周观点和投资建议
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行业动向：
- 中际旭创一季报超预期：公司营收同比增长192%，环比增长47%；归母净利润同比增长262%，环比增长56%。公司表示后续季度1.6T出货将保持环比增长，长期看部分重点客户已给出2026-2027指引，2028年资本开支将进一步加大。上游光芯片方面，Lumentum订单已排满至2028年，INP晶圆厂产能依然紧张。
- 光通信行业催化剂：北美市场催化映射，Coherent、Lumentum、Ciena等超预期指引，AAOI计划到2026年底实现每月超50万的800G&1.6T产能，并提升德州光芯片产能至三倍以上。
- 光通信行业受益确定性高：光通信成为AI投资爆发中受益确定性最高、远期空间宏大的赛道，可能显著超出大盘的超额受益。资金有望从个股仓位考虑更多外溢至“小光”标的。
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“小光”扩散关注方向：
- 上游短期供需不匹配：关注高速光芯片（100G&200GEML、100G&200GPD、200GTIA、硅光CW等）、隔离器和环形器的核心材料法拉第旋光片、FA-MT（1.6T光纤耦合和插芯价值量更高）。
- CPO、NPO等Scaleup市场：关注光引擎配套的FAU和OE组装、柜内高密度MMC跳线、多平面组网的shuffle等，这些环节是切换到2027业绩拔估值的关键因素。
- 光模块液冷：英伟达推出1.6T端口交换机QuantumX800系列液冷已逐渐渗透，Spectrum SN6000系列几款型号已全面采用液冷，其他交换机厂商也将推进液冷，1.6T光模块液冷产品有望超光模块行业线性增长。
- 光通信制造检测设备：旭创一季报资本开支达19.3亿元，同比激增380%。光模块封测设备2026年市场规模有望达72亿元，国产替代趋势明显。中国光通信测试仪器2024年市场规模33亿元，预计2029年增至66亿元，国产化趋势明显。
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国产算力积极进展：
- DeepSeekv4等国产大模型：DeepSeek整寻求首次外部融资目的是购买更多算力同时吸引更多人才，DeepSeekv4有望原生适配国产算力，供需两旺下国产芯片对国产通信芯片解决方案需求更为迫切。
- 算力通信三大方向：超节点交换芯片（国产超节点协议规范有望落定，替代博通较大空间）、IODchiplet（对标NVLINKFusion，IOD是大芯片互联设计的主流趋势）、国产高速网卡（对标H100/B300，每个GPU至少对应一颗高速400G/800G网卡，替代英伟达、博通实现万卡集群全国产化）。
建议关注
- 光模块：源杰科技、长光华芯、永鼎股份、仕佳光子、福晶科技、东田微、优迅股份。
- CPO/NPO：天孚通信、致尚科技、长芯博创、蘅东光、汇聚科技、太辰光。
- 光模块液冷：鼎通科技、奕东电子、硕贝德。
- 国产算力通信芯片：盛科通信、和顺石油、致尚科技。
市场整体行情
- 本周市场整体上涨，申万通信指数涨8.40%，创业板指数涨6.65%，科创50指数涨4.31%，深圳成指涨4.02%，沪深300涨1.99%，上证综指涨1.64%。
- 细分板块中，连接器涨16.29%、光模块涨15.61%、液冷涨11.69%。
- 个股涨幅领先：长光华芯（+37.02%）、鼎通科技（+27.90%）、剑桥科技（+24.99%）、永贵电器（+21.02%）、硕贝德（+20.51%）。
- 个股跌幅居前：泰凌微（-7.42%）、烽火通信（-5.97%）、中天科技（-5.57%）、长飞光纤（-4.81%）、菲菱科思（-1.68%）。
风险提示
- 地缘政治因素导致供应链波动导致物料短缺或涨价。
- 海外大模型迭代不及预期导致资本开支下降。
- 国内运营商和互联网AI投资不及预期。
- 市场竞争激烈导致价格下降超出预期。
- 外部制裁因素升级导致国产芯片出货不及预期。
