快递板块2024年2月数据点评：快递市场需求具备韧性，1-2月业务量同比增长28.5%

证快递市场需求具备韧性，1-2月业务量同 研 券比增长28.5% 究——快递板块2024年2月数据点评 报 告增持（维持）主要观点 行业数据：行业数据：根据国家邮政局数据，2024年1-2月快递业务 行业:交通运输 量累计完成232.6亿件，同比增长28.5%；其中，同城、异地及国际/ 日期: 2024年03月22日 港澳台快递业务量分别累计完成21.9、205.4及5.3亿件，分别同比增长28.3%、28.5%及31.9%。快递业务收入方面，2024年1-2月累 分析师:王亚琪 Tel:021-53686472 E-mail:wangyaqi@shzq.comSAC编号:S0870523060007 最近一年行业指数与沪深300比较 5% 1% -2%03/23 -6% 06/23 08/2310/2301/2403/24 -9% 12% 16% 19% 22% 交通运输沪深300 行- 业- 动- 态- 相关报告： 《中国对瑞士等6国试行免签政策，珠海发布低空经济利好政策》 ——2024年03月12日 《中国航司获批再增中美航班，中通获准纳入港股通》 ——2024年03月04日 《降低全社会物流成本，强调优化运输结构及主干线大通道》 ——2024年02月27日 计完成1988.6亿元，同比增长19.8%。单月来看，2月快递业务量完成85.6亿件，同比下滑15.6%；快递业务收入完成759.7亿元，同比下滑12.9%，主要受到春节假期错位影响。 根据国家邮政局数据，2024年1-2月中国快递发展指数为329.6，同比提升26.7%；其中，发展规模指数为407.1，同比提升29.8%。1-2月快递业务量受春节假期影响，假期经济淡旺季特点较为突出，1 月的年货消费活跃，日均业务量超4.7亿件；春节假期快递业务量达 10.8亿件，日均业务量较2023年春节假期同比增长145.2%；而春节后行业逐步回归常态化运行，日均业务量约4亿件。 加盟快递：加盟快递：合并1-2月累计数据来看，韵达、圆通、申通分别完成快递业务量30.2、33.9、28.5亿件，分别同比增长27.0%、26.6%、40.0%，申通增速继续领跑；快递收入方面，韵达、圆通、申通分别完成68.7、84.1、63.1亿元，分别同比增长8.4%、19.7%、22.7%；韵达、圆通、申通单票收入分别为2.3、2.5、2.2元/件，分别同比下滑14.6%、5.4%、12.4%。 直营快递：顺丰1-2月累计完成快递业务量19.3亿件，同比增长 4.8%；快递收入321.7亿元，同比增长7.9%；单票收入16.7元/件，同比增长2.9%。若剔除丰网，快递收入同比增长9.3%，业务量同比增长14.5%。 行业观点：此前，国家邮政局预测2024年快递业务量增速预计8%左右，而1-2月全行业业务量增速则达28.5%。我们认为，快递行业需求仍然具备较强韧性，全年业务量增速有望保持在10%-15%左右；价格端，龙头之间的良性价格竞争或将有所延续，但整体竞争预计更加侧重于服务质量。政策端，交通运输部新修订的《快递市场管理办法》于3月1日正式实施，其中规定经营快递业务的企业未经用户同意，不得代为确认收到快件，不得擅自将快件投递到智能快件箱、快递服务站等快递末端服务设施。因此，我们认为，新规有望推动快递企业推进服务分层、价格分层，提供更灵活的末端服务；同时，服务品质更优、网络更稳定的公司有望抢占先机、更加受益。我们建议关注：1）顺丰控股：公司资本开支高峰期已过，建议关注公司进入顺周期以后的经营表现，以及鄂州花湖机场投运后带来的降本增效及业务协同效应。2）中通快递：公司单票盈利能力稳居通达系首位，为公司在价格竞争中提供了较强的壁垒和主动权。 行业动态 风险提示 宏观经济不及预期；快递行业景气度不及预期；价格战过于激烈；监管政策变动；油价大幅上涨等。 目录 1快递市场需求具备韧性，1-2月业务量同比增长28.5%4 2风险提示7 图 图1：2023-2024年各月度快递业务收入及增速（单位：亿元、%）4 图2：2023-2024年各月度快递业务量及增速（单位：亿 件、%）4 图3：2024年1-2月主要公司的快递收入及增速（单位：亿元、%）6 图4：2024年1-2月主要公司的快递业务量及增速（单位：亿件、%）6 图5：2022年初至今韵达、圆通、申通每月的单票收入及增速（单位：元/件、%）6 图6：2023年至今圆通、韵达及申通之间每月业务量差值 （单位：亿件）6 图7：2022年年初至今顺丰每月单票收入及增速（单位：元/件、%）6 表 表1：2024年2月快递行业收入、业务量、单票收入及其增速，以及2024年1-2月累计数据（单位：亿元、亿 件、元/件、%）4 表2：2024年2月主要公司快递收入、业务量、单票收入及其增速，以及2024年1-2月累计数据（单位：亿元、亿 件、元/件、%）6 1快递市场需求具备韧性，1-2月业务量同比增长 28.5% 行业数据：根据国家邮政局数据，2024年1-2月快递业务量累计完成232.6亿件，同比增长28.5%；其中，同城、异地及国际 /港澳台快递业务量分别累计完成21.9、205.4及5.3亿件，分别同比增长28.3%、28.5%及31.9%。快递业务收入方面，2024年1-2月累计完成1988.6亿元，同比增长19.8%。单月来看，2月快递 业务量完成85.6亿件，同比下滑15.6%；快递业务收入完成759.7 亿元，同比下滑12.9%，主要受到春节假期错位影响。 根据国家邮政局数据，2024年1-2月中国快递发展指数为329.6，同比提升26.7%；其中，发展规模指数为407.1，同比提升29.8%。1-2月快递业务量受春节假期影响，假期经济淡旺季特点较为突出，1月的年货消费活跃，日均业务量超4.7亿件；春节假期快递业务量达10.8亿件，日均业务量较2023年春节假期同比增长145.2%；而春节后行业逐步回归常态化运行，日均业务量约4亿件。 表1：2024年2月快递行业收入、业务量、单票收入及其增速，以及2024年1-2月累计数据（单位：亿元、亿件、元/件、%） 2024年 2月数据 2023年同比 环比 2024年 1-2月数据 2023年 同比 快递业务收入 759.7 849.7 -12.9% -38.2% 1988.6 1659.9 19.8% 快递业务量 85.6 91.8 -15.6% -41.8% 232.6 181.0 28.5% 单票收入 8.9 9.3 -4.1% 6.2% 8.5 9.2 -6.8% 资料来源：国家邮政局，上海证券研究所 图1：2023-2024年各月度快递业务收入及增速（单位：亿元、%） 图2：2023-2024年各月度快递业务量及增速（单位：亿件、%） 20232024同比20232024同比 1400.0 1200.0 1000.0 800.0 600.0 400.0 200.0 0.0 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 -20.0% 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% -20.0% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 -40.0% 资料来源：国家邮政局，上海证券研究所资料来源：国家邮政局，上海证券研究所 加盟快递：合并1-2月累计数据来看，韵达、圆通、申通分别完成快递业务量30.2、33.9、28.5亿件，分别同比增长27.0%、26.6%、40.0%，申通增速继续领跑；快递收入方面，韵达、圆通、申通分别完成68.7、84.1、63.1亿元，分别同比增长8.4%、19.7%、22.7%；韵达、圆通、申通单票收入分别为2.3、2.5、2.2元/件，分别同比下滑14.6%、5.4%、12.4%。 直营快递：顺丰1-2月累计完成快递业务量19.3亿件，同比 增长4.8%；快递收入321.7亿元，同比增长7.9%；单票收入16.7元/件，同比增长2.9%。若剔除丰网，快递收入同比增长9.3%，业务量同比增长14.5%。 此前，国家邮政局预测2024年快递业务量增速预计8%左右，而1-2月全行业业务量增速则达28.5%。我们认为，快递行业需求仍然具备较强韧性，全年业务量增速有望保持在10%-15%左右；价格端，龙头之间的良性价格竞争或将有所延续，但整体竞争预计更加侧重于服务质量。政策端，交通运输部新修订的《快递市场管理办法》于3月1日正式实施，其中规定经营快递业务的企业未经用户同意，不得代为确认收到快件，不得擅自将快件投递到智能快件箱、快递服务站等快递末端服务设施。因此，我们认为，新规有望推动快递企业推进服务分层、价格分层，提供更灵活的末端服务；同时，服务品质更优、网络更稳定的公司有望抢占先机、更加受益。我们建议关注：1）顺丰控股：公司资本开支高峰期已过，建议关注公司进入顺周期以后的经营表现，以及鄂州花湖机场投运后带来的降本增效及业务协同效应。2）中通快递：公司单票盈利能力稳居通达系首位，为公司在价格竞争中提供了较强的壁垒和主动权。 各快递公司2024年1-2月累计同比增速情况： 快递收入：申通（22.7%）>圆通（19.7%）>韵达（8.4%）>顺丰（7.9%）； 业务量：申通（40.0%）>韵达（27.0%）>圆通（26.6%）>顺丰（4.8%）； 单票收入：顺丰（2.9%）>圆通（-5.4%）>申通（-12.4%）>韵达（-14.6%）。 图3：2024年1-2月主要公司的快递收入及增速 （单位：亿元、%） 图4：2024年1-2月主要公司的快递业务量及增速 （单位：亿件、%） 360.0 300.0 240.0 180.0 120.0 60.0 0.0 快递收入同比 19.7% 22.7% 7.9%8.4% 顺丰韵达圆通申通 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 40.0 35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 快递业务量同比 40.0% 27.0%26.6% 4.8% 顺丰韵达圆通申通 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 资料来源：顺丰控股、韵达股份、圆通速递、申通 快递，上海证券研究所 资料来源：顺丰控股、韵达股份、圆通速递、申通 快递，上海证券研究所 图5：2022年初至今韵达、圆通、申通每月的单票收入及增速（单位：元/件、%） 韵达圆通申通同比-韵达同比-圆通同比-申通 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% 资料来源：韵达股份、圆通速递、申通快递，上海证券研究所 图6：2023年至今圆通、韵达及申通之间每月业务量差值（单位：亿件） 图7：2022年年初至今顺丰每月单票收入及增速 （单位：元/件、%） 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 圆通-韵达韵达-申通 18.0 17.0 16.0 15.0 14.0 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 13.0 顺丰同比-顺丰 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% 2022/1 2022/3 2022/5 2022/7 2022/9 2022/11 2023/1 2023/3 2023/5 2023/7 2