• 产品销售：2023年，全资及控股项目销售蒸汽79.05万吨，同比增长27.8%。

现金流状况：

• 经营活动现金流量净额23.72亿元，同比增长21.69%；四季度经营活动现金流量净额12.69亿元，同比增长61.66%。

海外业务进展：

• 设备销售业务收入9.57亿元，同比增长115.62%。
• 子公司三峰卡万塔签署14项供货合同，设计处理能力约1.2万吨/日，涉及多个海外项目，合同总金额超6亿元。
• 子公司三峰科技签署31项污水处理及直饮水设备供货合同，涉及32800吨/日的污水处理能力，合同总金额约2.5亿元，实现了技术市场的有效转换。

投资建议与风险提示

建议：

• 考虑到公司稳定的项目运营、良好的现金流、海外业务的突破以及水处理业务的增长潜力，调整盈利预测：24/25年EPS分别预测为0.78/0.85元/股，新增26年预测值为0.90元/股。
• 目前公司股价对应的PE分别为10/9/9倍，基于对公司整体运营稳定性和海外业务拓展的预期，给予2024年12.0倍PE，目标价9.36元/股，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示：

• 项目建设与投运进度不及预期。
• 行业增长速度放缓。
• 国补目录纳入速度放缓。
• 大固废业务发展低于预期。