公司年度及季度业绩概览
2023年总体表现：
- 总收入：公司2023年实现营业总收入70.81亿元，同比增长16.93%。
- 净利润：归母净利润17.71亿元，同比增长7.93%；扣非归母净利润17.16亿元，同比增长5.61%。
- 第四季度表现：四季度实现营业总收入18.36亿元，同比增长27.58%；归母净利润4.76亿元，同比下降1.91%；扣非归母净利润4.60亿元，同比下降1.38%。
业务板块分析：
- 酒类产品：全年酒类收入同增15.98%，其中中高档酒收入56.55亿元，同比增长15.96%；普通酒收入9.05亿元，同比增长16.11%。
- 量价分析：中高档酒销量增长，价格略有下降，主要受到次高端核心单品品味舍得销售放缓的影响；普通酒则在量减少的情况下，价格有所提升，高线光瓶酒T68放量显著。
- 地域分布：省内收入18.83亿元，同比增长16.82%；省外收入46.78亿元，同比增长15.65%。基地市场深耕与全国化战略并进，发展均衡。
渠道与经销商：
- 渠道扩展：截止2023年底，经销商总数达2655家，较去年增加497家，单商平均规模略有下降，反映公司加速布局高线光瓶酒T68市场，沱牌经销商数量增长较快但规模相对较小。
- 渠道优化：渠道结构持续优化，经销商网络进一步拓展。
财务分析：
- 毛利率：2023年毛利率为74.50%，同比下降3.22个百分点，主要受产品结构变化影响。
- 费用控制：销售费用中职工薪酬同比增长39.93%，管理费用率同比下降0.72个百分点。全年扣非归母净利率同比降低2.60个百分点。
- 第四季度财务：扣非净利率同比下降7.36个百分点，主要原因是毛利率承压及销售、管理费用率上升。
战略与展望：
- 产品战略：持续聚焦舍得与沱牌双品牌老酒战略，扩大核心产品品味舍得的全国化布局，同时推出高线光瓶大单品沱牌T68。
- 区域策略：采取全国化布局与区域深耕相结合的方式，强化板块化聚焦，未来有望形成规模效应。
- 组织优化：通过壮大销售团队规模细化渠道管理，实施员工持股计划，激发组织活力。
- 未来展望：预计2024-2026年营业收入和净利润将分别同比增长16.7%、17.9%、17.3%和16.0%、17.7%、19.6%，当前股价对应PE分别为14、12、10倍，维持“推荐”评级。
风险提示：
- 商务等消费需求恢复低于预期。
- 行业竞争加剧，费用投入持续增加。
- 核心单品库存增加导致价格波动风险。
