业务承压，全面加码生成式AI

商汤-W(00020)发布2023年财报，2023年实现营收34.06亿元（YoY-10.6%），毛利约为15亿元（YoY-41%），毛利率为44.1%（YoY-22.7pct），年度亏损约为64.95亿元（亏损增加6.6%），EBITDA亏损收窄至54亿元（亏损收窄2.2%）。生成式AI业务高速增长，传统AI业务全面收缩。公司重新明确了生成式AI、传统AI业务以及智能汽车三大业务板块。其中，生成式AI收入达11.84亿元，同比增速高达200%，占集团收入的比例提升24.4pct至34.8%。公司毛利承压，亏损仍未收窄。2023年，公司销售成本达19.05亿元，同比增长50.5%，主要由于2023年客户需求的推动，导致硬件及AIDC相关成本增加。公司毛利同比下降41%至15亿元，毛利率同比下降22.7pct至44.1%。公司优化费用支出，研发、销售以及行政开支均下降，其中研发开支同比下降13.7%至34.66亿元，销售开支同比下降9.1%至8.19亿元，行政开支同比下降3.6%至15.11亿元。亏损仍未收窄，其中年度亏损净额64.95亿元，同比扩大6.6%，经调整亏损净额同比增长14.3%至亏损54.14亿元。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为47.7/58.9/67.7亿元，同比增速分别为39.9%/23.6%/15%，归母净利润分别为-33.7/-26.5/-19.6亿元，EPS分别为-0.1/-0.08/-0.06元/股，建议保持关注。