安信国际研究部2024年3月：美股整体业绩下修压力缓和

美股策略概览

大盘走势与业绩表现

• 大盘走势：自2023年初以来，美股整体呈上升趋势，标普500指数累计涨幅达7.3%，纳指100指数累计涨幅为5.8%。然而，市场呈现显著的分化，以科技巨头为代表的“FANG+”指数（包括英伟达、META、奈飞、博通、Snowflake、亚马逊、微软、谷歌、苹果、特斯拉）的升幅达到11%，远超其他指数。小盘股表现相对平淡，罗素2000指数的升幅仅为0.6%。

• 业绩表现：2024年至今，标普500指数的升幅为7.3%，而“FANG+”指数的平均升幅为11%，显示科技巨头对大盘走势的主导作用。2022年的熊市期间，标普500指数最大跌幅为-25%，而“FANG+”指数的平均跌幅达到-56%，显示出不同板块间的巨大差异。

• 市宽改善：标普500成分股中，超过50%的股票价格位于50天均线之上，显示市场整体稳定性增强，但这一比例近期有所下降，反映出市场的波动性和分化现象。

市场环境与情绪

• 市场情绪：机构的现金仓位在2024年初略有下降，随后回升，同时VIX恐慌指数从历史高位小幅下降，反映出市场情绪从极度紧张逐渐趋于平稳。CNN投资者恐惧与贪婪指数回升至71，进入贪婪区间。

• 空头头寸：在2023年年初，由于对金融系统和市场流动性的担忧，空头头寸显著增加。此后，随着市场波动性降低，空头头寸有所减少，但在2024年初再次上升。

美股业绩与展望

• 业绩改善：2024年第四季度，企业盈利平均高于预期4.1%，打破“Sell the news”的常态，显示市场对业绩的反应更为积极。

• 盈利预期：2024年第一季度每股盈利预测有所下调，但仍预计整体正增长。其中，公用事业板块的盈利增长预期最为乐观，而材料、能源板块的预期增长率最低。

• 行业估值：科技、通讯服务和半导体板块的估值相对较高，但考虑到其强劲的盈利增长预期和较低的PEG比率，这些板块仍具有吸引力。相比之下，传统板块的盈利增长不确定性更高，导致其PEG比率相对较高。

• PMI与企业盈利：美国采购经理人指数（PMI）显示经济复苏迹象，预计标普500的盈利底部将在2023年第一季度后逐步回升，尽管面临美联储政策不确定性的挑战。

结论与展望

• 整体趋势：美股在2024年呈现出分化走势，科技巨头推动整体指数上扬，但市场情绪和空头头寸的变化显示投资者对经济前景和市场波动性保持警惕。

• 业绩与估值：企业盈利预期虽有调整，但全年正增长的预期依然稳固。科技、通讯服务和半导体行业的估值与盈利增长之间的差距提供了潜在的投资机会。

• 风险与机遇：关注地缘政治风险和国际形势变化，以及美联储政策走向，对于投资者而言，把握行业分化带来的机会与风险至关重要。

• 投资建议：鉴于市场分化和波动性，建议投资者关注高增长潜力的科技、通讯服务和半导体板块，同时保持对传统板块的谨慎评估，以平衡风险与收益。