2024Q2业绩点评：广告继续承压，关注生成式AI后续进展

业绩概览

2024Q2公司收入略低于市场预期，但经调整净利润超市场预期。营业收入339亿元，同比下降0.36%；Non-GAAP经营利润75亿元，同比增长2%，好于彭博一致预期；Non-GAAP净利润74亿元，同比下滑8%，好于彭博一致预期。自2024Q2起，公司股份回购金额为3.01亿美元，2023年累计回购金额达约12亿美元。

广告业务

百度核心收入267亿元，同比增长1%，其中在线营销收入192亿元，同比减少2%，略好于彭博一致预期。广告业务下滑主要受外部广告主支出谨慎（房地产/招商加盟/汽车等行业投放意愿未恢复）和内部生成式AI改造产品短期变现效率影响。Q2搜索结果中生成式AI内容占比提升至18%（Q1为11%），Q3广告业务预计仍疲弱，但中长期看AI对用户参与和广告效率的积极作用值得期待。

非广告业务

1. 云计算业务：云收入同比增长14%，Non-GAAP运营利润保持增长，利润率持续增大。文心4.0Turbo推出后，GenAI和基础模型收入占比提升至9%。
2. 智能驾驶业务：萝卜快跑供应的自动驾驶订单同比增长26%，累计订单超700万单。公司仍致力于减少亏损并改善UE。

费用管控与盈利能力

虽生成式AI投入加大，但严格管控费用驱动盈利能力改善。Non-GAAP毛利率/经营利润率分别为59.6%/26.2%，同比分别-1.0pct/+1.6pct。Non-GAAP销售及管理费用同比减少11%，研发费用同比减少2%。

盈利预测与投资评级

将2024-2026年Non-GAAP净利润预测下调至290/304/326亿元，对应2024年Non-GAAP PE为7倍。维持“买入”评级，公司持续回购体现注重股东回报。

风险提示

技术发展不及预期风险、AI伦理风险、技术风险、竞争风险。