2月快递数据点评：1-2月快递业务量增速约23.7%，把握快递底部投资机会

事项： 国家邮政局公布了2月中国快递发展指数报告，预计1-2月快递业务量同比增速约为23.7%，业务收入同比增速约为13.5%。 上市公司公布了2月经营数据。2月份，顺丰控股速运物流业务量同比下降11.5%，单价同比提升6.0%； 韵达股份业务量同比下降22.9%，单价同比下降11.9%；圆通速递业务量同比下降20.4%，单价同比下降0.1%；申通快递业务量同比下降15.4%，单价同比下降7.0%。 国信交运观点：1）由于2023年初疫情影响导致低基数，今年1-2月快递行业件量同比增速超过20%，相较2022年1-2月，今年1-2月快递累计件量的年复合增速为13.7%，在宏观经济承压和消费乏力的背景下，今年快递需求表现已属较强。2）考虑到顺丰2023年1-2月件量基数高（其依托直营模式在2023年1月有效保障生产生活恢复后的寄递需求），顺丰今年1-2月速运物流业务和时效快递的累计收入增速表现已属稳健（分别为高个位数和中个位数）。圆通、韵达和申通中，申通1-2月累计件量增速表现最好，达到40%，而圆通和韵达分别为26.6%和27.0%；由于春节假期快递经营成本偏高且会收取资源调节费，圆通、韵达和申通2月单价环比分别增加0.08元、0.02元、0.06元。3）投资建议：3月1日，《快递市场管理办法》正式实施，快递企业未经用户同意擅自使用智能快递箱、快递服务站等方式投递快件，将面临罚款。我们认为该新规主要是顺应中国快递业从“快速增长”转向“高质量发展”的大趋势，更多是强调消费者的“选择权”，而不是要求快递小哥必须送货上门。高端快递方面，展望未来一年来看，时效快递稳健增长持续夯实基本盘，顺丰的三大变量将呈现边际改善的趋势——鄂州机场航空转运中心运营逐步走上正轨、国际业务形成第二增长曲线以及经营效率持续提升。经济快递方面，我们认为2024年快递行业业务量将维持双位数增长，2024年是竞争格局变革的关键年，龙头快递的经营表现将加速分化。投资方面，快递龙头股价大幅回调后，中长期投资布局的底部机会凸显，看好顺丰控股、中通快递和圆通速递，关注改善中的申通、韵达。 评论： 需求表现：1-2月快递累计业务量同比增长约24%，表现超预期 由于2023年初疫情影响导致低基数，今年1-2月快递行业件量同比增速超过20%，相较2022年1-2月，今年1-2月快递累计件量的年复合增速为13.7%，在宏观经济承压和消费乏力的背景下，今年快递需求表现已属较强。1-2月，受春节假期影响，行业呈V型运行态势，假期经济淡旺季特点非常突出。其中1月份，年货消费活跃，行业保持较快增长，完成业务量147亿件，日均业务量超4.7亿件。春节假期（2月10日至17日）完成快递业务量10.79亿件，日均业务量较2023年春节假期增长145.2%。春节后市场规模快速扩增，行业逐步回归常态化运行，日均业务量约4亿件。 图1：我国实物商品网上月度零售额增速变化趋势 图2：我国快递行业月度业务量增速变化趋势 竞争情况：2月春节导致通达系单价环比提升，价格竞争可控 由于23年下半年各家快递龙头策略调整，行业价格战有所加剧，今年年初以来通达系价格竞争维持稳态、整体可控、无恶化趋势。由于春节假期快递经营成本偏高且会收取资源调节费，快递企业短期同步提价，圆通、韵达和申通2月单价环比分别增加0.08元、0.02元、0.06元。四季度，中通、圆通、韵达和申通的市场份额估计分别为22.3%、15.9%、14.4%、13.3%，环比三季度分别变化-0.1pct、+0.3pct、-0.1pct、-0.4pct。 图3：我国快递行业单价同比变化趋势 图4：义乌地区快递单票价格同比变化 图5：广州地区快递单票价格同比变化 图6：深圳地区快递单票价格同比变化 表1：龙头快递公司季度市占率变化 2月快递公司经营数据 （1）顺丰控股：2月公司顺丰控股速运物流业务量同比下降11.5%（剔除丰网口径下为下降1.14%），单价同比提升6.0%（剔除丰网口径下为下降3.4%）。顺丰今年1-2月速运物流业务和时效快递的累计收入增速表现已属稳健（分别为高个位数和中个位数）。 （2）韵达股份：2月业务量同比下降22.9%，单价同比下降11.9%。由于春节假期快递经营成本偏高且会收取资源调节费，快递企业短期同步提价，韵达2月单价环比增加0.02元。四季度市场份额为14.4%，环比变化-0.1pct。 （3）圆通速递：2月业务量同比下降20.4%，单价同比下降0.1%。由于春节假期快递经营成本偏高且会收取资源调节费，快递企业短期同步提价，圆通2月单价环比增加0.08元。四季度市场份额为15.9%，环比变化+0.3pct。 （4）申通快递：2月业务量同比下降15.4%，单价同比下降7.0%。由于春节假期快递经营成本偏高且会收取资源调节费，快递企业短期同步提价，圆通2月单价环比增加0.06元。四季度市场份额为13.3%，环比变化-0.4pct。 图7：快递公司月度业务量同比增速 图8：快递公司月度单票价格同比降幅 投资建议： 3月1日，《快递市场管理办法》正式实施，快递企业未经用户同意擅自使用智能快递箱、快递服务站等方式投递快件，将面临罚款。我们认为该新规主要是顺应中国快递业从“快速增长”转向“高质量发展”的大趋势，更多是强调消费者的“选择权”，而不是要求快递小哥必须送货上门。高端快递方面，展望未来一年来看，时效快递稳健增长持续夯实基本盘，顺丰的三大变量将呈现边际改善的趋势——鄂州机场航空转运中心运营逐步走上正轨、国际业务形成第二增长曲线以及经营效率持续提升。经济快递方面，我们认为2024年快递行业业务量将维持双位数增长，2024年是竞争格局变革的关键年，龙头快递的经营表现将加速分化。投资方面，快递龙头股价大幅回调后，中长期投资布局的底部机会凸显，看好顺丰控股、中通快递和圆通速递，关注改善中的申通、韵达。 风险提示： 快递需求低于预期，行业竞争恶化。