收费公路行业2023年信用风险展望

信用风险展望|收费公路行业 收费公路行业2023年信用风险展望 疫情多点散发行业指标波动信用水平稳定静待需求释放 信用风险展望 收费公路行业 目录 行业政策2 行业发展3 财务表现6 信用质量7 分析师 肖冰010-67413417 xiaobing@dagongcredit.com 客户服务 电话：010-67413300客服：4008-84-4008 Email：research@dagongcredit.com 2022年12月21日 2022年，国家相继出台多项纲领性政策，公路规划体系更加趋于完善；全国疫情多点散发，出行人数减少，公路客运量继续维持下降趋势；全国货运量和货物周转量小幅下降；预计2023年，随着防疫政策逐步优化，全国公路运输全面放开，各项数据将有所增加。2022年，全国收费公路行业整体偿债能力仍保持较强水平，主体信用级别相对较高，信用质量较好；收费公路行业主体评级基本保持稳定，预计2023年收费公路行业整体信用保持稳定。 行业政策：国家出台《公路“十四五”发展规划》 并细化《国家公路网规划》，全国公路规划体系更 加趋于完善；为缓解疫情对收费公路行业造成的冲击，银行及保险业助力公路交通高质量发展。预计2023年，国家将继续出台政策推进高速公路网优化建设，促进高速公路的引流，提升通行效率和服务水平，未来行业面临良好的外部政策环境。 行业发展：2022年全国疫情多点散发，公路客运及 货运情况继续维持下降趋势；随着第四季度《进一 步优化疫情防控的二十条措施》、《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》颁布及执行，全国经济将有序恢复，预计2023年全国公路运输各项数据将有所回升。 财务表现：收费公路企业积极拓宽自身营收渠道， 营收有所恢复，2022年前三季度收入和净利润都有 所增长。预计2023年随着疫情防控政策有所调整，收费公路行业盈利表现将进一步恢复。 信用质量：2022年收费公路行业融资环境较好，发 债主体信用级别较高，信用质量较好，2022年以来 无收费公路企业上调或下调信用级别。预计2023年收费公路行业整体信用保持稳定。但同时也需要关注，2023年收费公路行业到期债务规模较大，面临一定滚动融资压力。 行业政策 收费公路行业政策性较强，2022年，国家继续深化收费公路制度，制定《公路“十四五”发展规划》并细化《国家公路网规划》，全国公路规划体系更加趋于完善；预计2023年，国家将继续出台政策推进高速公路网优化建设，促进高速公路的引流，提升通行效率和服务水平，未来行业面临良好的外部政策环境。 收费公路作为交通运输业核心基础设施之一，与国民经济发展密切相关。2022年国家陆续印发了支持、规范高速公路行业的发展政策，制定并印发了《公路“十四五”发展规划》、 《国家公路网规划》等纲领性文件，从全方位指引我国公路交通高质量发展。 2022年1月29日，《公路“十四五”发展规划》发布，明确了“十四五”时期我国公路交通发展的总体思路、发展目标、重点任务和政策措施，涵盖建设、管理、养护、运营、运输等多个领域，是指导“十四五”时期公路交通高质量发展的纲领性文件。“十三五”时期，全国公路交通发展平稳，总里程接近520万公里，高速公路通车里程达到16.1万公里，《公路“十四五”发展规划》制定了“十四五”期间公路交通发展目标，要实施的八项重点任务，并且提出了2035年的远景目标。 2022年4月20日，银保监会和交通运输部联合发布了《关于银行业保险业支持公路交通高质量发展的意见》（以下简称“《意见》”），对各级交通运输主管部门及银行保险机构提出了多项要求，旨在深入贯彻落实《交通强国建设纲要》《国家综合立体交通网规划纲要》，完善“政府主导、分级负责、多元筹资、风险可控”的交通运输资金保障和运行管理体制，提高公路建设融资的市场化和可持续性，鼓励银行保险机构依法合规支持公路交通建设，推动公路交通高质量发展。 2022年7月4日，国家发改委、交通运输部发布《国家公路网规划》，提出到2035年， 国家公路网规划总规模约46.1万公里，由国家高速公路网和普通国道网组成，其中国家高速 公路约16.2万公里(含远景展望线约0.8万公里)，普通国道约29.9万公里。全国基本建成覆盖广泛、功能完备、集约高效、绿色智能、安全可靠的现代化高质量国家公路网，形成多中心网络化路网格局，实现国际省际互联互通、城市群间多路连通、城市群城际便捷畅通、地级城市高速畅达、县级节点全面覆盖、沿边沿海公路连续贯通。 2022年9月末，交通运输部、财政部发布《关于做好阶段性减免收费公路货车通行费有 关工作的通知》，规定在2022年10月1日起至12月31日，在继续执行现有各类通行费减免政策的基础上，全国收费公路统一对货车通行费再减免10%。此次减免优惠政策将有效降低运输交通物流成本，激励国内货运量，提高物流运输效率。 收费公路的定价权及收费权受国家调控，行业政策性较强。2022年，针对受疫情防控期免收通行费冲击的收费公路企业，各地方继续出台了延缓付息、本金展期或续贷等金融政策，制定了提供流动资金的优惠贷款以及延长收费期限等保障政策，有效缓解企业资金困难，促进收费公路健康可持续发展；同时，国家提出高速公路行业高质量发展目标，行业从完善建设时期 逐步迈入优化建设时期，公路智能化建设成为交通创新基础设施建设重点。预计2023年，基于高速公路网进一步优化建设，国家将继续深化改革收费公路制度，促进高速公路的引流，提升通行效率和服务水平，未来行业面临良好的外部政策环境。 行业发展 2022年，全国疫情多点散发，出行人数同比下降，公路客运、货运继续维持下降趋势；随着近日发布《进一步优化疫情防控的二十条措施》、《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》，预计2023年全国公路运输各项数据将有所回升。 高速公路行业作为资金密集性的行业，投资规模大，行业准入门槛较高，回收周期长，但同时在政策方面受到中央和地方政府层面大力支持。早年为推进收费公路行业的快速发展，我国采取“贷款修路、收费还贷”的政策为收费公路的建设筹集资金。由于收费公路建设的持续推进，项目建设的巨额投入对大部分高速收费公路企业而言仍存在较大的资金缺口，为了保证资金来源，预计未来很长一段时期内，“贷款修路、收费还贷”政策仍将继续实行。 从近年来交通运输部披露的数据来看，收费公路里程数逐年上涨，但增幅有所放缓。当前我国公路建设网络已基本成型，未来增量主要集中在中西部以及县县之间高速公路等地。截至2021年末，全国收费公路里程数18.76万公里，同比净增加8,337公里。其中，高速公路16.12 万公里，占全国收费公路里程比重为85.9%，同比增加8,310公里。一级公路1.76万公里， 二级公路0.75万公里，独立桥梁及隧道1,329.00公里。2021年末，全国收费公路共有主线 收费站972个，同比净增加7个。2021年末，全国收费公路累计建设投资总额121,184.40亿 图12015～2021年全国高速公路里程情况 元，同比净增加13,109.30亿元，增长12.1%；同期，全国收费公路债务余额79,178.50亿元，同比增长12.1%。2021年，全国收费公路通行费收入6,630.50亿元，剔除2020年疫情防控免费因素后，同比增长2.6%。 18.00 16.00 14.00 12.00 11.70 12.45 13.26 13.7914.28 15.29 12 16.12 10 8 6 10.004 8.002 6.000 2015201620172018201920202021 高速公路里程（单位：万公里）同比增长（单位：%，右轴） 数据来源：Wind，大公整理 2021年末，公司政府还贷公路总里程8.60万公里，其中，高速公路6.86万公里，占政府还贷公路总里程比重为79.7%，占收费高速公路里程42.6%。2021年末，政府还贷高速公路 累计建设投资总额48,592.3亿元，债务余额为35,572.8亿元。2021年政府还贷高速公路通 行费收入2,307.0亿元，支出5,006.6亿元，包括偿还债务本息、养护、公路及附属设施改扩 建等，缺口2,699.6亿元。 2021年末，全国经营性高速公路里程10.15万公里，累计建设投资总额72,592.1亿元， 近十年全国公路客运量情况 近十年全国公路旅客周转量情况 400 20 20,000 20 16,000 300 0 0 12,000 200 -20 -20 8,000 100 -40 4,000 -40 0 -60 0 -60 公路客运量（亿人次） 公路客运量同比（%） 公路旅客周转量（亿人公里） 公路旅客周转量同比（%） 图2近年来全国公路客运量及旅客周转量情况（单位：亿人、亿人公里、%） 债务余额43,605.7亿元，年通行费收入共计4,323.5亿元，年支出总额7,902.7亿元。 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 数据来源：Wind，大公整理 客运方面，近年来全国公路客运量及旅客周转量波动下降，2011～2019年，主要由于全国高铁、动车及航空业大力发展，旅客出行方式选择逐渐多样化，对收费公路行业客流量造成一定冲击，其中2020年、2021年主要受疫情影响，旅客出行量呈现大幅负增长，规模几近腰斩。 图32022年全国公路客运量及旅客周转量情况（单位：亿人、亿人公里、%） 2022年1～10月公路客运量 4.0003.503.00-102.50-202.001.50-301.00-400.500.00-50 公路客运量（亿人）公路客运量同比（%） 2022年1～10月公路旅客周转量 3000 250-10200-20150-30100-4050-500-60 公路旅客周转量（亿人公里）公路旅客周转量同比（%） 数据来源：Wind，大公整理 2022年1～10月，全国公路客运量同比有所下降，主要受到新冠肺炎疫情多点散发的影响，全国出行人数继续呈下降趋势。2022年1～10月，公路客运量累计30.67亿人次，同比下降29.47%，下降幅度有所扩大，旅客周转量累计2,088.23亿人公里，同比下降33.23%。 近十年全国公路货运量情况 近十年全国公路货物周转量情况 50020 80,000 30 400 10 60,000 20 300 0 10 40,000 200 0 100 -10 20,000 -10 0 -20 0 -20 公路货运量（亿吨） 公路货运量同比（%） 公路货物周转量（亿吨公里） 公路货物周转量同比（%） 图4近年来全国公路货运量及货物周转量情况（单位：亿吨、亿吨公里、%） 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 数据来源：Wind，大公整理 货运方面，近年来全国货运量波动较大，2022年1～10月，公路货运量累计实现308.00亿吨，同比下降4.77%。从货运情况来看，2022年10月公路货运量31.51亿吨，同比下降7.80%；公路货物周转量实现6,022.68亿吨公里，同比下降2.99%。 图52022年公路货运量及货物周转量情况（单位：亿吨、亿吨公里、%） 2022年1～10月公路货运量 40303020 10 20 0 10-10 0-20 公路货运量（亿吨）公路货运量同比（%） 2022年1～10月公路货物周转量 8,000306,000204,000102,00000-10 公路货物周转量（亿吨公里）公路货物周转量同比