天然橡胶&合成橡胶周报：上游原料价格维持坚挺

期货研究报告|天然橡胶&合成橡胶周报2024-02-25 上游原料价格维持坚挺 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 原料价格维持坚挺，橡胶成本端支撑仍存。市场氛围偏暖叠加下游需求延续季节性恢复，胶价或延续偏强运行。 核心观点 ■市场分析 天然橡胶： 原料及价差：本周泰国原料价格继续小幅上涨，但胶水与杯胶价差小幅缩窄，或反映成品端价格坚挺对于杯胶原料的支撑也开始显现，总体或反映橡胶市场供应偏紧以及需求有所恢复；天然橡胶成本端支撑仍偏强。国内全面停割，越南也步入生产淡季。 供应：国内已经处于全面停割期，全乳胶及乳胶生产停滞，只有部分周边原料生产的其他标胶。近期仍仍有船期推延，国内进口压力或持续减缓。2月份，泰国南部产量逐步下降，叠加上游加工利润低迷，仍不利于天然橡胶成品释放。总体来看，2月全球天然橡胶产量逐步下降。 需求：国内下游轮胎厂开工率处于逐步恢复阶段，随着元宵节结束之后，开工率将回升到正常水平。目前国内半钢胎订单维持较好的水平，全钢胎订单则还需关注国内后期基建的回升幅度。 库存：国内库存延续小幅累库走势。下周重点关注节后下游需求的实质性恢复，因需求尚未完全恢复，预计下周社会库存延续小幅累库。 观点：橡胶原料强势短期难以改变，上游生产利润亏损维持，叠加泰国原料季节性下降以及国内进口减少预期，供应端支撑仍较强。下游需求则存在进一步回升可能，市场氛围偏暖下，预计下周胶价延续偏强运行。尤其国内深色胶库存相对浅色胶库存更偏低，支撑NR价格表现相对更为强势。 顺丁橡胶： 上游原料：截至2月23日，上海石化丁二烯报价10400元/吨（+200），折算成顺丁 橡胶成本为13108元/吨。国内丁二烯生产利润继续攀升且同比处于高位，但港口库存已经处于同比低位，短期供应压力不大，预计丁二烯价格仍较为坚挺，顺丁橡胶成本端或稳定为主。 顺丁橡胶产量及开工率：截至2月23日，高顺顺丁开工率67.22%（-5.46%），高顺顺 丁产量23885吨（-1940）。 生产利润：截止2月23日丁二烯生产利润3445元/吨（+145），顺丁橡胶生产利润- 208元/吨（+96）；丁苯橡胶生产利润-1元/吨（-119）。上游丁二烯价格弱势带来近期顺丁橡胶生产利润的回升。 装置检修动态：据隆众资讯统计，浙石化以及山东益华仍处于停车中，而本周大庆石化降负荷运行，总体预计下周供应压力不大。 库存：截止2月23日，上游丁二烯港口库存34200吨（+7200）；顺丁橡胶生产企业 库存32600吨（+3750）；顺丁橡胶贸易商库存3660吨（+450）。顺丁橡胶社会库存底部回升，上游库存略偏高，总库存高位小幅回升。 需求：国内下游轮胎厂开工率处于逐步恢复阶段，下周随着元宵节结束之后，开工率将回升到正常水平。目前国内半钢胎订单维持较好的水平，全钢胎订单则还需关注国内后期基建的回升幅度。 观点：丁二烯港口库存小幅回升但同比低位，生产利润走高下有利于产量释放，预计丁二烯价格短期持稳为主，顺丁橡胶成本端支撑尚存。下周供应环比持平但需求仍有回升可能，市场氛围偏暖下，预计价格延续偏强运行。 策略 天然橡胶谨慎偏多。橡胶原料强势短期难以改变，上游生产利润亏损维持，叠加泰国原料季节性下降以及国内进口减少预期，供应端支撑仍较强。下游需求则存在进一步回升可能，市场氛围偏暖下，预计下周胶价延续偏强运行。尤其国内深色胶库存相对浅色胶库存更偏低，支撑NR价格表现相对更为强势。 BR谨慎偏多。丁二烯港口库存小幅回升但同比低位，生产利润走高下有利于产量释放，预计丁二烯价格短期持稳为主，顺丁橡胶成本端支撑尚存。下周供应环比持平但需求仍有回升可能，市场氛围偏暖下，预计价格延续偏强运行。 风险 国内需求恢复缓慢，全球产量的释放节奏 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤5 图2:泰国杯胶价格丨单位：泰铢/公斤5 图3:泰国烟片加工利润丨单位：美元/吨5 图4:STR20#加工利润丨单位：美元/吨5 图5:海南浓乳加工利润丨单位：元/吨5 图6:云南原料盘面利润丨单位：元/吨5 图7:云南胶水价格丨单位：元/吨6 图8:海南胶水-云南胶水丨单位：元/吨6 图9:RU-混合胶丨单位：元/吨6 图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨6 图11:混合胶-丁苯丨单位：元/吨6 图12:RU-NR丨单位：元/吨6 图13:NR盘面进口盈亏丨单位：元/吨7 图14:RU盘面进口盈亏丨单位：元/吨7 图15:国内天然橡胶产量丨单位：万吨7 图16:天然橡胶进口量丨单位：万吨7 图17:泰国天然橡胶�口量丨单位：万吨7 图18:越南天然橡胶�口量丨单位：万吨7 图19:RU期货库存丨单位：吨8 图20:NR期货库存丨单位：吨8 图21:青岛港口库存丨单位：万吨8 图22:橡胶社会库存丨单位：万吨8 图23:金山石化丁二烯�厂价丨单位：元/吨8 图24:韩国丁二烯FOB丨单位：美元/吨8 图25:日本石脑油CFR丨单位：美元/吨9 图26:顺丁橡胶价格丨单位：元/吨9 图27:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：万吨9 图28:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%9 图29:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨9 图30:丁苯橡胶生产利润丨单位：元/吨9 图31:丁二烯生产利润丨单位：元/吨10 图32:丁二烯港口库存丨单位：吨10 图33:顺丁橡胶企业库存丨单位：吨10 图34:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：吨10 图35:全钢胎开工率丨单位：%10 图36:半钢胎开工率丨单位：%10 图37:全钢胎成品库存丨单位：万条11 图38:半钢胎成品库存丨单位：万条11 图39:轮胎�口丨单位：万条11 图40:全钢胎代理商轮胎销量丨单位：万条11 图41:汽车产量丨单位：辆11 图42:汽车销量丨单位：辆11 图43:商用车销量丨单位：辆12 图44:重卡销量丨单位：辆12 图45:美国汽车销量丨单位：辆12 图46:日本汽车销量丨单位：辆12 图47:泰国手套�货量丨单位：万条12 图48:泰国手套库存丨单位：万条12 图1:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤图2:泰国杯胶价格丨单位：泰铢/公斤 2020 2023 2021 2024 2022 2020 2023 2021 2024 2022 8060 7050 60 40 50 4030 3020 2010 10 0 01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:泰国烟片加工利润丨单位：美元/吨图4:STR20#加工利润丨单位：美元/吨 600 2020 2023 2021 2024 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 2020 2023 2021 2024 2022 -501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 150 200 400 200 0 -200 - -400- -600- 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:海南浓乳加工利润丨单位：元/吨图6:云南原料盘面利润丨单位：元/吨 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 201920202021 20222023 2000 2020 2023 2021 2024 2022 3月4月5月6月7月8月9月10月11 1500 1000 500 0 -500 -1000 -5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 -1500 -2000 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:云南胶水价格丨单位：元/吨图8:海南胶水-云南胶水丨单位：元/吨 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 20192020202120222023 0 3月4月5月6月7月8月9月10月11 -10005月6月7月8月9月10月11月12月 2019 2022 2020 2023 2021 -2000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:RU-混合胶丨单位：元/吨图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 202020212022 20232024 -1000 -2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10 月 1112 2020 2023 2021 2024 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月101112 月月月 月月 -2000-400 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 图11:混合胶-丁苯丨单位：元/吨图12:RU-NR丨单位：元/吨 2020 2023 2021 2024 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月101112 月月月 2020 2023 2021 2024 2022 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10 月 1112 月月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：文华财经华泰期货研究院 2020 2023 2021 2024 2022 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 图13:NR盘面进口盈亏丨单位：元/吨图14:RU盘面进口盈亏丨单位：元/吨 1500 1000 0 202020212022 20232024 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -10001/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 -8000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图15:国内天然橡胶产量丨单位：万吨图16:天然橡胶进口量丨单位：万吨 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2020 2023 2021 2024 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图17:泰国天然橡胶出口量丨单位：万吨图18:越南天然橡胶出口量丨单位：万吨 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2020 2023 2021 2024 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 250 200 150 100 50 0 2020 2023 2021 2024 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：