医药制造行业2023年信用风险展望：鼓励创新升级 整体信用将有所改善

信用风险展望|医药制造行业 医药制造行业2023年信用风险展望 鼓励创新升级整体信用将有所改善 信用风险展望 医药制造行业 目录 监管政策3 盈利能力4 化学原料药3 生物制药4 中药饮片、中成药5 债务压力7 信用质量8 分析师 宋美霖010-67413400 工商部分析师songmeilin@dagongcredit.com 客户服务 电话：010-67413300客服：4008-84-4008 Email：research@dagongcredit.com 2022年12月29日 2022年，集采及医保控费仍是医药行业政策的主旋律，政策仍将继续推动行业向创新转型。2022年以来，终端需求受到疫情影响，药企行业利润降幅明显；预计2023年，随着防疫政策放宽后，终端需求将恢复。从细分行业来看，受全球疫情反复及地缘政治冲突影响，原料药出口受到影响，维生素市场需求整体低迷，化学原料药价格波动仍继续分化；2022年以来，血制品行业供需动态平衡，行业景气度持续回升，预计2023年疫情防控放开后血制品需求将继续回暖，行业预计处于供应偏紧态势；2022年以来，中药材价格涨幅明显，中成药价格整体相应增长；相关政策及规划的发布将促进我国中医药行业向高质量继续发展。2022年，行业存续债券主要集中在1年以内到期或行权，2023年存在一定集中偿付压力；2022年以来，医药制造业信用质量有所下行，预计2023年整体信用将有所改善。 监管政策：2022年，集采及医保控费仍是医药行业政策的主旋律，长期来看政策仍将继续推动行业向创新转型。 盈利能力：医院运营及药品等终端需求受到疫情影响，药企行业利润降幅明显；随着防疫政策放宽后，终端需求将恢复，行业面临结构性调整。 化学原料药：受全球疫情反复及地缘政治冲突影响，原料药出口受到影响，维生素市场需求整体低迷，化学原料药价格波动仍继续分化，关注2023年市场供需受供应链重建的恢复情况。 生物制药：2022年以来，血制品行业供需动态平衡，行业景气度持续回升，预计2023年疫情防控放开后血制品需求将继续回暖，行业预计处于供应偏紧态势，新冠疫�仍会保持供需偏紧的状态，预计2023年疫�行业强监管仍为常态。 中药饮片、中成药：2022年以来，中药材价格涨幅明显，中成药价格整体相应增长；相关政策及规划的发布将促进我国中医药行业向高质量继续发展。 债务压力：2022年，行业存续债券主要集中在1年以内到期或行权，2023年存在一定集中偿付压力。 信用质量：2022年以来，医药制造业信用质量有所 下行，级别变动企业6家，均为级别下调；随着疫 情防控政策放开，预计2023年医药制造业整体信用将有所改善，需持续关注政策调控对行业的影响。 监管政策 2022年，集采及医保控费仍是医药行业政策的主旋律，长期来看政策仍将继续推动行业向创新转型。 2022年，集采及医保控费仍是医药行业政策的主旋律，同时，一系列鼓励医药创新的政策相继出台。2022年4月，国家医疗保障局发布《关于做好支付方式管理子系统DRG/DIP功能模块使用衔接工作的通知》，明确将继续推进DRGG/DIP支付方式改革向纵深发展。根据2021年11月，国家医疗保障局发布关于DRG/DIP支付方式改革三年行动计划的通知，明确2025年底完成DRG/DIP全覆盖，基本实现病种、医保基金全覆盖，控费手段将更为严格有效，将对全国各级医疗机构向注重内部成本控制的精细化管理转型，有利于更合理地使用医保资金。 与此同时，2021年12月，2021年版国家医保目录发布，2022年1月1日起，新版国家医保药品目录正式实施，本次调整后，共计74种药品新增进入目录，11种药品被调出目录，新纳入品种范围包括近5年新上市或说明书修改的药品，国家基本药物以及新冠肺炎治疗用 药；调整后目录内药品总数达2,860种，其中西药1,486种，中成药1,374种。从谈判情况来看，67种目录外独家药品谈判成功，平均降价61.71%。2022年7月12日，第七批国家组织药品集中带量采购产生结果，本次集采共有60种药品采购成功，涉及217家企业、327个拟中选产品，中选产品平均降价48%，全国药品集采和医保谈判常态化，准入模式已转向产品和价格优势导向。2022年，多项改革举措继续落地和完善，行业生态加速进化，医保控费仍是医药行业政策主旋律。 2022年1月，工业和信息化部、发展改革委、科技部、商务部、卫生健康委、应急管理部、国家医保局、国家药监局、国家中医药管理局九部门联合发布了《“十四五”医药工业发展规划》（以下简称“《规划》”），《规划》提出，到2025年，我国主要经济指标实现中高速增长，前沿领域创新成果突出，创新驱动力增强，产业链现代化水平明显提高，药械供应保障体系进一步健全，国际化全面向高端迈进；2035年，我国医药工业实力将实现整体跃升，创新驱动发展格局全面形成，原创新药和“领跑”产品增多，成为世界医药创新重要源头；产业竞争优势突出，产业结构升级，在全球医药产业链中占据重要地位；产品种类多、质量优，实现更高水平满足人民群众健康需求，为全面建成健康中国提供坚实保障。整体看，具备先发优势的差异化创新依然是实现突围取得较高定价的关键，行业政策持续向医药创新倾斜，有助于我国医药企业加强全球化布局，有利于创新药的加速放量；长期来看，政策仍将继续推动行业向创新转型。 盈利能力 老龄化人口基数和占比的逐步提升驱动医疗需求持续释放；2022年以来，医院运营及药品与医疗器械等终端需求受到疫情影响，药企行业利润降幅明显；预计2023年，随着防疫政策放宽后，药品与医疗器械等终端需求将恢复，带量采购与医保谈判降价趋势逐渐趋于合理化，药品价格仍存一定的下行压力；行业面临结构性调整，细分行业竞争程度将高于预期。 随着我国经济的发展，城乡居民收入不断提高，居民对自身健康的关注程度和医疗保健意识不断提高，老龄化人口基数的增长和人口占比的逐步提高对药品消费起到持续推动的作用，将驱动医疗需求持续释放。2022年1～9月，全国居民人均可支配收入27,650.0元，同比名义增长5.3%，扣除价格因素同比增长3.2%；城镇居民和农村居民人均可支配收入分别同比增长4.3%和6.4%；人均医疗保健消费支出1,596.0元，同比增长2.5%，占人均消费支出的比重为8.9%。同时，我国人口数量持续增长，2021年末全国总人口为14.1亿，其中65岁及以上人口2.0亿，占总人口的比重飙至14.2%。 2022年1～10月，医药制造业实现营业收入和利润总额分别为23,247.00亿元和3,496.30亿元，同比分别下降1.20%和29.05%，其中行业利润降幅远高于收入降幅。2022年，国内疫情多地散发，影响医院运营，药品与医疗器械等终端需求也受到一定影响。预计2023年，随着防疫政策放宽后，药品与医疗器械等终端需求将恢复，带量采购与医保谈判降价趋势逐渐趋于合理化，药品价格仍存一定的下行压力；行业整体面临结构性调整，细分行业竞争激烈程度将高于预期。 化学原料药——受全球疫情反复及地缘政治冲突影响，原料药出口受到影响，维生素市场需求整体低迷，化学原料药价格波动仍继续分化，关注2023年市场供需受供应链重建的恢复情况；未来原料药企业在政策驱动下有望延伸产业链，将趋向集中化、规模化的高质量发展。2022年前三季度化学原料药价格波动继续分化。我国是原料药生产大国，2022年上半年， 受全球疫情反复及地缘政治冲突影响，海外终端市场需求低迷，需求大幅下降影响原料药出口，维生素生产大多向国内市场供给；此外，国内市场消费需求下降，维生素市场需求持续低迷，尽管6月起国内部分维生素生产企业开始停产检修，市场供应缩减，整体仍供大于求。2022年前三季度，除维生素B6、E及K同比增长，其余主要维生素如维生素A、B1、C、D价格均出现不同程度的下跌；主要由于下游市场维生素消耗速度放缓，拉低部分维生素价格；其他维生素产品如叶酸、生物素、VB1、VB2在2022年9月末价格均有所下降，市场需求仍较弱。成本方面，2022年以来，天然气等原材料价格高位波动，国内疫情反复带来物流成本增长，对维生素等原料药生产企业利润形成一定挤压。同时特色原料药和激素类整体市场需求相对较为稳定，各品种供需变化差异较大，受市场供需影响价格有所波动。预计2023年，各品种自身的供需关系仍是影响原料药未来价格走势的主要因素，随着疫情防控的常态化和全国药品集采的稳步推进，国内下游需求趋于稳定，仍需关注海外需求随供应链重建的供需平衡恢复情况，原料药价格预计将缓慢回升。同时，国家频出原料药相关产业政策将使得行业继续向规模化、集中化 的高质量发展，《规划》鼓励优质原料药企业拓展产业链向下游化学制剂延伸，部分行业龙头原料药企业向我国医药新制造支持的高端创新药CDMO领域拓展；此外，新冠口服药商业化需求为原料药企业中短期发展带来一定机遇。 表12021年1～9月及2022年1～9月主要原料药价格情况（单位：元/千克、%） 类别 产品 2022年1～9月均价 2021年1～9月均价 变动幅度 维生素类 市场报价:维生素A:国产 178.43 324.38 -44.99 市场报价:维生素B1:98%:国产 149.09 172.35 -13.50 市场报价:维生素B6:98%:国产 127.92 127.21 0.56 市场报价:包衣维生C(VC):97%:国产 33.61 48.97 -31.36 市场报价:维生素D3:国产 78.16 115.37 -32.25 市场报价:维生素E:50%:国产 86.08 77.38 11.24 市场报价:维生K3:MSB96%:国产 188.94 70.48 168.08 抗生素类 单价:头孢克肟 3,155.56 1,547.22 103.95 单价:青霉素工业盐（元/BOU） 208.89 119.44 74.88 单价:硫氰酸红霉素 501.67 452.78 10.80 单价:6-APA 35.54 255.00 30.98 单价(含税):阿莫西林 302.22 221.67 36.34 沙坦类 单价:厄贝沙坦 640.00 635.00 0.79 单价:替米沙坦 1,300.00 1,211.11 7.34 激素类 单价:地塞米松磷酸钠 10,877.78 7,833.33 38.87 单价:皂素 516.67 494.44 4.49 单价:双烯(双烯醇酮醋酸酯) 928.33 911.11 1.89 数据来源：Wind，大公国际整理 生物制药——2022年以来，血制品行业供需动态平衡，总体回暖明显，行业景气度持续回升，预计2023年疫情防控放开后血制品需求将继续回暖，行业预计处于供应偏紧态势，行业景气度有望进一步提升；随着国内对新冠病毒感染实行“乙类乙管”防控政策，开启加强针，加强老年人等重点人群保护，及对外出口疫�的增多，新冠疫�仍会保持供需偏紧的状态，预计2023年疫�行业强监管仍为常态。 血制品方面，随着静丙被协和医院写入《新冠诊疗建议方案》，静丙需求增长在疫情后提速，公立医院加大血制品备货以应对疫情，促进产品库存加速出清。从批签发端来看，2022年1～9月，我国主要血制品品种人血白蛋白批签发量同比下降1.0%，其中国产人血白蛋白同比增长3.0%，静丙同比增长5.0%。终端销售方面，当前企业和渠道库存呈现出边际改善趋势。供给方面，2022年1～11月，疫情后国际血制企业为保障主流市场供应，对发展中国家的供应有所收缩，进口血制品供给下降，国内血制品企业市场占比上升。2022年以来，血制品行业供需动态平衡，总体回暖明显，行业景气度持续回升；预计2023年，随着疫情防控放开后诊疗量增加，叠加部分地区将人血白蛋白列入新冠临床治疗药物名单，对血制品需求将继续回暖；随着新冠感染即将达峰，采浆站采血受到影响，面临一定的血浆供应量下降风险，血制品行业资源稀缺属性突出，行业预计将