业绩符合预期，成长、分红兼具的华东焦煤龙头

事件：公司发布2023年业绩报告。2023年实现营业收入733.87亿元，同比增长6.26%；归属于上市公司股东的净利润62.25亿元，同比下降11.21%。单季来看，23Q4实现营业收入178.97亿元，同比+51.64%，环比-2.1%；归母净利润11.7亿元，同比-35.7%，环比-20.7%，业绩符合预期。 煤炭业务整体稳定。2023年公司自产煤业务实现营收206.9亿元，同比-5.3%，实现毛利101.2亿元，同比-6.0%；分季度看，23Q4公司自产煤业务实现营收41.4亿元，同比+11.8%，环比+1.4%，实现毛利21.9亿元，同比-30.4%，环比+7.2%。 产销方面 ，2023年公司实现商品煤产销2197万吨/1783万吨 ， 同比-4.1%/-5.3%；分季度看，23Q4公司实现商品煤产销523万吨/404万吨，同比+5.8%+12.7%，环比-3.6%/+1.4%。 价格方面，2023年公司自产煤综合售价1160元/吨，同比持平。分季度看，23Q4公司煤炭综合售价1026元/吨，同比-0.8%，环比持平。 成本方面，2023年公司吨煤销售成本592元/吨，同比+0.8%。分季度看，23Q4公司吨煤销售成本482元/吨，环比-5.7%。 毛利方面，2023年公司吨煤毛利567元/吨，同比-0.8%。分季度看，23Q4公司吨煤毛利543元/吨，环比+5.7%。 焦炭、甲醇业务韧性凸显。2023年公司焦炭业务实现收入87.4亿元，同比-19.6%； 分季度看23Q4实现焦炭收入24亿元，同比-6.0%，环比+18.0%。 产销方面，2023年公司焦炭产销377万吨/375万吨，同比+2.2%/+0.0%； 分季度看，23Q4公司焦炭产销104万吨/103万吨，同比+14.7%/+4.8%，环比+4.5%/+2.2%。 价格方面，2023年公司焦炭单位售价2330元/吨（不含税），同比-19.7%； 分季度看，23Q4公司焦炭售价2321元/吨，同比10.3%，环比+15.4%。 甲醇方面，2023年公司甲醇业务实现收入11亿元，同比+30.6%，主要系新产能投产释放；甲醇产销52.8万吨/51.9万吨，同比+40.2%/+43.4%，甲醇综合售价2124元/吨，同比-8.9%。 陶忽图建设稳步推进，分红比例稳步提升持续回馈市场。陶忽图煤矿正在加快建设建设，预计2025年底建成投产，2023年公司临涣矿收储深部资源5374万吨，袁二矿年产能由150万吨核增至180万吨。根据公司《2023年度利润分配方案》，拟合计派发现金红利26.5亿元（含税），占2023年归母净利润的比例为42.60%（2022年37.2%），截至3月28日收盘，对应股息率为6.5%。 投资建议。我们预计公司2024年~2026年归母净利分别为64亿元、66亿元、69亿元，对应PE为6.8、6.6、6.3，维持“买入”评级。 风险提示：在建矿井投产不及预期，煤炭价格大幅下跌，在建项目进展不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）