2024年1-2月电商数据：社零大盘增速平稳，线上化率持续增长

事项： 国家统计局公布2024年1-2月线上社会消费品零售额数据。 1—2月份，社会消费品零售总额81307亿元，同比增长5.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额74194亿元，增长5.2%。1—2月份，全国网上零售额21535亿元，同比增长15.3%。其中，实物商品网上零售额18206亿元，增长14.4%，占社会消费品零售总额的比重为22.4%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长26.1%、17.8%、10.8%。 国信互联网观点：1）整体：线上消费带动社零增长，1-2月社零同比增速5.5%，两年CAGR 4.5%。分品类看，春节节日需求带动整体社零增速回暖：规上增速TOP5品类为通讯器材、烟酒类、体育娱乐、粮油食品、汽车，增速分别为16%/14%/11%/9%/9%。分渠道看，线上零售增速快于线下，1-2月实物商品网上零售额录得1.8万亿元，同比+14.4%，两年CAGR为4.7%，线上化率同比回升1.8pct至22.4%。2）线上零售分品类：春节返乡带动各类线上消费增速提升，其中吃类、穿类同环比增速提升明显。3）投资建议：电商版块我们推荐顺序为拼多多、京东集团。 评论： 社零整体：线上消费带动社零增长，1-2月社零同比增速5.5%，两年CAGR 4.5% 2024年1-2月社会消费品零售总额8.1万亿元，同比+5.5%，去年同期增速+3.5%，两年CAGR为4.5%。分品类看，春节节日需求带动整体社零增速回暖：规上增速TOP5品类为通讯器材、烟酒类、体育娱乐、粮油食品、汽车，增速分别为16%/14%/11%/9%/9%。分渠道看，线上零售增速快于线下，1-2月实物商品网上零售额录得1.8万亿元，同比+14.4%，两年CAGR为4.7%；非实物商品网上零售额录得3329亿元，同比+20.5%，两年CAGR为10.1%；1-2月线下零售增速环比下降，录得6.3万亿，同比+3.2%，两年CAGR4.4%。 图1：社零总额当期值与同比增速（亿元，%） 图2：网上零售总额当期值与同比增速（亿元，%） 图3：线下零售总额当期值与同比增速（亿元，%） 图4：实物/非实物网上零售总额当期值与同比增速（亿元，%） 线上零售：线上渗透率22.4%，与去年同期相比上升1.8pct 线上购物效率高于线下，疫情结束后线上渗透率提升趋势持续，1-2月线上化率同比回升1.8pct至22.4%，两年CAGR为0.1pct。 图5：实物网上零售总额当期值与同比增速（亿元，%） 图6：线上社零渗透率变化情况（%） 线上分品类：1-2月节日需求拉动穿类增速 1-2月吃类、穿类、用类实物商品网上零售额分别增长26.1%/17.8%/10.8%，春节返乡带动吃类、穿类同环比增速明显提升。 图7：吃类/穿类/用类实物商品网上零售总额累计增速（%） 投资建议 我们推荐顺序为拼多多、京东集团。拼多多高性价比的心智顺应目前消费潮流，预计拼多多GMV和货币化率进一步带动收入快速增长，海外电商进展顺利，亏损可控，推荐拼多多（PDD.O）；京东集团组织层面调整基本完成，平台生态低价心智建设初有成效，2024年平台目标为提升用户体验并提升份额，去年低基数下业绩弹性大，推荐京东集团（9618.HK）。 风险提示 宏观经济系统性风险，新进入者竞争加剧等市场风险。 免责声明