零售行业2023年信用风险展望：市场销售受疫情短期冲击明显 政策出台促消费稳增长

信用风险展望|零售行业 零售行业2023年信用风险展望 市场销售受疫情短期冲击明显政策出台促消费稳增长预计2023年零售行业整体信用水平将保持稳定 信用风险展望 零售行业 目录 宏观环境2 行业需求2 行业政策5 财务分析8 债务融资8 信用水平9 分析师 白迪010-67413404 工商部分析师baidi@dagongcredit.com 客户服务 电话：010-67413300客服：4008-84-4008 Email：research@dagongcredit.com 2022年12月26日 2022年以来，我国经济增长面临一定阻力，但长期向好的基本面没有改变；市场销售受疫情短期冲击明显，消费市场需求整体承压，中央及各地出台各项具体措施促进消费恢复和稳定经济增长。预计2023年，在坚定实施扩大内需的战略背景下，居民消费需求稳步释放，消费需求将有所恢复，个别盈利能力较弱和流动性压力较大的零售企业或将面临一定的信用风险，但零售行业整体信用水平将保持稳定。 宏观环境：2022年以来我国经济增长面临一定阻力，但长期向好的基本面没有改变，未来经济结构将持续优化并逐步释放内需增长空间，经济发展质量将进一步提升。 行业需求：2022年以来,市场销售受疫情短期冲击明显，消费市场需求整体承压，预计2023年，居民消费需求稳步释放，消费需求将有所恢复。 行业政策:2022年以来，中央及各地出台各项具体措施促进消费恢复和稳定经济增长。预计2023年，扩大内需、促进消费政策力度将继续加大。 财务分析：2022年前三季度，除个别企业外，零售企业营业收入和盈利能力同比增长，预计2023年，在扩大内需的政策背景下，零售企业营业收入和盈利能力将继续延续增长态势。 信用水平：2022年以来，零售行业整体信用水平保持稳定，预计2023年，个别盈利能力较弱和流动性压力较大的零售企业或将面临一定的信用风险，但零售行业整体信用水平将保持稳定。 宏观环境 2022年以来我国经济增长面临一定阻力，但长期向好的基本面没有改变，随着稳增长政策效应的不断显现，未来经济结构将持续优化并逐步释放内需增长空间，经济发展质量将进一步提升。 2022年，受疫情反弹和国际地缘政治冲突等超预期因素影响，我国经济增长面临一定阻力，前三季度GDP同比增长3.0%，分季度看，一季度国内生产总值同比增长4.8%，二季度增长0.4%，三季度增长3.9%。其中一季度在政策前置发力拉动下，当季GDP同比增长4.8%，实现开局平稳增长。但3月末以来，受国际地缘政治冲突升级和国内疫情反弹等事件扰动，4、 5月份主要生产需求指标明显下滑，经济稳增长压力加大，随着5月一揽子稳经济增长措施的加速落地，以及疫情防控成效不断显现和疫情防控形势向好，国内经济增长逐步呈现弱修复，二季度实现GDP同比增长0.4%，增长结构以基建和外贸拉动为主，制造业运行平稳，消费开始发力，地产仍是主要拖累项。三季度经济恢复向好，明显好于二季度，主要指标恢复回稳，保持在合理区间，主要表现在工业生产明显回升，服务业经济逐步恢复；消费市场韧性显现，市场销售规模保持扩大；就业形势总体稳定，重点群体就业得到有力保障。 2022年，面对日趋复杂严峻内外环境，我国宏观政策保持连续性、增强有效性，在扩大需求上积极作为，经济长期向好基本面没有改变。积极的财政政策更注重精准有效，强化跨周期调节，加快地方债券特别是专项债券发行使用，推动减税降费有效落实，加大对中小微企业、个体工商户的困难帮扶，实施常态化财政资金直达机制并扩大范围为支持小微企业和制造业等行业发展，提振市场主体信心、激发市场主体活力，进一步加大增值税期末留抵退税实施力度。稳健的货币政策实施力度进一步加大，充分发挥总量和结构双重功能，灵活使用降准降息再贷款等货币政策工具，保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，保持金融市场总体稳定。微观政策持续激发市场主体活力，结构政策着力畅通国民经济循环，科技政策扎实落地，改革开放政策激活发展动力，区域政策增强发展的平衡性协调性，社会政策兜住兜牢民生底线。 我国经济韧性强、潜力大、活力足，各项政策效果持续显现，预计2023年，经济运行有望总体回升。从中长期来看，我国经济规模仍稳居世界第二，随着经济结构的不断优化，内需增长空间将进一步得到释放，经济发展质量将持续提升。 行业需求 2022年以来,市场销售受疫情短期冲击明显，消费市场需求整体承压，但网上零售额保 持增长；全国居民收入延续增长态势，但居民风险偏好下降，储蓄意愿持续较强；预计2023年，随着疫情形势逐步好转，居民消费需求稳步释放，购物方式网络化趋势进一步强化，消费需求将有所恢复。 2022年以来,市场销售受疫情短期冲击明显，消费市场需求整体承压。2022年1～11月，社会消费品零售总额39.92万亿元，同比下降0.1%，上年同期为同比增长13.70%，除汽车以 外的消费品零售额35.85万亿元，同比下降0.2%。其中，11月份消费市场明显承压，市场销售降幅有所扩大，11月，社会消费品零售总额同比下降5.9%，其中，商品零售下降5.6%。 从消费类型来看，必需类商品销售良好，2022年1～11月，限额以上单位粮油食品类、饮料类商品零售额分别增长8.5%和5.3%，增速分别高于限额以上单位商品零售额6.4和3.2个百分点。从零售业态来看，2022年1～11月，限额以上零售业单位中的超市、便利店、专业店零售额同比分别增长3.1%、4.3%、3.6%，专卖店与去年基本持平，百货店下降8.0%。 2022年1～11月，网上零售额保持增长，部分线下零售业态保持增长。全国实物商品网上零售额实现124,585亿元，同比增长6.4%，增速明显快于线下商品销售。网上消费占比持续提升，1～11月，实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重为27.1%，同比提高2.6个百分点。实体店方面，1～11月，在实体店铺零售中，生活必需品供应更为集中的便利店、食杂店零售额同比分别增长4.3%和3.5%，增速分别比限额以上单位商品零售额高2.2和1.4个百分点；自助式消费较多的超市、仓储会员店零售额分别增长3.1%和10.3%，增速分别比限额以上单位商品零售额高1.0和8.2个百分点。 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 -20.00 社会消费品零售总额:当月值（亿元）/左轴社会消费品零售总额:当月同比（%）/右轴 图12018年以来社会消费品总额（单位：亿元、%） 数据来源：Wind，大公国际整理 从价格来看，2022年以来，国际形势严峻复杂，全球粮食、能源等价格大幅上涨，我国输入性通胀压力明显加大，但国内物价保持平稳运行。2022年1～11月，CPI累计同比涨幅为2.00%，明显低于美国7.1%、欧元区10.0%的高水平。其中，食品价格累计同比增长2.60%，非食品价格累计同比上涨1.80%。环比方面，2022年以来，CPI环比有所波动，5月，CPI环比转负，主要是随着鲜菜大量上市，物流逐步畅通，鲜菜价格下降所致，影响CPI下降约0.24个百分点。6月CPI环比持平，7月环比转正，但8月，受国际油价下行影响，CPI环比由7月上涨0.5%转为下降0.1%。9月，CPI环比转正，10月，受节后消费需求回落、去年同期对比基数走高等因素影响，CPI环比有所回落，主要和食品和能源项目，一方面果蔬价格回落对冲了 猪肉价格上涨的影响，另一方面是国际油价同比涨幅仍在继续回落，11月，CPI环比继续下降。 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 CPI:环比（%）CPI:当月同比（%） 图22019年以来CPI当月同比、环比情况（单位：%） 数据来源：Wind，大公国际整理 2022年以来，受新冠肺炎疫情反复的影响，2022年1～9月，中国消费者信心指数1呈现明显下降趋势。2022年4月，消费者信心指数达到年内最低点86.70点。2022年消费者信心调查问卷有所调整，构成消费者信心指数的分项指数分别为就业状况满意指数、家庭收入状况满意指数、消费意愿满意指数、就业状况预期指数、家庭收入状况预期指数2。 我国人口规模的不断增加、居民收入水平的提升以及消费不断升级，均为零售行业发展提供了有利的支持。根据国家统计局数据显示，2021年末，我国大陆总人口为14.13亿人，巨大的人口基数为我国零售行业提供了稳定的刚需，人均GDP突破1万美元。 2022年以来，全国居民人均可支配收入虽然延续增长态势，但累计同比呈现下降趋势，农村居民收入增速快于城镇居民。国家统计局数据显示，2022年前三季度，全国居民人均可支配收入27,650元，比上年同期名义增长5.3%，扣除价格因素，实际增长3.2%。分城乡看，城镇居民人均可支配收入37,482元，增长4.3%，扣除价格因素，实际增长2.3%；农村居民人均可支配收入14,600元，增长6.4%，扣除价格因素，实际增长4.3%。 1消费者信心指数取值介于0和200之间，100为指数强弱临界点，指数超过100，表明消费者信心处于强信心区，数值由100趋近200，表明消费者信心逐渐增强；反之，指数小于100时，表示消费者信心处于弱信心区，数值由100趋近0，表明消费者信心逐渐减弱。 2消费意愿满意指数替换了之前的耐用消费品购买时机满意指数，故无历史数值进行比较。 130.00 125.00 120.00 115.00 110.00 105.00 100.00 95.00 90.00 85.00 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 80.00 图32019年以来中国消费者信心指数（月）（单位：点） 数据来源：Wind，大公国际整理 随着国民经济持续恢复，居民就业形势不断向好，工资性收入是带动居民收入增长的主要因素。2022年前三季度，全国居民人均工资性收入15678元，增长5.1%，占可支配收入的比重为56.7%；人均经营净收入4352元，增长5.2%，占可支配收入的比重为15.7%；人均财产净收入2,463元，增长5.8%，占可支配收入的比重为8.9%；人均转移净收入5157元，增长5.6%，占可支配收入的比重为18.7%。值得注意的是，2022年10月9日，中国人民银行发布 2022年第三季度城镇储户问卷调查报告，对全国50个城市2万户城镇储户进行问卷调查。结果显示，第三季度城镇储户收入感受指数由降转升，就业预期指数有所回升。同时物价预期指数上升，居民风险偏好下降，储蓄意愿持续较强。 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-0