供给持稳，需求待恢复，累库周期下沪铝维持区间震荡
供给持稳，需求待恢复，累库周期下沪铝维持区间震荡 研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675研究员：袁棋投资咨询号：Z0019013 第一部分核心观点 第二部分氧化铝-产业基本面 第三部分电解铝-产业基本面 核心观点 宏观：国外方面，美联储一些官员表示今年晚些时候降息是合适的，短时间降息预期再度回落，美元指数震荡。国内方面，弱现实强预期延续，根据股市近期表现来看，投资氛围回暖，市场信心好转。消息方面，美以涉俄因素制裁多家中国实体。 氧化铝-产业基本面总结：供给：北方铝矿复产较慢，国内铝矿维持紧张；几内亚出现罢工事件，但很快得到解决，据当地反馈并未影响到矿端 进口：2023年12月中国氧化铝净进口13.79万吨，中国氧化铝净进口累计为57.71万吨；节后进口通道继续打开需求：下游电解铝当前处于需求淡季，相应氧化铝需求呈季节性减少 利润：氧化铝目前冶炼成本在每吨2960元左右，每吨盈利420元，较上一周稍有收敛；烧碱较2月23日上涨20元/吨，涨0.58%从基本面来看，预计短期震荡运行。国内铝土矿供给偏紧，几内亚内部风险较大，矿价坚挺；氧化铝基本面供需双弱，但成本及低库存有一定支撑；预计氧化铝主力04合约价格在3100-3400区间波动，持续关注下游需求改善进度及港口进口量。 电解铝-产业基本面总结：供给：国内供给短期持稳生产 进口：12月净进口16.13万吨，同比增长3.40%；节后进口盈利300元/吨，进口通道打开 需求：12月中国铝材产量594.62万吨，同比增长14%；铝合金产量139万吨，同比增长36.40%，月度产量均处历史于较高位置利润：电解铝冶炼行业处于盈利状态，目前冶炼成本在18150元附近，利润在820元附近，较上一周略有上涨 整体来看，宏观方面美联储官员近期频繁发出鹰派言论，后续仍需关注美联储对降息路径的引导。基本面方面，节后首周铝价格仍未走出震荡区间，受矿端消息及部分冶炼厂产能变动消息支撑。短期来看，目前国内电解铝供应端整体持稳，海外矿端担忧也告一段落，下游需求仍待恢复，铝社会库存短期维持累库周期，铝短期难突破震荡行情。简言之，预计沪铝主力04合约价格运行区间为18600-19300之间，短期宜波段操作，建议关注下游复工节奏、社库高点位置及拐点时间。 氧化铝-供给 2.1.1氧化铝产能 据阿拉丁数据,2023年12月中国氧化铝总产能为10342万吨，同比增加3.92%，环比无变化；2023年12月中国氧化铝在产产能为7635万吨，同比减少5.80%，环比减少775万吨。 2.1.2氧化铝产量 据国家统计局数据,2023年12月中国氧化铝产量为684.42万吨，同比增加5.10%，环比减少14.28万吨；2023年1-12月中国氧化铝产量累计为8244.12万吨，同比增加1.4% 氧化铝-供给 2.1.3氧化铝开工率 据阿拉丁数据,2023年12月中国氧化铝开工率为73.83，处于历史偏低位置，同比环比均大幅下降，上游铝土矿供给偏紧，影响较大，根据季节图来看，上方空间很大，供给弹性较大 2.1.4氧化铝进出口 据海关总署数据,2023年12月中国氧化铝净进口13.79万吨，2023年1-12月中国氧化铝净进口累计为57.71万吨 2.2电解铝产量 据国家统计局数据,2023年12月中国电解铝产量358.70万吨，同比增加4.9%，环比增加4.3万吨；2023年1-12月中国电解铝产量累计为4159.40万吨，同比增加3.7%；月度产量处于历史较高位置。 2.3.1铝土矿价格 春节期间，大量国产矿矿山停产放假，春节假期后第一周国产矿供应继续偏紧，山西、河南原停产矿山暂未有复产消息，节后北方遭遇大面积雨雪天气，对于铝土矿生产也产生一定影响，但因有价无市，国产矿价格持稳运行为主；进口矿供 应 相 对 稳 定，但目 前 进 口 矿 现 货 供 应 继 续 维 持 偏 紧 状 态，供 应商 均 以 供 应 长 单 为 主，现 货有 价 无市，本周进口矿价格暂未发生变动，几内亚进口矿CIF价格维持70美元/吨，澳大利亚进口矿CIF价格维持56美元/吨。 2.3.2烧碱价格 据wind数据,烧碱价格最新价3450元/吨，较2月23日上涨20元/吨，上涨幅度0.58% 氧化铝-利润 2.4.1行业冶炼利润 据wind数据测算,氧化铝目前冶炼成本在每吨2960元左右，每吨盈利420元，较上周下降10元/吨 氧化铝-利润 2.4.2氧化铝进口盈亏 2.5港口库存 据wind数据,氧化铝于2月29日的港口库存为24.79万吨，较2月22日累库1.49万吨，较1月25日累库9.79万吨，绝对值延续历史较低位置，短期处于累库周期；同时，从月度港口库存来季节图来看，当前库存数据处于历史相对较低位置。 氧化铝-供需平衡 2.6供需平衡 据国家统计局和海关总署数据,氧化铝于2014-2023年的年度供需平衡表显示，国内产能逐渐过剩，进口趋势性下滑明显从2023年数据来看，四季度至今一直处于紧张状态，主要原因在于铝矿石紧张 电解铝-供给 3.1.1电解铝产能：产能略有提升，上方空间有限 据阿拉丁数据,2023年12月，中国电解铝总产能为4481.1万吨，同比增加0.81%，环比增加4万吨；中国电解铝在产产能为4203.80万吨，同比增加3.70%，环比增加4万吨；中国电解铝产能利用率为94.61，环比略有下降。 3.1.2电解铝产量 据国家统计局数据,2023年12月中国电解铝产量为358.7万吨，同比增加4.9%；2023年1-12月中国电解铝产量累计为4159.40万吨，同比增加3.7% 电解铝-供给 3.1.3电解铝开工率：环比提升，上方空间有限 据阿拉丁数据,2023年12月中国电解铝开工率为93.81，环比无变化，处于历史中等偏上位置，根据季节图来看，上方空间有限，供给弹性较小 电解铝-供给 3.1.4电解铝进出口：进口通道打开 据海关数据,2023年12月中国电解铝净进口16.13万吨，当月同比增长3.40%；2023年1-12月中国电解铝净进口累计为139.24万吨 电解铝-供给 3.1.5废铝价格 据最新数据,2024年2月27日的废铝均价为19880元/吨，对比上一周2月20日无变化2024年2月27日的精废差为740元/吨，对比上一周2月20日上涨95元/吨 3.1.6废铝进口 据海关数据,2023年12月中国废铝净进口15.45万吨，同比上升20.77%；2023年1-12月中国电解铝净进口累计为175.10万吨，同比上涨15.55% 从月度进口季节图来看，当前进口量处于历史偏高位置；从累计图来看，自2020年以来废铝进口呈明显上升趋势 3.2.1铝材产量 据国家统计局数据,2023年12月中国铝材产量594.62万吨，同比增加14%，环比增加3.65%；2023年1-12月中国铝材产量累计为6303.38万吨，同比增加5.70%；铝材月度产量处于历史较高位置。 3.2.2铝合金产量 据国家统计局数据,2023年12月中国铝合金产量139.0万吨，同比增加36.4%，环比增加5.5万吨；2023年1-12月中国铝合金产量累计为1458.70万吨，同比增加17.80%；铝合金月度产量处于历史较高位置。 3.3.1氧化铝价格 据氧化铝价格来看，长期处于区间震荡，现货价格目前仍处于高位震荡 电解铝-成本 3.3.2预焙阳极价格：一路下跌，暂未见底 据wind数据,预焙阳极价格从2022年6月高点8300元/吨一路下跌，最新均价4532.5，跌幅达45.4%，目前还未看到触底迹象 3.3.3辅料价格 据wind数据,近期干法氟化铝价格回到9000元/吨附近，较节前变化较小；冰晶石近期价格在7000元/吨附近，较上一周无变化 电解铝-利润 3.4.1行业冶炼利润略有收敛 根据成本测算结果，结合铝现货价格，电解铝冶炼行业今年以来处于盈利状态，目前利润在820元/吨附近，对比上周上涨20元/吨 电解铝-利润 3.4.2电解铝进口盈利 据wind数据测算,目前电解铝进口盈利30元/吨附近，较上一周大幅收敛 电解铝-库存 3.5.1社会库存 据wind数据,电解铝于2月29日的主流消费地区的现货库存为79.1万吨，对比上一周2月22日累库8.3万吨，对比1月底累库32.2万吨 电解铝-库存 3.5.1社会库存 据wind数据,从月度数据来看，2024年2月电解铝现货库存为79.1万吨，同比减少47.8万吨，环比增加32.2万吨，1月份开始进入累库周期，但从节后库存数据来看，当前库存仍处于历史同期低位 3.6铝价窄幅震荡 现货市场成交方面，华东现货铝价在18680-18960元/吨，对比上一周上涨60元/吨。铝价窄幅震荡，下游需求疲软，按需提货，现货升贴水波动较小，在零轴附近。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068公司网站：www.zxqh.net产业研究中心：公众号meyqhyjy
