天然橡胶&合成橡胶周报：关注上游供应变化

期货研究报告|天然橡胶&合成橡胶周报2024-03-23 关注上游供应变化 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 市场焦点仍集中在供应端，关注国内云南主产区天气的变化以及开割情况以及上游顺丁装置的检修情况。 核心观点 ■市场分析 天然橡胶： 原料及价差：本周泰国原料价格小幅松动，其中烟片价格回落较为明显，但胶水仍坚挺，带来烟片与胶水的价差明显缩窄；胶水与杯胶价差继续拉大，淡季背景下反映胶水供应更为紧张，或部分跟浓乳胶价格较高有关。原料价格反映�来的海外天然橡胶供应端矛盾暂未缓解，天然橡胶成本端支撑仍偏强。 供应：国内云南产区零星开割，目前因本周末云南迎来降雨，市场预计云南三月底可以开割，当下原料价格下，RU将迎来供应压力。开割后重点关注浓乳胶对于干胶的分流情况。目前处于全球供应仍处于淡季，海外新一季割胶将在四月底五月初。 需求：本周半钢胎开工率继续小幅回升，全钢胎小幅回落。目前半钢胎订单充足，预计将维持高开工水平，全钢胎受成品库存高企以及订单一般，预计开工有一定的回调压力，总体需求端稳定为主，难有进一步增量。 库存：国内库存延续前一周的小幅去库走势，因国内下游需求的恢复以及短期供应压力难以回升，预计下周库存或无回升压力，但港口库存因近期到港量回升，本周库存小幅回升。 顺丁橡胶： 上游原料：截至3月22日，上海石化丁二烯报价11600元/吨（0），折算成顺丁橡胶 成本为14332元/吨。国内丁二烯生产利润继续攀升且同比处于高位，但港口库存已经处于同比低位，且近期还在继续下降，国内短期进口压力小，预计丁二烯价格仍较为坚挺，顺丁橡胶成本端或稳定为主。 顺丁橡胶产量及开工率：截至3月22日，高顺顺丁开工率61.71%（-2.57%），高顺顺 丁产量21927吨（-914）。 生产利润：截止3月22日丁二烯生产利润4427元/吨（+68），顺丁橡胶生产利润- 632元/吨（+400）；丁苯橡胶生产利润89元/吨（+499）。本周顺丁橡胶价格回升带 来利润小幅改善，但因原料价格坚挺，生产仍是亏损。 装置检修动态：据隆众资讯统计，三月底浙江传化顺丁橡胶装置存检修计划，预计下周供应延续偏少格局。 库存：截止3月22日，上游丁二烯港口库存28800吨（-2500）；顺丁橡胶生产企业库 存29200吨（+100）；顺丁橡胶贸易商库存3090吨（-570）。顺丁橡胶社会库存仍处底部，上游库存略偏高，总库存高位小幅回升。 需求：本周半钢胎开工率继续小幅回升，全钢胎小幅回落。目前半钢胎订单充足，预计将维持高开工水平，全钢胎受成品库存高企以及订单一般，预计开工有一定的回调压力，总体需求端稳定为主，难有进一步增量。 策略 天然橡胶中性。目前市场的焦点仍集中在供应端，尤其是国内云南主产区的天气状况。上周末云南产区迎来降雨，使得市场预计三月底产区将迎来开割。且在当下较高的原料价格下，预计供应回升将较快，盘面前期供应紧张的炒作明显降温，带来价格快速回落。同时，市场对于EUDR预期推进不畅也使得东京胶盘面�现明显回调。基本面来看，变化不大，泰国原料价格小幅松动，但其中烟片胶明显回落。而胶水价格仍坚挺，天然橡胶成本支撑仍存，需求呈现旺季特征，但因国内基建尚未启动，后期增量有限，更多的摆动或在供应端。在国内云南产区开割之际，建议暂时观望。 BR中性。因上游丁二烯原料的强势，导致顺丁橡胶生产利润持续亏损，在上游原料没有松动之前，顺丁橡胶成本支撑仍存。下周因上游装置仍存检修计划，预计供应维持偏紧格局。下游需求处于旺季，总体供需格局偏紧，但高库存格局下，限制上方空 间，预计价格区间震荡为主。 风险 国内需求恢复缓慢，全球产量的释放节奏 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤5 图2:泰国杯胶价格丨单位：泰铢/公斤5 图3:泰国烟片加工利润丨单位：美元/吨5 图4:STR20#加工利润丨单位：美元/吨5 图5:海南浓乳加工利润丨单位：元/吨5 图6:云南原料盘面利润丨单位：元/吨5 图7:云南胶水价格丨单位：元/吨6 图8:海南胶水-云南胶水丨单位：元/吨6 图9:RU-混合胶丨单位：元/吨6 图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨6 图11:混合胶-丁苯丨单位：元/吨6 图12:RU-NR丨单位：元/吨6 图13:NR盘面进口盈亏丨单位：元/吨7 图14:RU盘面进口盈亏丨单位：元/吨7 图15:国内天然橡胶产量丨单位：万吨7 图16:天然橡胶进口量丨单位：万吨7 图17:泰国天然橡胶�口量丨单位：万吨7 图18:越南天然橡胶�口量丨单位：万吨7 图19:RU期货库存丨单位：吨8 图20:NR期货库存丨单位：吨8 图21:青岛港口库存丨单位：万吨8 图22:橡胶社会库存丨单位：万吨8 图23:金山石化丁二烯�厂价丨单位：元/吨8 图24:韩国丁二烯FOB丨单位：美元/吨8 图25:日本石脑油CFR丨单位：美元/吨9 图26:顺丁橡胶价格丨单位：元/吨9 图27:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：万吨9 图28:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%9 图29:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨9 图30:丁苯橡胶生产利润丨单位：元/吨9 图31:丁二烯生产利润丨单位：元/吨10 图32:丁二烯港口库存丨单位：吨10 图33:顺丁橡胶企业库存丨单位：吨10 图34:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：吨10 图35:全钢胎开工率丨单位：%10 图36:半钢胎开工率丨单位：%10 图37:全钢胎成品库存丨单位：万条11 图38:半钢胎成品库存丨单位：万条11 图39:轮胎�口丨单位：万条11 图40:全钢胎代理商轮胎销量丨单位：万条11 图41:汽车产量丨单位：辆11 图42:汽车销量丨单位：辆11 图43:商用车销量丨单位：辆12 图44:重卡销量丨单位：辆12 图45:美国汽车销量丨单位：辆12 图46:日本汽车销量丨单位：辆12 图47:泰国手套�货量丨单位：万条12 图48:泰国手套库存丨单位：万条12 图1:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤图2:泰国杯胶价格丨单位：泰铢/公斤 2020 2023 2021 2024 2022 2020 2023 2021 2024 2022 9070 8060 7050 60 40 50 4030 3020 2010 100 01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:泰国烟片加工利润丨单位：美元/吨图4:STR20#加工利润丨单位：美元/吨 200 2020 2023 2021 2024 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月101112 月月月 250 200 150 100 50 0 2020 2023 2021 2024 2022 -501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 150 200 0 -200 -400 -600 -800 - -1000- -1200- 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:海南浓乳加工利润丨单位：元/吨图6:云南原料盘面利润丨单位：元/吨 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 201920202021 20222023 2000 2020 2023 2021 2024 2022 3月4月5月6月7月8月9月10月11 1500 1000 500 0 -500 -1000 -5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 -1500 -2000 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:云南胶水价格丨单位：元/吨图8:海南胶水-云南胶水丨单位：元/吨 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 20192020202120222023 0 3月4月5月6月7月8月9月10月11 -10005月6月7月8月9月10月11月12月 2019 2022 2020 2023 2021 -2000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:RU-混合胶丨单位：元/吨图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 202020212022 20232024 -1000 -2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10 月 1112 2020 2023 2021 2024 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月101112 月月月 月月 -2000-400 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 图11:混合胶-丁苯丨单位：元/吨图12:RU-NR丨单位：元/吨 2020 2023 2021 2024 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月101112 月月月 2020 2023 2021 2024 2022 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10 月 1112 月月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：文华财经华泰期货研究院 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 图13:NR盘面进口盈亏丨单位：元/吨图14:RU盘面进口盈亏丨单位：元/吨 2020 2023 2021 2024 2022 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 2020 2023 2021 2024 2022 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 -10000 -12000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图15:国内天然橡胶产量丨单位：万吨图16:天然橡胶进口量丨单位：万吨 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2020 2023 2021 2024 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图17:泰国天然橡胶出口量丨单位：万吨图18:越南天然橡胶出口量丨单位：万吨 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2020 2023 2021 2024 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 250 200 150 100 50 0 2020 2023 2021 2024 2022 1月2月3月4月5