天然橡胶&合成橡胶周报：供应增加预期，关注库存变动

期货研究报告|天然橡胶&合成橡胶周报2023-11-12 供应增加预期，关注库存变动 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 泰国胶水与杯胶价差继续扩大，反应海外天气干扰仍存，叠加海内外原料价格处于偏高位，天然橡胶成本端支撑仍较强。国内供应有回升预期，下游轮胎厂开工率维持甚至有小幅回落可能。供需驱动不足，限制胶价反弹空间。顺丁橡胶成本端支撑有所转弱，供应端因四川石化以及锦州石化近期将迎来重启，供应逐步回升，需求变化有限下，供需有所转弱，但顺丁生产利润临近盈亏平衡线附近，限制下行空间。 核心观点 ■市场分析 天然橡胶： 原料及价差：本周海内外主产区原料价格延续偏强走势。其中泰国胶水表现相对强势，带来胶水与杯胶价差扩大。泰国上游加工利润仍处于偏低水平，不利于成品的释 放，成本支撑仍较强。海南RU交割利润与浓乳利润基本持平，云南胶水盘面交割利润有所回落，RU及NR估值回落。 供应：国内临近停割，云南预计本月下旬进入停割，海南下月也将进入停割，国内产量将逐步减少。泰国南部将迎来高产期，重点关注当前原料价格下的原料释放。泰国上游加工利润低迷下，仍不利于橡胶成品的释放。随着国内到港量的集中释放，后期进口有望回升。 需求：上周国内轮胎厂开工率小幅回落，因国内逐步进入淡季，替换需求有所下降，轮胎厂订单放缓，支撑主要在海外�口，但预计后期较难继续保持高开工，部分半钢胎装置的重启，下周预计开工率维持或小幅回升。 库存：国内港口及社会库存持续去化，基于后期到港量的回升，预计国内将迎来阶段性小幅累库。 观点：泰国胶水与杯胶价差继续扩大，反应海外天气干扰仍存，叠加海内外原料价格处于偏高位，天然橡胶成本端支撑仍较强。国内供应有回升预期，下游轮胎厂开工率维持甚至有小幅回落可能。供需驱动不足，限制胶价反弹空间。 顺丁橡胶： 上游原料：截至11月10日，上海石化丁二烯报价9600元/吨（0），折算成顺丁橡胶 成本为12292元/吨。国内顺丁生产利润持续回升，港口库存高位回落，预计后期顺丁成本支撑有所减弱。 顺丁橡胶产量及开工率：截至11月10日，高顺顺丁开工率65.76%（-1.94%），高顺顺 丁产量24055吨（-710）。 生产利润：截止11月10日丁二烯生产利润2977元/吨（+200），顺丁橡胶生产利润8 元/吨（-500）；丁苯橡胶生产利润208元/吨（-270） 装置检修动态：四川石化顺丁装置预计11月13日重启，锦州石化近期也将迎来重启，上游供应逐步回升。 库存：截止11月10日，上游丁二烯港口库存25500吨（-2000）；顺丁橡胶生产企业 库存24800吨（+800）；顺丁橡胶贸易商库存3210吨（+170）。顺丁橡胶社会库存底部回升，上游库存略偏高，总库存本周高位小幅回升。 需求：上周国内轮胎厂开工率小幅回落，因国内逐步进入淡季，替换需求有所下降，轮胎厂订单放缓，支撑主要在海外�口，但预计后期较难继续保持高开工，部分半钢胎装置的重启，下周预计开工率维持或小幅回升。 观点：顺丁橡胶成本端支撑有所转弱，供应端因四川石化以及锦州石化近期将迎来重启，供应逐步回升，需求变化有限下，供需有所转弱，预计价格偏弱为主，但顺丁生产利润临近盈亏平衡线附近，估计偏低下，限制下行空间。 策略 天然橡胶中性。泰国胶水与杯胶价差继续扩大，反应海外天气干扰仍存，叠加海内外原料价格处于偏高位，天然橡胶成本端支撑仍较强。国内供应有回升预期，预计下游轮胎厂开工率或维持甚至有小幅回落可能。供需驱动不足，限制胶价反弹空间。 BR中性。顺丁橡胶成本端支撑有所转弱，供应端因四川石化以及锦州石化近期将迎来重启，供应逐步回升，需求变化有限下，供需有所转弱，但顺丁生产利润临近盈亏平衡线附近，限制下行空间。 风险 国内需求恢复缓慢，全球产量的释放节奏 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤5 图2:泰国杯胶价格丨单位：泰铢/公斤5 图3:泰国烟片加工利润丨单位：美元/吨5 图4:STR20#加工利润丨单位：美元/吨5 图5:海南浓乳加工利润丨单位：元/吨5 图6:云南原料盘面利润丨单位：元/吨5 图7:云南胶水价格丨单位：元/吨6 图8:海南胶水-云南胶水丨单位：元/吨6 图9:RU-混合胶丨单位：元/吨6 图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨6 图11:混合胶-丁苯丨单位：元/吨6 图12:RU-NR丨单位：元/吨6 图13:NR盘面进口盈亏丨单位：元/吨7 图14:RU盘面进口盈亏丨单位：元/吨7 图15:国内天然橡胶产量丨单位：万吨7 图16:天然橡胶进口量丨单位：万吨7 图17:泰国天然橡胶�口量丨单位：万吨7 图18:越南天然橡胶�口量丨单位：万吨7 图19:RU期货库存丨单位：吨8 图20:NR期货库存丨单位：吨8 图21:青岛港口库存丨单位：吨8 图22:橡胶社会库存丨单位：万吨8 图23:金山石化丁二烯�厂价丨单位：元/吨8 图24:韩国丁二烯FOB丨单位：美元/吨8 图25:日本石脑油CFR丨单位：美元/吨9 图26:顺丁橡胶价格丨单位：元/吨9 图27:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：万吨9 图28:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%9 图29:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨9 图30:丁苯橡胶生产利润丨单位：元/吨9 图31:丁二烯生产利润丨单位：元/吨10 图32:丁二烯港口库存丨单位：吨10 图33:顺丁橡胶企业库存丨单位：吨10 图34:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：吨10 图35:全钢胎开工率丨单位：%10 图36:半钢胎开工率丨单位：%10 图37:全钢胎成品库存丨单位：万条11 图38:半钢胎成品库存丨单位：万条11 图39:轮胎�口丨单位：万条11 图40:全钢胎代理商轮胎销量丨单位：万条11 图41:汽车产量丨单位：辆11 图42:汽车销量丨单位：辆11 图43:商用车销量丨单位：辆12 图44:重卡销量丨单位：辆12 图45:美国汽车销量丨单位：辆12 图46:日本汽车销量丨单位：辆12 图47:泰国手套�货量丨单位：万条12 图48:泰国手套库存丨单位：万条12 图1:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤图2:泰国杯胶价格丨单位：泰铢/公斤 2019 2022 2020 2023 2021 2019 2022 2020 2023 2021 8055 7050 45 60 40 5035 4030 3025 20 201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 2019 2022 2020 2023 2021 -501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 150 200 图3:泰国烟片加工利润丨单位：美元/吨图4:STR20#加工利润丨单位：美元/吨 600 400 200 0 -200 - -400- -600- 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:海南浓乳加工利润丨单位：元/吨图6:云南原料盘面利润丨单位：元/吨 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 201920202021 20222023 2000 2019 2022 2020 2023 2021 3月4月5月6月7月8月9月10月11 1500 1000 500 0 -500 -1000 -5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 -1500 -2000 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:云南胶水价格丨单位：元/吨图8:海南胶水-云南胶水丨单位：元/吨 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 20192020202120222023 0 3月4月5月6月7月8月9月10月11 -10005月6月7月8月9月10月11月12月 2019 2022 2020 2023 2021 -2000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:RU-混合胶丨单位：元/吨图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 201920202021 20222023 -1000 -2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10 月 1112 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月101112 月月月 月月 -2000-400 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 图11:混合胶-丁苯丨单位：元/吨图12:RU-NR丨单位：元/吨 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月101112 月月月 2020 2022 2021 2023 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10 月 1112 月月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：文华财经华泰期货研究院 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 图13:NR盘面进口盈亏丨单位：元/吨图14:RU盘面进口盈亏丨单位：元/吨 2020 2021 2022 2023 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 2020 2021 2022 2023 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 -8000 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图15:国内天然橡胶产量丨单位：万吨图16:天然橡胶进口量丨单位：万吨 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2019 2020 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80 2019 2022 2020 2023 2021 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图17:泰国天然橡胶出口量丨单位：万吨图18:越南天然橡胶出口量丨单位：万吨 450 400 350 300 250 300 2019 2022 2020 2023 2021 250 200 150 100 50 200 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 600000 500000 图19:RU期货库存丨单位：吨图20:NR期货库存丨单位：吨 2