2023年报点评：23年销量稳增，收购凌博电子布局上游

雅迪集团年度及半年度业绩概览与分析

业绩概览：

• 2023年总收入：347.6亿元人民币，同比增长11.9%。
• 2023年归母净利润：26.4亿元人民币，同比增长22.2%。
• 2023年全年销量：1652万台，同比增长18%。
• 2023年下半年（23H2）销量：6%，尽管行业需求疲弱，但作为龙头的雅迪仍保持稳定增长。
• 市场份额：2023年雅迪市场份额为30%，相比2022年提升3个百分点，显示市场份额稳健增长。

经营业绩亮点：

• 单车毛利与净利润：2023年下半年单车毛利与净利润均呈现稳健状态，且净利润率相较于上半财年有所提升。
• 盈利能力：2023年下半年毛利率为17%，较上半财年提升0.1个百分点。期间费用率14.2%，同比下降0.2个百分点，体现费用利用效率的提升。
• 新品布局：冠能6系列新品发布，进一步提升产品线的中高端定位，增强产品势能。

战略布局与未来发展：

• 产业链整合：雅迪通过收购无锡凌博电子，进一步整合上游核心组件，加强自研能力，特别是大功率智能控制器领域。
• 海外市场拓展：东南亚市场的经营成功表明雅迪在国际化道路上取得进展，为未来增长提供动力。
• 财务预测与估值：调整后的2024-2026年净利润预测分别为31.6亿、36.9亿、40.9亿元人民币，对应PE分别为11.5、9.8、8.9倍。给予目标价21港元，维持“强推”评级。

风险提示：

• 新品市场反应：新品投放及市场接受度存在不确定性。
• 营销效果：营销策略的效果可能不如预期。
• 海外政策变动：海外市场的政策风险。
• 原材料价格波动：原材料成本的不确定性。

此报告强调了雅迪在2023年的稳健增长、市场份额的提升以及对未来的长期增长潜力看好，同时也指出了可能面临的挑战与风险。