LPG（液化气）周报：延续累库，震荡运行

LPG(液化气)周报 延续累库，震荡运行 2024.03.24 广发期货APP 微信公众号 联系人：刘超(投资咨询资格：Z0015304） 联系方式：13570923812/020-88818058 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 PG5-9反套继续持有，看200转为 本周策略 观点：周末俄罗斯本土被袭击，地缘危机继续升级化，成品油改善预期、低库存现实，认为原油强势格局持续，进一步来看，原油对PG有支撑。PG自身基本面来看，环比继续转弱，港口继续累库，部分炼厂有库存压力，燃烧需求转淡，油品需求改善不明显，PDH需求因有装置计划检修而难提升，认为后续累库压力仍大，原油扰动下盘面延续区间震荡概率大，建议PG继续反套为主。 主要观点 PG LPG观点与策略 品种 上周策略 PG5-9价差300+介入反套，看200 一、LPG行情回顾 主力PG2405近期走势复盘 1海运费再次下跌 2原油继续探低 3港口降价排库 1海运费下跌52% 2仓单压力 3化工需求疲软 1海运费继续下跌 2仓单压力 1巴以冲突 2海运费几乎反弹至远点 1胡塞武装袭击商船 2海运费反弹 3原油反弹 1跟随原油反弹 1山东、华南排库1跟随原油反弹 近期震荡磨底 1原油走势波动 2库存累库压力 3需求一般 4600 PG04基差 可交割现货 PG2404收盘 PG05基差 可交割现货 PG2405收盘 PG2406基差 4900 4800 4700 4600 4500 4400 4300 200 150 100 50 0 -50 -100 PG05基差 可交割现货 PG2406收盘 2024-03-01 2024-03-02 2024-03-03 2024-03-04 2024-03-05 2024-03-06 2024-03-07 2024-03-08 2024-03-09 2024-03-10 2024-03-11 2024-03-12 2024-03-13 2024-03-14 2024-03-15 2024-03-16 2024-03-17 2024-03-18 2024-03-19 2024-03-20 2024-03-21 2024-03-22 LPG现货、月差、基差:主力PG2404基本平水现货，远月因弱预期维持贴水 PG2404基差 PG2405基差 5000490048004700 2001000-100 490048004700 250200150100 4500440043004200 -200-300-400 46004500 500-50 4100 -500 4400 -100 4000 -600 4300 -150 LPG现货(单位:元/吨) 6000 5500 5000 4500 4000 华南民用气 华东民用气 山东民用气 山东醚后C4 LPG月差 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 PG01-02 PG01-03 PG01-05 LPG期现结构 5000 4800 4600 4400 4200 4000 Fetching... Fetching... Fetching... Fetching... 外盘丙烷 外盘丙烷价格 680 660 640 620 600 580 560 LPG仓单：3月有仓单集中注销的规定，仓单减少 LPG仓单(单位:张) 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 LPGCP价 沙特丙烷CP价(单位:美元/吨) 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024 2019 2020 2021 2022 2023 广州LPG价季节性：历史上看走弱概率大 金联创广州LPG(单位:元/吨) 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 1/1 1/8 1/15 1/22 1/29 2/5 2/12 2/19 2/26 3/5 3/12 3/19 3/26 4/2 4/9 4/16 4/23 4/30 5/7 5/14 5/21 5/28 6/4 6/11 6/18 6/25 7/2 7/9 7/16 7/23 7/30 8/6 8/13 8/20 8/27 9/3 9/10 9/17 9/24 10/1 10/8 10/15 10/22 10/29 11/5 11/12 11/19 11/26 12/3 12/10 12/17 12/24 12/31 2000 2012201320142015201620172018 201920202021202220232024 LPG和其他燃烧品相对估值 液化气与天然气价差(单位:元/吨) 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 -8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 液化气与二甲醚价差(单位:元/吨) 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 FEIC3/MOPJ石脑油 1.9 1.7 1.5 1.3 1.1 0.9 0.7 1/12/13/1 2019 4/1 2020 5/1 6/1 2021 7/1 8/19/1 2022 10/111/112/1 2023 2024 二、LPG基本面情况 卓创中国主营炼厂开工负荷(单位:%) 卓创山东地炼工厂开工负荷(单位:%) 90.0 85.0 80.0 75.0 70.0 65.0 60.0 55.0 80.0 75.0 70.0 65.0 60.0 55.0 50.0 45.0 40.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 2024 2019 2020 2021 2022 2023 2024 隆众中国主营炼厂炼油综合周度毛利(单位:元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 LPG供应：维持高位，外放商品量因部分炼厂检修而环比减少3月中科炼化、东方石化大修 LPG周度商品量(单位:万吨) 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 01-0103-01 2020 05-01 2021 07-01 2022 09-01 11-01 2023 2024 国内LPG月度产量(虚线为预估，单位:万吨) 550 500450 400 350 300 250 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 中国原油加工量(单位:万吨) 7000.0 6500.0 6000.0 5500.0 5000.0 4500.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018201920202021202220232024 LPG进口(单位:万吨) 160 140 120 100 80 60 40 20 0 LPG进口:进口如期增加，后续或季节性上升据隆众资讯，预估3月内到港的量高达265万吨 LPG周度进口到港(单位:万吨) 90.0 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 LPG月度进口(单位:万吨) 350 300 250 200 150 100 1/12 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 022-05-01 2-06-01 07-01 8-01 01 1500 南LPG进口毛利(单位:元/吨) 280.0 丙烷月度进口(单位:万吨) 丁烷月度进口(单位:万吨) 90.0 1000 500 230.0 80.070.0 0-500 180.0 60.050.0 -1000 130.0 40.0 -1500 30.0 -2000 1/ 0 2 1 3 /1 4/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202021202220232024 80.0 1 /12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 20.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 华 1/1 2920 LPG海外供应充裕 3000 2500 20202021202220232024 净产量:丙烷和丙烯:美国(单位:千桶 250000 200000 期末库存量:天然气厂液体/液化石油气:不含丙烷/ 丙烯:美国(单位:千桶/天) 20202021202220232024 2000 150000 1500 100000 1000 01-01 50000 01-0103-0105-0107-0109-0111-01 USD/天 原油321裂解价差 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 LPG海运费 LPG海运费(单位:美元/吨) 400 350 300 250 200 150 100 50 0 液化气 美湾-远东海运费(巴拿马型)(单位:美元/吨) 300.0 250.0 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 中东-远东海运费(单位:美元/吨) 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 20192020202120222023 11/112/1 2024 LPG库存：已开始累库，往后看仍有累库压力 LPG港口库存(单位:万吨) 350 300 250 200 150 100 50 0 01-0103-0105-0107-0109-0111-01 2019 2020 2021 2022 2023 2024 中国炼厂液化气周度库存(单位:万吨) 30 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 LPG港口库容比(单位:%) 65 60 55 50 45 40 35 01-0103-0105-0107-01 20222023 09-01 2024 11-01 中国炼厂LPG库容比(单位:%) 70 60 50 40 30 20 10 0