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铝产业周报:累库周期临近结束,下游需求边际好转,沪铝偏强震荡

2024-03-25王艳红、袁棋正信期货光***
铝产业周报:累库周期临近结束,下游需求边际好转,沪铝偏强震荡

累库周期临近结束,下游需求边际好转,沪铝偏强震荡 研究员:王艳红投资咨询号:Z0010675研究员:袁棋投资咨询号:Z0019013 目录 第一部分核心观点 第二部分氧化铝-产业基本面第三部分电解铝-产业基本面 宏观:国内持续释放利好,发改委、国务院先后发声,支持实体经济,积极吸引和利用外资。美联储发布3月利率决议,决定按兵不动,符合市场预期。但维持今年累计降息三次的预期。消息方面,周末莫斯科发生恐怖袭击,地缘政治愈演愈烈。 氧化铝-产业基本面总结: 供给:国内矿山复产偏慢,不确定性较大,市场偏悲观,海外进口持稳,略有抬价,价格整体偏稳健 进口:2024年2月中国氧化铝净进口15.22万吨,中国氧化铝净进口累计为36.35万吨;进口通道近期收敛,临近关闭 需求:下游复工复产逐步进行,西南电解铝复产已在落实当中,氧化铝需求边际改善 利润:氧化铝目前冶炼成本在每吨2950元左右,每吨盈利390元,较上一周下降5元/吨;烧碱较3月15日价格无变化 从基本面来看,预计震荡偏强运行。国内铝土矿供给偏紧,几内亚内部风险较大,矿价坚挺;氧化铝基本面成本端坚挺,库存端处于历史同期偏低水平,给予价格加大支撑,加之近期需求端边际向好,因此预计氧化铝主力05合约价格震荡偏强。 电解铝-产业基本面总结: 供给:国内供给短期持稳生产,云南水电复产已在计划当中,但产量预计在4月中下旬才能体现 进口:2月净进口22.42万吨,同比增长14.93%;当前进口亏损350元/吨,进口通道关闭 需求:1-2月中国铝材产量累计976.49万吨,同比增长11.5%;1-2月铝合金产量222.1万吨,同比增长22.8% 利润:电解铝冶炼行业处于盈利状态,目前冶炼成本在18130元附近,利润在1200元附近,较上一周上涨100元/吨 库存:电解铝社会库存为85.2万吨,较上一周累库0.7万吨,累库速度放缓;价格上涨,货源充足,现货微幅贴水 宏观面内外利多持续,基本面累库周期即将结束,累库速度明显减缓,而库存绝对值仍处于历史同期相对低位,加之下游需求边际改善,预计短期沪铝偏强震荡,建议持续关注下游经济复苏进度及云南电解铝复产进度。 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2.1.1氧化铝产能 中国:ALD:氧化铝:总产能万吨 中国:ALD:氧化铝:总产能:同比% 中国:ALD:氧化铝:在产产能万吨 中国:ALD:氧化铝:在产产能:同比% 11,000.00 14.0010,000.00 25.00 20.00 15.00 9,000.00 8,500.00 8,000.00 7,500.00 7,000.00 6,500.00 6,000.00 10.00 8.00 4.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 5.00 6.00 0.00 -5.00 2.00 -10.00 0.00 -15.00 据阿拉丁数据,2024年1月中国氧化铝总产能为10342万吨,同比增加3.92%,环比无变化;2024年1月中国氧化铝在产产能为8000万吨,同比减少1.23%,环比增加365万吨。 10,500.00 10,000.00 12.00 9,000.008,000.00 9,500.00 10.00 7,000.00 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 2022-12 2023-05 2023-10 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 2022-12 2023-05 2023-10 2.1.2氧化铝产量 中国:产量:氧化铝:当月值万吨 当月同比% 中国:产量:氧化铝:累计值万吨 累计同比% 800.0030.00 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 25.00 700.00 20.00 20.00 600.00 15.00 500.00 10.00 10.00 400.00 0.00 5.00 300.00 -10.00 0.00 200.00 -5.00 100.00 -20.00 -10.00 0.00-30.000.00-15.00 国内氧化铝月度产量季节图(万吨) 750.00700.00 650.00 600.00 550.00 500.00 450.00 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 据国家统计局数据,2024年1-2月中国氧化铝产量累计为1339.62万吨,同比增加3.8% 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2.1.3氧化铝开工率 中国:ALD:氧化铝:总产能 中国:ALD:氧化铝:在产产能 中国:ALD:氧化铝:开工率 11,000.00 93.00 10,000.00 91.00 89.00 9,000.00 8,000.00 7,000.00 87.00 85.00 83.00 81.00 6,000.00 79.00 5,000.00 77.00 4,000.00 75.00 据阿拉丁数据,2024年1月中国氧化铝开工率为77.35,处于历史偏低位置,同比下降,环比上涨,上游铝土矿供给偏紧,仍存在影响,根据季节图来看,上方空间很大,供给弹性较大 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 2024-02 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 2024-02 2.1.4氧化铝进出口 中国:净进口数量:氧化铝:当月值万吨 中国:净进口数量:氧化铝:累计值万吨 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 -50.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 据海关总署数据,2024年2月中国氧化铝净进口15.22万吨,2024年1-2月中国氧化铝净进口累计为36.35万吨 中国:净进口数量:氧化铝:当月值:万吨 60.00 50.0040.00 30.00 20.00 10.00 0.00 (10.00) (20.00) (30.00) (40.00) (50.00) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 2021年2022年2023年2024年 -08 8 2.2电解铝产量 中国:产量:原铝(电解铝):当月值万吨 当月同比% 中国:产量:原铝(电解铝):累计值万吨 累计同比% 400.00 国内原铝月度产量季节图(万吨) 380.00 350.00 300.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 360.00 340.00 320.00 250.00 2,500.00 300.00 200.00 2,000.00 280.00 150.00 1,500.00 260.00 100.00 1,000.00 240.00 50.00220.00 0.00 500.00 0.00 200.00 3月 据国家统计局数据,2024年1-2月中国电解铝产量累计为709.6万吨,同比增加5.5%。 2022-06-20 2022-07-20 2022-08-20 2022-09-20 2022-10-20 2022-11-20 2022-12-20 2023-01-20 2023-02-20 2023-03-20 2023-04-20 2023-05-20 2023-06-20 2023-07-20 2023-08-20 2023-09-20 2023-10-20 2023-11-20 2023-12-20 2024-01-20 2024-02-20 2024-03-20 2.3.1铝土矿价格 650.00600.00 550.00 500.00 450.00 400.00 350.00 300.00 250.00 贵州:价格:铝土矿:AL/SI=6山西:价格:铝土矿:AL/SI=8 河南:价格:铝土矿:AL/SI=4.5广西:价格:铝土矿:AL/SI=7 山西:价格:铝土矿:AL/SI=5河南:价格:铝土矿:AL/SI=8 本周国内铝土矿市场维持平稳运行状态。国产矿方面,河南和山西地区矿山尚未有明确的复产预期,晋豫国产矿供应维持偏紧,黔桂地区铝土矿供需矛盾不明显,本周国产矿价格持稳运行。进口矿方面,供应商仍以长单供应为主,现货货源偏紧,国产矿迟迟未能复产情况下,进口矿需求增加,推动现货价格上调。上周五几内亚进口矿CIF价格上调1美元/吨至71美元/吨;澳大利亚进口矿价格持稳运行为主。 2.3.2烧碱价格 据wind数据,烧碱价格最新价3450元/吨,较3月15日价格无变化 中国:现货价:烧碱(99%):国内 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 2019-07-22 2020-07-22 2021-07-22 2022-07-22 2023-07-22 2.4.1行业冶炼利润 据wind数据测算,氧化铝目前冶炼成本在每吨2950元左右,较上周变化较小;每吨盈利390元,较上周下降5元/吨 氧化铝冶炼行业利润(元/吨) 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 -600.00 -800.00 2020-09-11 2021-09-11 2022-09-11