2023年年报点评：23年稳健收官，高质量增长可期

珍酒李渡2023年年报显示，公司实现营业收入70.30亿元，同比增长20.1%，归母净利润23.27亿元，同比增长126.0%，经调整净利润16.23亿元，同比增长35.5%。2023年，公司经营活动净现金流3.6亿元，每股派息0.18港元、合计分红5.5亿元，以经调整净利润计算分红率约35%。公司四大品牌稳健发展，珍酒、李渡吨价大幅提升。分品牌看，23年珍酒/李渡/湘窖/开口笑分别实现收入45.8/11.1/8.3/3.8亿元，同比增长+19.9%/+25.1%/+17.0%/+13.6%，其中核心品牌珍酒营收占比65.2%，销量同比变动-1.76%，吨价同比变动+22.04%；李渡营收占比15.8%，销量同比变动+17.00%，吨价同比变动+6.93%，实现量价齐增。分价格带看，23年高端/次高端/中端及以下分别实现收入19.2/27.5/23.6亿元，同比增长+33.2%/+15.3%/+16.3%，珍酒大金奖系列、光瓶真实年份酒销售反馈良好，李渡团购客群高粘性高增长，高端产品营收占比同比提升2.7pcts至27.3%，结构性优化显著。公司产品结构优化提振盈利水平，主品毛利率增长亮眼。23年公司整体毛利率达58.0%，同比+2.7pcts，预计主要系产品结构上移，高端产品和毛利率更优的产品占收入份额增加。23年公司销售费用率23.1%，同比上升0.2pcts，管理费用率6.8%，同比上升0.3pct，主因公司重视渠道推广、以及销售人员扩充招聘，我们预计随着公司产品组合升级、团队组建稳定，费率将进一步优化。23年公司净利率33.1%，同比上升15.5pcts，经调整净利率23.1%，同比上升2.7pcts。