2023年年报点评：业绩韧性凸显，储产再创新高

中国海油2023年年报显示，公司实现营业收入4166.09亿元，同比增长1.33%；实现归母净利润1238.43亿元，同比增长12.60%；实现扣非归母净利润1251.88亿元，同比增长10.74%。2023Q4毛利率同环比提升，归母净利率因税金提高环比下滑。2023Q4，公司实现营业收入1097.9亿元，同比下降1.16%，环比下降4.32%；实现归母净利润262.0亿元，同比下降20.45%，环比下降22.68%。2023年，公司净产量达6.78亿桶油当量，同比增长8.7%，连续五年创历史新高；其中，石油液体产量529.5百万桶，同比增长8.1%，天然气产量8647亿立方英尺，同比增长11.0%。2024年，公司继续稳产增产，提高采收率和生产时率、降低自然递减率，多个重点项目于2023下半年和2024年初投产。公司储产空间高，成本管控能力强，兼具成长性和高分红的特点，且随着国资委将上市公司价值实现和市值管理分别纳入到公司绩效评价体系和央企负责人考核中，央企被低估的估值有望实现理性回归。我们预计，公司2024-2026年归母净利润分别为1373.40/1487.86/1579.00亿元，EPS分别为2.89/3.13/3.32元/股，对应2024年3月21日的PE分别为10/9/9倍，维持“推荐”评级。