天然橡胶&合成橡胶周报：供应增加预期，关注库存变动

期货研究报告|天然橡胶&合成橡胶周报2023-11-26 供应增加预期，关注库存变动 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 国内临近停割，供应将逐步减少，而海外泰国产区降雨仍有干扰下叠加生产利润没有改善，成品释放有限，但短期国内供应的冲击主要是近期到港量的回升，国内有小幅累库的压力。顺丁橡胶生产亏损，供应端支撑显现。但随着部分装置重启，上游供应增加，而需求呈现淡季，总体供需偏弱，预计价格震荡为主。 核心观点 ■市场分析 天然橡胶： 原料及价差：本周泰国杯胶延续小幅回落，而胶水仍较为坚挺，主产区仍受降雨影响，原料增加有限。上游烟片及标胶的加工利润小幅改善但仍处于盈亏平衡点附近。泰国胶水与杯胶价差小幅回升，价差反映胶水价格坚挺。泰国原料总体表现�坚挺，对橡胶价格仍有支撑。受盘面价格回落的影响，本周国内海南及云南产区原料价格小幅回落，云南原料盘面利润有所回落。 供应：国内临近停割，云南最新预计在本月底停割，天气合适的话可能在12月初停 割，晚于预期停割的时间，海南12月底也将进入停割，国内产量将逐步减少。泰国南部将迎来高产期，重点关注当前原料价格下的原料释放。泰国上游加工利润低迷下，仍不利于橡胶成品的释放。近期泰国降雨或对原料产�仍有影响，供应压力暂难体 现，国内进口压力或也将后延。 需求：国内下游全钢胎替换市场处于季节性淡季，而半钢胎需求因气温下降替换需求也有走弱，总体需求端呈现淡季格局，下周开工率或有小幅下滑。 库存：本周国内港口库存继续下降，但社会库存小幅回升。胶种来看，深色胶延续小幅去库而浅色胶库存小幅增加，但随着国内到港量的增加，港口库存也要关注累库的可能。 观点：国内临近停割，供应将逐步减少，而海外泰国产区降雨仍有干扰下叠加生产利润没有改善，成品释放有限，但短期国内供应的冲击主要是近期到港量的回升，国内有小幅累库的压力。下游轮胎需求延续淡季格局，轮胎厂开工率短期难回升，短期供需偏弱，但中期供需有改善预期，建议暂时观望，后期关注买入机会。 顺丁橡胶： 上游原料：截至11月24日，上海石化丁二烯报价9600元/吨（0），折算成顺丁橡胶 成本为12292元/吨。国内顺丁生产利润持续回升，港口库存继续回落到同比低位，预计后期顺丁成本支撑有所减弱。 顺丁橡胶产量及开工率：截至11月24日，高顺顺丁开工率64.75%（-1.77%），高顺顺 丁产量23685吨（-650）。 生产利润：截止11月24日丁二烯生产利润2977元/吨（+200），顺丁橡胶生产利润- 192元/吨（-100）；丁苯橡胶生产利润-328元/吨（-122） 装置检修动态：据隆众资讯了解，近期振华新材料降负运行，燕山石化稀土转产 BR9000产品，11月16日停车。茂名石化12月13日起停车检修，检修时间44天。 山东威特11月16日起临时停车；山东益华目前尚未重启，预计下周供应环比变化不大，延续本周供应增加格局。 库存：截止11月17日，上游丁二烯港口库存13300吨（-10500）；顺丁橡胶生产企 业库存25000吨（-500）；顺丁橡胶贸易商库存3510吨（+680）。顺丁橡胶社会库存继续小幅回升，上游库存略偏高。 需求：国内下游全钢胎替换市场处于季节性淡季，而半钢胎需求因气温下降替换需求也有走弱，总体需求端呈现淡季格局，下周开工率或有小幅下滑。 观点：上游丁二烯港口库存持续回落，但生产利润的回升有利于产量的增加，预计顺丁橡胶上游支撑偏弱。顺丁橡胶生产亏损，供应端支撑显现。但随着部分装置重启，上游供应增加，而需求呈现淡季，总体供需偏弱，预计价格震荡为主。 策略 天然橡胶中性。国内临近停割，供应将逐步减少，而海外泰国产区降雨仍有干扰下叠加生产利润没有改善，成品释放有限，但短期国内供应的冲击主要是近期到港量的回升，国内有小幅累库的压力。下游轮胎需求延续淡季格局，轮胎厂开工率短期难回升，短期供需偏弱，但中期供需有改善预期，建议暂时观望，后期关注买入机会。 BR中性。顺丁橡胶生产亏损，供应端支撑显现。但随着部分装置重启，上游供应增加，而需求呈现淡季，总体供需偏弱，预计价格震荡为主。 风险 国内需求恢复缓慢，全球产量的释放节奏 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤5 图2:泰国杯胶价格丨单位：泰铢/公斤5 图3:泰国烟片加工利润丨单位：美元/吨5 图4:STR20#加工利润丨单位：美元/吨5 图5:海南浓乳加工利润丨单位：元/吨5 图6:云南原料盘面利润丨单位：元/吨5 图7:云南胶水价格丨单位：元/吨6 图8:海南胶水-云南胶水丨单位：元/吨6 图9:RU-混合胶丨单位：元/吨6 图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨6 图11:混合胶-丁苯丨单位：元/吨6 图12:RU-NR丨单位：元/吨6 图13:NR盘面进口盈亏丨单位：元/吨7 图14:RU盘面进口盈亏丨单位：元/吨7 图15:国内天然橡胶产量丨单位：万吨7 图16:天然橡胶进口量丨单位：万吨7 图17:泰国天然橡胶�口量丨单位：万吨7 图18:越南天然橡胶�口量丨单位：万吨7 图19:RU期货库存丨单位：吨8 图20:NR期货库存丨单位：吨8 图21:青岛港口库存丨单位：吨8 图22:橡胶社会库存丨单位：万吨8 图23:金山石化丁二烯�厂价丨单位：元/吨8 图24:韩国丁二烯FOB丨单位：美元/吨8 图25:日本石脑油CFR丨单位：美元/吨9 图26:顺丁橡胶价格丨单位：元/吨9 图27:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：万吨9 图28:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%9 图29:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨9 图30:丁苯橡胶生产利润丨单位：元/吨9 图31:丁二烯生产利润丨单位：元/吨10 图32:丁二烯港口库存丨单位：吨10 图33:顺丁橡胶企业库存丨单位：吨10 图34:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：吨10 图35:全钢胎开工率丨单位：%10 图36:半钢胎开工率丨单位：%10 图37:全钢胎成品库存丨单位：万条11 图38:半钢胎成品库存丨单位：万条11 图39:轮胎�口丨单位：万条11 图40:全钢胎代理商轮胎销量丨单位：万条11 图41:汽车产量丨单位：辆11 图42:汽车销量丨单位：辆11 图43:商用车销量丨单位：辆12 图44:重卡销量丨单位：辆12 图45:美国汽车销量丨单位：辆12 图46:日本汽车销量丨单位：辆12 图47:泰国手套�货量丨单位：万条12 图48:泰国手套库存丨单位：万条12 图1:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤图2:泰国杯胶价格丨单位：泰铢/公斤 2019 2022 2020 2023 2021 2019 2022 2020 2023 2021 8055 7050 45 60 40 5035 4030 3025 20 201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:泰国烟片加工利润丨单位：美元/吨图4:STR20#加工利润丨单位：美元/吨 600 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 2019 2022 2020 2023 2021 -501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月100 150 200 400 200 0 -200 - -400- -600- 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:海南浓乳加工利润丨单位：元/吨图6:云南原料盘面利润丨单位：元/吨 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 201920202021 20222023 2000 2019 2022 2020 2023 2021 3月4月5月6月7月8月9月10月11 1500 1000 500 0 -500 -1000 -5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 -1500 -2000 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:云南胶水价格丨单位：元/吨图8:海南胶水-云南胶水丨单位：元/吨 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 20192020202120222023 0 3月4月5月6月7月8月9月10月11 -10005月6月7月8月9月10月11月12月 2019 2022 2020 2023 2021 -2000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:RU-混合胶丨单位：元/吨图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 201920202021 20222023 -1000 -2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10 月 1112 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月101112 月月月 月月 -2000-400 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 图11:混合胶-丁苯丨单位：元/吨图12:RU-NR丨单位：元/吨 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月101112 月月月 2020 2022 2021 2023 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10 月 1112 月月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：文华财经华泰期货研究院 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 图13:NR盘面进口盈亏丨单位：元/吨图14:RU盘面进口盈亏丨单位：元/吨 2020 2021 2022 2023 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 2020 2021 2022 2023 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 -8000 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图15:国内天然橡胶产量丨单位：万吨图16:天然橡胶进口量丨单位：万吨 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2019 2020 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80 2019 2022 2020 2023 2021 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图17:泰国天然橡胶出口量丨单位：万吨图18:越南天然橡胶出口量丨单位：万吨 450 400 350 300 250 300 2019 2022 2020 2023 2021 250 200 150 100 50 200 2019 2022 2