快递行业2023年2月数据点评：1-2月累计件量增速4.6%，价格情绪预计将有所缓和，持续关注末变化

行业数据：1-2月业务量增速4.6%。1）业务量：2月完成业务量91.8亿 件，同比增长32.8%，其中同城、异地、国际件增速分别为20.6%、33.7%、63.6%，1-2月累计看（可消除春节错峰因素），完成业务量164亿件，同比增长4.6%，其中同城、异地、国际件累计增速分别为-8%、+5.6%、 +35.7%。2）集中度：1-2月CR8 85.1，同比下降0.2pct，较1月下提升 0.3pct；1-2月累计份额：圆通（16.3%）＞韵达（14.5%）＞申通（12.4%）＞顺丰（11.2%）。3）单票收入：2月单票收入同比下降2.7%。2月行业收入849.7亿元，同比增长29.3%，1-2月累计收入1617.2亿元，同比增长2.7%。 2月单票收入9.26元，同比下降2.7%，1-2月票均9.86元，同比下降1.8%。 上市公司业务量表现：申通增速最快。1）2月业务量增速：申通（70.0%）>圆通（61.2%）＞行业（32.7%）＞顺丰（37.8%）＞韵达（13.6%）。2）1-2月累计业务量增速：申通（18.9%）>圆通（16.7%）>顺丰（12.8%）>行业（4.6%）>韵达（-12.8%）。除韵达下降外，各公司均增长，申通增速最快。 韵达仍处于网络恢复以及控量挺价策略中，可以以其票均收入逆势提升为佐证。3）环比看：2月行业件量环比+27%，圆通环比+39.1%、申通环比+52.5%，韵达环比+38.4%，顺丰环比-8.2%。 上市公司快递收入增速：2月收入增速：圆通（53.4%）>申通（58.8%）＞顺丰（37.1%）＞韵达（26.0%）；1-2月累计收入增速：申通（15.9）>圆通（13.3）>顺丰（9.9%）>韵达（-6.9%）。 单票收入：韵达同比增幅最大，其他公司均有所下降。1）2月单票收入：韵达单票收入2.60元，同比+11.0%，增幅最高且金额领先圆通、申通；圆通2.54元，同比下降4.8%；申通2.42元，同比下降6.6%；顺丰15.36元，同比小幅下降0.5%，预计与产品结构变化相关。2）1-2月累计单票收入：仅韵达实现增长。韵达2.66元，同比增长6.8%；顺丰16.24元，同比下降2.6%；申通2.53元，同比下降2.5%；圆通2.62元，同比下降2.9%。3）环比看，因春节错峰因素，各公司环比均下降，圆通、韵达、申通、顺丰环比分别下降0.20元、0.15元、0.28元及1.7元。 快递板块年初以来股价表现弱于交运指数，我们认为两个因素，其一是件量：1-2月行业增速5%左右，相较于复苏逻辑下其他行业弹性并不显著，其二是价格：2月中旬电商快递龙头公司对增量份额的诉求使得市场放大成为对格局恶化的担忧。针对这两点，其一义乌产粮区行业底价牢靠，终端价格已有所回升，其二我们此前分析全年件量增速节奏前低后高，根据3月1-18日交通部数据推算，3月单量增速约3成。我们认为2023年行业件量增速有望超过市场预期的10%-15%，尤其3-4月均有望实现30%+的增速，而一旦件量复苏，行业的短期阶段性、区域性、仅针对部分增量业务的价格竞争态势从市场端亦将得以缓和。我们在年度策略中强调23年要尤其关注末端变化，我们判断有望在4月中旬，市场情绪会发生更为重要的转变。 投资建议：1、电商快递：我们强调产业判断，电商快递行业不再具备全网大范围价格战基础。行业件量的适度修复将有助于头部快递企业优化单票成本，进一步推动业绩释放。核心标的：持续推荐圆通仍处于低估；看好韵达走出困境，拐点确认；关注申通继续优化力度。2、时效快递：顺周期、看鄂州。看好顺丰控股顺周期属性推动短中长期逻辑共振，持续“强推”。a）时效快递：居家经济与顺周期属性交互推升业务提速。我们预计2023年公司时效快递（不含退货件）收入增速或重回两位数增长；b）经济快递：探明价格底线，电商标快升级再出发。c）多元新业务发展新篇章：大件快运走向盈利；国际及供应链成为第二增长曲线愈发清晰。d）鄂州机场转运中心投产预期会带来长期价值新一轮探讨。简而言之，预期2023年复苏背景下，公司收入提速+成本优化+鄂州机场转运中心投产，基本面与主题共振。 风险提示：经济大幅下滑，行业业务量增速显著下滑，价格战明显扩大。 图表1快递行业2月数据 图表2快递行业CR8指数 图表3行业月度业务量增速 图表4行业月度单票收入（元） 图表5主要产粮区单价 图表7各公司业务量增速（17年10月-22年2月） 图表8各公司业务量份额（17年10月-23年2月） 图表9 2023年2月各公司业务量及收入增速 图表10顺丰单票收入（元） 图表11韵达单票收入（元） 图表12圆通单票收入（元） 图表13申通单票收入（元） 图表14 2019-23年通达系公司单票收入（元）