天然橡胶&合成橡胶周报：供应端扰动，价格偏强运行

期货研究报告|天然橡胶&合成橡胶周报2024-01-01 供应端扰动，价格偏强运行 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 近期市场氛围转暖以及供应端扰动，天然橡胶价格有望保持偏强震荡。顺丁橡胶因库存高企，供需偏弱，下周或更多受成本端的支撑，但反弹空间有限。 核心观点 ■市场分析 天然橡胶： 原料及价差：泰国原料价格维持偏强运行，本周原料价格继续小幅上涨，其中胶水与杯胶价差继续回升，反映产区原料产�仍有限，导致胶水价格更为坚挺，主要受泰国南部产区降雨偏多的影响。上游烟片及标胶加工利润仍处于小幅亏损状态。 供应：国内云南产区已经处于停割阶段，海南产区也将迎来全面停割。目前海南产区原料盘面交割利润仍低于浓乳生产利润，后期全乳产�或有限，总体国内原料呈现减少趋势。泰国南部迎来高产期，当前原料价格水平下，后期供应有望增加，但短期受降雨影响，原料产�仍不畅。泰国上游加工利润低迷下，仍不利于橡胶成品的释放。 需求：本周下游轮胎开工率继续小幅回落，主要受需求淡季叠加山东地区受环保影响部分装置临停以及降负荷的影响。全钢胎因成品库存压力回升以及国内需求弱势，预计开工率延续偏弱走势，半钢胎基于成品库存压力不大以及刚性需求支撑，预计开工率持稳为主。 库存：国内港口库存继续下降，降幅连续两周放缓，社会库存延续小幅回升走势。分胶种来看，标胶仍延续持续回升走势，混合胶回落，全乳胶继续回升，但随着国内原料缩微，后续增速将明显放缓。关注海外产量提升后国内社会压力的继续回升。 观点：目前上游供应变化主要在海外尤其泰国产区，泰国南部产区因降雨较多，原料产�仍受影响，原料价格坚挺，天然橡胶成本支撑偏强。海外供应不及预期也将使得国内后期供应压力减缓。需求延续淡季特征，国内进口增加也使得社会库存小幅回 升，但近期市场氛围转暖以及供应端扰动，胶价有望保持偏强震荡。NR因国内青岛交割仓库发生火灾，涉及20号标准仓单88张，截至12月30日，全市场共有20号标准仓单1195张，占比7.36%，预计NR期货盘面有上冲过程，但总量占深色胶比例有 限，总体影响有限。顺丁橡胶： 上游原料：截至12月30日，上海石化丁二烯报价8800元/吨（+700），折算成顺丁 橡胶成本为11476元/吨。国内丁二烯生产利润低位回升，港口库存已经处于同比低位，总体供应压力不大，预计丁二烯价格继续回落空间有限，顺丁橡胶成本端或稳定为主。 顺丁橡胶产量及开工率：截至12月30日，高顺顺丁开工率54.30%（-2.95%），高顺 顺丁产量19865吨（-1080）。 生产利润：截止12月30日丁二烯生产利润1839元/吨（+608），顺丁橡胶生产利润 1124元/吨（+86）；丁苯橡胶生产利润498元/吨（+177）。价格回升，带来本周顺丁橡胶生产利润小幅回升。 装置检修动态：据隆众资讯统计，本周新增菏泽科信、齐鲁石化停车，重启时间待定；茂名石化以及浙江石化下仍在检修众。预计下周顺丁橡胶供应环比持平或小幅回落，供应延续偏紧格局。 库存：截止12月29日，上游丁二烯港口库存19000吨（2900）；顺丁橡胶生产企业 库存25600吨（-1150）；顺丁橡胶贸易商库存3640吨（410）。顺丁橡胶社会库存底部回升，上游库存略偏高，总库存本周高位小幅回升。 需求：本周下游轮胎开工率继续小幅回落，主要受需求淡季叠加山东地区受环保影响部分装置临停以及降负荷的影响。全钢胎因成品库存压力回升以及国内需求弱势，预计开工率延续偏弱走势，半钢胎基于成品库存压力不大以及刚性需求支撑，预计开工率持稳为主。 观点：上游新增检修暂无新增重新装置叠加齐鲁石化临时停车装置尚未重启消息，预计下周国内顺丁橡胶延续偏紧格局。需求端延续淡季特征，但进一步示弱空间或也有限。尤其半钢胎开工率预计持稳为主。因此，后期丁二烯橡胶价格更多跟随成本端以及供应端波动，预计下周价格延续偏强走势。 策略 天然橡胶中性。目前上游因国内临近停割以及泰国原料产�仍受限，叠加工厂原料补库的支撑，原料价格呈现偏强走势对橡胶价格成本支撑仍较强。需求延续淡季特征，国内到港量的增加也使得社会库存小幅回升，但近期市场氛围的转暖以及供应端收储的扰动继续，胶价有望保持偏强震荡。NR因国内青岛交割仓库发生火灾，涉及20号标准仓单88张，截至12月30日，全市场共有20号标准仓单1195张，占比7.36%，预计NR期货盘面有上冲过程，但总量占深色胶比例有限，总体影响有限。 BR中性。顺丁橡胶因库存高企，供需偏弱，下周或更多受成本端的支撑，但反弹空间有限。 风险 国内需求恢复缓慢，全球产量的释放节奏 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤6 图2:泰国杯胶价格丨单位：泰铢/公斤6 图3:泰国烟片加工利润丨单位：美元/吨6 图4:STR20#加工利润丨单位：美元/吨6 图5:海南浓乳加工利润丨单位：元/吨6 图6:云南原料盘面利润丨单位：元/吨6 图7:云南胶水价格丨单位：元/吨7 图8:海南胶水-云南胶水丨单位：元/吨7 图9:RU-混合胶丨单位：元/吨7 图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨7 图11:混合胶-丁苯丨单位：元/吨7 图12:RU-NR丨单位：元/吨7 图13:NR盘面进口盈亏丨单位：元/吨8 图14:RU盘面进口盈亏丨单位：元/吨8 图15:国内天然橡胶产量丨单位：万吨8 图16:天然橡胶进口量丨单位：万吨8 图17:泰国天然橡胶�口量丨单位：万吨8 图18:越南天然橡胶�口量丨单位：万吨8 图19:RU期货库存丨单位：吨9 图20:NR期货库存丨单位：吨9 图21:青岛港口库存丨单位：吨9 图22:橡胶社会库存丨单位：万吨9 图23:金山石化丁二烯�厂价丨单位：元/吨9 图24:韩国丁二烯FOB丨单位：美元/吨9 图25:日本石脑油CFR丨单位：美元/吨10 图26:顺丁橡胶价格丨单位：元/吨10 图27:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：万吨10 图28:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%10 图29:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨10 图30:丁苯橡胶生产利润丨单位：元/吨10 图31:丁二烯生产利润丨单位：元/吨11 图32:丁二烯港口库存丨单位：吨11 图33:顺丁橡胶企业库存丨单位：吨11 图34:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：吨11 图35:全钢胎开工率丨单位：%11 图36:半钢胎开工率丨单位：%11 图37:全钢胎成品库存丨单位：万条12 图38:半钢胎成品库存丨单位：万条12 图39:轮胎�口丨单位：万条12 图40:全钢胎代理商轮胎销量丨单位：万条12 图41:汽车产量丨单位：辆12 图42:汽车销量丨单位：辆12 图43:商用车销量丨单位：辆13 图44:重卡销量丨单位：辆13 图45:美国汽车销量丨单位：辆13 图46:日本汽车销量丨单位：辆13 图47:泰国手套�货量丨单位：万条13 图48:泰国手套库存丨单位：万条13 图1:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤图2:泰国杯胶价格丨单位：泰铢/公斤 2020 2023 2021 2024 2022 2020 2023 2021 2024 2022 8060 7050 60 5040 4030 3020 20 1010 00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:泰国烟片加工利润丨单位：美元/吨图4:STR20#加工利润丨单位：美元/吨 500 400 300 200 100 0 202020212022 250 200 150 100 50 0 2020 2023 2021 2024 2022 -501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 20232024 -1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -200 -300 -400 - -150 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:海南浓乳加工利润丨单位：元/吨图6:云南原料盘面利润丨单位：元/吨 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 201920202021 20222023 2000 2020 2023 2021 2024 2022 3月4月5月6月7月8月9月10月11 1500 1000 500 0 -500 -1000 -5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 -1500 -2000 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:云南胶水价格丨单位：元/吨图8:海南胶水-云南胶水丨单位：元/吨 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 20192020202120222023 0 3月4月5月6月7月8月9月10月11 -10005月6月7月8月9月10月11月12月 2019 2022 2020 2023 2021 -2000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:RU-混合胶丨单位：元/吨图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 202020212022 20232024 2020 2023 2021 2024 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 -1500 -200 -400 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:混合胶-丁苯丨单位：元/吨图12:RU-NR丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 202020212022 20232024 2020 2023 2021 2024 2022 6000 5000 4000 3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 -2000 -3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：文华财经华泰期货研究院 2020 2023 2021 2024 2022 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 图13:NR盘面进口盈亏丨单位：元/吨图14:RU盘面进口盈亏丨单位：元/吨 1500 1000 0 202020212022 20232024 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -10001/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 -8000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图15:国内天然橡胶产量丨单位：万吨图16:天然橡胶进口量丨单位：万吨 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2020 2023 2021